>> 光大證券-珍酒李渡(6979.HK)2024年度業(yè)績點評：24H2主動調(diào)整，推進良性發(fā)展-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大?。?/td>
| 586KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,李嘉祺,董博文 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：珍酒李渡發(fā)布2024年度業(yè)績，公司24年實現(xiàn)收入70.67億元，同比增長0.5%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤16.76億元，同比增長3.3%。從上下半年節(jié)奏來看，24H1/24H2收入分別同比+17.5%/-16.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別同比+26.9%/-19.8%。公司擬每股分紅0.21港元，分紅率提升至39%（23年34%）。
24H2理性降速，珍酒優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，李渡品牌保持韌性。公司24年收入同比基本持平，下半年根據(jù)行業(yè)形勢理性降速、著重健康發(fā)展，收入同比有所下滑。1）分品牌看，24年珍酒/李渡/湘窖/開口笑品牌收入分別為44.8/13.1/8.0/3.4億元，同比-2.3%/+18.3%/-3.7%/-12.3%，24年珍酒品牌收入同比小幅下滑，主要系珍三十24年進行渠道改革，下半年市場擴張節(jié)奏有所放緩，同時，公司主動削減珍三十、珍十五支線產(chǎn)品以及電商業(yè)務部分低毛利的中低端產(chǎn)品，標準版產(chǎn)品保持穩(wěn)健發(fā)展。李渡品牌24年收入實現(xiàn)較快增長，主要系次高端產(chǎn)品延展以及省外擴張，預期李渡后續(xù)仍有較高的發(fā)展確定性。湘窖品牌整體收入略有下滑、但龍匠系列醬酒產(chǎn)品保持增長。開口笑品牌收入下降主要受主銷區(qū)域24年婚宴場景低迷、以及公司主動削減低端產(chǎn)品影響。2）拆分量價看，24年珍酒品牌銷量/均價分別同比-2.7%/+0.5%，李渡品牌銷量/均價分別同比+24.9%/-5.2%，集團總體均價同比提升5.5%。
毛利率穩(wěn)步提升、銷售費用率優(yōu)化，盈利能力改善。1）24年集團整體毛利率58.6%、同比+0.6pct，其中珍酒/李渡/湘窖/開口笑毛利率分別同比+0.5/-1.6/+0.1/+5.0pct，珍酒品牌毛利率穩(wěn)步提升，自產(chǎn)基酒替代外采優(yōu)化成本，李渡品牌毛利率下降主要系向下拓展次高端產(chǎn)品，開口笑品牌毛利率提升較為明顯，主要系公司削減低毛利率產(chǎn)品，主動優(yōu)化產(chǎn)品組合。2）24年銷售及經(jīng)銷費用占收入比重為22.8%、同比下降0.3pct，公司團隊人效以及費用投放效率提升，后續(xù)銷售費用率仍有優(yōu)化空間。行政開支占收入比重為8.2%、同比提升1.4pct，主要系管理及研發(fā)人員投入增加、以及部分生產(chǎn)基地中管理用途的固定資產(chǎn)轉固后折舊費用增加。剔除公允價值變動、上市費用以及股份支付費用之后，24年經(jīng)調(diào)整凈利率23.7%、同比提升0.6pct。
盈利預測、估值與評級：考慮白酒行業(yè)拐點仍有待確認，下調(diào)2025-26年經(jīng)調(diào)整凈利潤預測為17.37/18.80億元（較前次預測下調(diào)31%/38%），新增27年經(jīng)調(diào)整凈利潤預測為20.52億元，當前市值對應P/E為13/12/11倍，公司戰(zhàn)略明晰，行業(yè)回暖后具備較高彈性，維持“買入”評級。
風險提示：需求恢復不及預期，實際擴產(chǎn)節(jié)奏不達預期，醬酒行業(yè)競爭加劇。
|
|
