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核心觀點(diǎn)
　　1-5月我國(guó)基建投資增速錄得10.42%，較1-4月增速下降0.53個(gè)百分點(diǎn)，狹義基建增速錄得5.6%，較1-4月增速下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要系公共設(shè)施管理業(yè)下降較多，水利、電力等行業(yè)基建投資仍維持高增。我們認(rèn)為5月基建增速回落受財(cái)政支出增速下降影響較多，5月一般公共預(yù)算支出單月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，1-5月政府性支出增速也出現(xiàn)回落；此外，施工淡季與地產(chǎn)景氣度下降也有所影響。本周第二屆中國(guó)中亞峰會(huì)在阿斯塔納舉辦，取得豐碩成果，簽署了《阿斯塔納宣言》以及與中亞五國(guó)的永久睦鄰友好合作條約，在基建領(lǐng)域有深化綠色礦產(chǎn)、新能源、新基建等領(lǐng)域投資和產(chǎn)業(yè)合作，加快數(shù)字和綠色基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通，共同推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和工程建設(shè)合作發(fā)展，歡迎中吉烏鐵路實(shí)施等成果。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：本周中信建筑指數(shù)下跌1.9%，滬深300下跌0.5%，板塊跑輸大盤1.4個(gè)百分點(diǎn)。建筑子板塊中，房建建設(shè)表現(xiàn)最好，跑輸大盤0.3個(gè)百分點(diǎn)。本周漲幅前三公司為中毅達(dá)（+18.6% ）、深水規(guī)院（+15.5%）和成都路橋（+6.5%）。
　　融資情況：1）專項(xiàng)債：本周地方政府專項(xiàng)債融資總額1973億元，到期地方政府專項(xiàng)債21億元，專項(xiàng)債融資凈額1952億元。其中，2025年內(nèi)累計(jì)新增專項(xiàng)債發(fā)行總額16807億元，2025年發(fā)行進(jìn)度37.3%。2）城投債：本周城投債融資總額621億元，融資凈額-277億元，較上周下降166億元。3）土地出讓金：本周百城土地成交金額272億元，2025年累計(jì)同比上升19%。
　　行業(yè)要聞：1）2025年6月16日至18日，第二屆中國(guó)－中亞五國(guó)峰會(huì)在哈薩克斯坦阿斯塔納市舉辦。峰會(huì)期間，中國(guó)同中亞五國(guó)達(dá)成系列合作共識(shí)。（一帶一路網(wǎng)）2）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：1—5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)5.6%，增速比全部投資高1.9個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為34.5%，比1—4月份提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)27.2%，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)26.6%。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：5月我國(guó)基建投資增速略有回落，但專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期國(guó)債等資金支持依然較強(qiáng)，建議關(guān)注景氣度較高區(qū)域和領(lǐng)域企業(yè)，建議關(guān)注中國(guó)建筑、隧道股份、中國(guó)中鐵、中材國(guó)際、中國(guó)交建等高股息央國(guó)企。此外，新質(zhì)生產(chǎn)力與低空經(jīng)濟(jì)板塊建議關(guān)注中國(guó)能建、中國(guó)核建、鴻路鋼構(gòu)、上海港灣、江河集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、施工進(jìn)度受資金到位情況、自然條件等影響較大，有可能出現(xiàn)延誤進(jìn)而影響收入確認(rèn)；海外工程建設(shè)進(jìn)度還受當(dāng)?shù)卣?、安全環(huán)境影響。
　　2、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷可能對(duì)建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對(duì)建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：1）當(dāng)前土地市場(chǎng)低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對(duì)基建資金來源造成不利影響；2）房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，商品房銷售、開工較大幅度下滑，影響了房建企業(yè)的新增訂單，而竣工面積下行，影響了裝飾裝修企業(yè)的訂單，相關(guān)建筑子板塊企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受不利影響；3）房地產(chǎn)企業(yè)的暴雷，對(duì)存在房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)收款、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目存貨的建筑企業(yè)帶來減值壓力。
　　3、新能源業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源咨詢、工程、運(yùn)營(yíng)等新領(lǐng)域，但該領(lǐng)域較為依賴政府資源及自身專業(yè)實(shí)力，可能存在拓展失敗的風(fēng)險(xiǎn)