>> 華泰證券-宏觀專題研究：“大而美”法案中的899條款影響幾何？-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘,胡李鵬 |
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此報告為加密報告 |
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“大而美”法案899條款引入所謂“對美歧視國家”的報復(fù)性稅收，引起市場廣泛關(guān)注。我們認為，899條款可能對美國外（特別是歐洲的）國家起到“威懾作用”，迫使其放棄針對美國企業(yè)的數(shù)字服務(wù)稅等措施。然而，對海外投資者持有美債征稅的概率較低。如果899條款“威脅”長期存在，或降低美國資產(chǎn)的吸引力，推升美國企業(yè)和政府的融資成本、降低其效率和投資回報，并引發(fā)美國與他國的稅收摩擦，對全球經(jīng)貿(mào)秩序帶來深遠的影響。
“大而美”法案的899條款的目標(biāo)和內(nèi)容概覽
5月22日，美國眾議院通過“大而美”法案899條款引入對被認定為歧視性國家的個人和企業(yè)的報復(fù)性稅收（參見《眾議院的“美麗大法案”和日益惡化的美債前景》，2025/5/24），6月16日，參議院公布899條款的修改版本，雖然將征稅時點推遲，且條款邊際軟化，但本質(zhì)上分歧較小。實施數(shù)字服務(wù)稅（DST）、少征利潤稅（UTPR）和轉(zhuǎn)移利潤稅（DPT）的國家會被自動視為對美歧視國家，財政部也有較大自由裁量空間。對美歧視國家稅務(wù)居民的“特定稅率”將被額外提高最多20個百分點。參議院899修改版本的立場邊際軟化；將一些豁免寫入立法、并將稅收落地最早時點從2026年推遲至2027年。但本質(zhì)上，共和黨議員在899條款上分歧不大，899條款大概率將作為“大而美”法案的一部分在7月底被國會通過。
參眾兩院提出899條款主要有兩個目標(biāo)：①對海外政府進行威懾、②為財政收入“開源”。899條款可作為促使其他國家讓步的威懾工具，目前歐洲國家被加征的風(fēng)險較大，其次是日、韓等國家。根據(jù)JCT預(yù)測，眾議院版本在未來十年帶來1160億美元的收入，降低“大而美”法案的預(yù)算缺口。
若899條款被執(zhí)行，則歧視性國家在美國的收入可能被額外征稅，包括：
1)股息、部分利息、版稅等被動性收入將繳納30%“預(yù)提稅”（provision tax）。899條款導(dǎo)致稅率額外上升15-20pp。
2)被認定為“有效關(guān)聯(lián)收入”（ECI）面臨的稅率上升。ECI收入需要每季度按照個人/企業(yè)所得稅繳納預(yù)扣稅，899額外推升15-20pp。
3)部分資本利得稅可能上升，但股票、債券等資本利得仍免稅；如果在美國有稅務(wù)居民身份、資本利得構(gòu)成ECI收入或來自不動產(chǎn)股票，則需要為資本利得繳稅，受899條款影響；其他大多不受影響。
4)出售美國不動產(chǎn)FIRPTA預(yù)提稅和聯(lián)邦資本利得稅上升15-20pp。
5)對美歧視性國家個人/企業(yè)控股的美國子公司稅收上升。①美國子公司所得稅從21%最高上升至41%（眾議院）或36%（參議院）。②防止跨公司通過向海外子公司支付費用來降低美國稅負的監(jiān)管規(guī)則（BEAT）將更加嚴格。③子公司向母公司支付股息、利息、特許權(quán)使用費等繳納預(yù)提稅上行。
6)除明確豁免外，對美歧視性國家政府喪失此前擁有的免稅地位，政府以下收入的稅率將上升：美國來源的被動性收入、處置美國不動產(chǎn)權(quán)益、被認定為有效關(guān)聯(lián)收入、在美子公司利潤等。
如果生效，899條款影響幾何？
即使短期不立即執(zhí)行，且不排除有部分豁免，但我們認為899條款的“威脅”或?qū)⒔档椭虚L期投資者對美投資的信心，削弱美國資產(chǎn)吸引力，并可能推高美企業(yè)/政府融資成本，削弱美國整體競爭力。同時，899條款將對全球經(jīng)貿(mào)秩序帶來挑戰(zhàn)、影響深遠。雖然899條款最早生效時間是2027年，但對前瞻的資本市場而言，899條款改變稅收規(guī)則的威脅必將降低美國資產(chǎn)長期回報、抬升風(fēng)險溢價。此外，899條款或被視為美國違反其此前條約義務(wù)，受影響國家或發(fā)起法律挑戰(zhàn)，甚至以貿(mào)易報復(fù)或退出投資協(xié)定作為回應(yīng)。
風(fēng)險提示：法案尚未最終落地，899條款引發(fā)全球競爭性加稅。
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