>> 方正證券-珍酒李渡(6979.HK)公司點(diǎn)評報告：大珍上市強(qiáng)化產(chǎn)品協(xié)同，持續(xù)深挖品牌文化勢能-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 353KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：1）近日，貴州珍酒戰(zhàn)略級大單品“珍酒·2020真實年份”（簡稱“大珍”）正式上市；2）6月16日，珍酒李渡官宣姚安娜擔(dān)任公司“申遺大使”。
主線產(chǎn)品次高端持續(xù)加密，與珍15珍30加強(qiáng)協(xié)同。白酒行業(yè)自24Q3以來進(jìn)入深度調(diào)整期，25H1行業(yè)仍處于調(diào)整過程。公司自24H2以來在主品牌珍酒上順應(yīng)行業(yè)變化采取了產(chǎn)品到戰(zhàn)略上的多次調(diào)整，珍30成立獨(dú)立事業(yè)部運(yùn)營，控制團(tuán)購渠道向流通渠道的轉(zhuǎn)換節(jié)奏以確保穩(wěn)價優(yōu)先；削減珍15及珍30支線產(chǎn)品減少對主產(chǎn)品的擾動。本次推出新品大珍再次加密次高端價格帶布局，建議零售價888元/瓶，補(bǔ)充增量并與珍15和珍30形成協(xié)同效應(yīng)，以高質(zhì)價比夯實次高端市場地位，有望持續(xù)拓展商務(wù)宴請和高端禮贈市場，預(yù)計將從貴州、河南、山東、廣東、湖南等珍酒優(yōu)勢市場首先進(jìn)行推廣。
新產(chǎn)品全方位突破，酒體強(qiáng)勢升級，持續(xù)釋放儲能產(chǎn)能優(yōu)勢。產(chǎn)品角度，酒體方面，選用釀造時間不晚于2020年的優(yōu)質(zhì)基酒達(dá)兩百多種，并以20年以上老酒精心調(diào)味；包裝方面，延續(xù)特有光瓶風(fēng)格，以“明四家”之一的沈周書寫“珍”字為核心視覺符號，更有文化內(nèi)涵；防偽方面，通過“一蓋一碼”技術(shù)使唯一身份編碼可用于信息溯源，遏制假冒產(chǎn)品；環(huán)保方面，采用可降解和可回收材料傳遞綠色發(fā)展觀。近年公司對珍十五進(jìn)行第四代升級，推出高品質(zhì)新品真實年份2013、千里挑一、珍五十等產(chǎn)品，不斷強(qiáng)化基酒儲能產(chǎn)能優(yōu)勢表達(dá)；打造真實年份稀缺性和極簡主義光瓶酒的強(qiáng)烈反差，提升識別度與品牌調(diào)性。渠道角度，新品有望充分考慮當(dāng)前消費(fèi)弱復(fù)蘇環(huán)境，在渠道規(guī)劃及利潤分配上有更大操作空間，有望獲得較大渠道推力。
官宣申遺大使，持續(xù)深挖品牌文化勢能，多品牌運(yùn)營優(yōu)勢凸顯。公司邀請中國新生代青年代表作為申遺大使，體現(xiàn)品牌年輕化和品牌歷史厚重感的結(jié)合。我們認(rèn)為，公司持續(xù)挖掘品牌文化勢能，珍酒釀制技藝入選貴州省非遺名錄，李渡元代燒酒作坊遺址獲評全國重點(diǎn)文物保護(hù)單位和國家工業(yè)遺產(chǎn)；2024年李渡發(fā)布1308獻(xiàn)禮版，持續(xù)占領(lǐng)歷史文化高地。在當(dāng)前白酒行業(yè)的深度調(diào)整中，我們認(rèn)為公司優(yōu)勢在于機(jī)制更加靈活有效，管理團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，戰(zhàn)略調(diào)整及時，多品牌運(yùn)營下底牌充足，抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。李渡有望持續(xù)打造公司的第二增長曲線。
盈利預(yù)測及投資建議：我們認(rèn)為公司對于品牌的清晰定位，戰(zhàn)略決心長遠(yuǎn)而堅定，關(guān)注頭部醬酒品牌的格局優(yōu)化空間，多品牌協(xié)同發(fā)展具備更強(qiáng)的風(fēng)險抵抗性。我們預(yù)計公司2025-2026營業(yè)收入分別71.03/75.82億元，分別同比增長0.5%/6.7%,預(yù)計2025-2026Non-Gaap下經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤分別為16.44/18.14億元，分別同比-1.9%/+10.3%，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端庫存消化不及預(yù)期；居民消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險等。
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