>> 國(guó)海證券-鋁行業(yè)周報(bào)：國(guó)內(nèi)宏觀維持利好氛圍，淡季維持去庫(kù)趨勢(shì)-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
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推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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本周觀點(diǎn)
宏觀：本周（6月16日-6月20日，下同）宏觀面多空交織。美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，自1月以來(lái)第四次決定維持利率不變；美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2025年預(yù)計(jì)將降息兩次，預(yù)計(jì)2026年和2027年各降息25個(gè)基點(diǎn)，降息預(yù)期延后；且美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)5月零售銷售創(chuàng)今年年初以來(lái)最大降幅，當(dāng)月餐館和酒吧消費(fèi)出現(xiàn)兩年多來(lái)最大下降，整體需求疲軟。國(guó)內(nèi)方面，2025陸家嘴論壇在上海舉行，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、外匯局等部門發(fā)布多項(xiàng)金融舉措，助力高水平開(kāi)放；央行將推出8項(xiàng)政策舉措支持上海國(guó)際金融中心建設(shè)，包括設(shè)立數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心、“先行先試”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新等；外匯局將在全國(guó)實(shí)施支持科研機(jī)構(gòu)吸引利用外資、擴(kuò)大科技型企業(yè)跨境融資便利等政策，利多氛圍明顯。
電解鋁：
供應(yīng)：基本面，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行，鋁水比例維持高位，市場(chǎng)鑄錠量依舊偏緊，個(gè)別鋁廠鑄錠量本周稍有增加，但依舊難以改變市場(chǎng)鑄錠量偏少的格局。電解鋁行業(yè)成本端周內(nèi)成本下移，截至6月19日，國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)完全平均成本約17030元/噸左右，周環(huán)比下跌169元/噸左右，主因氧化鋁現(xiàn)貨成交價(jià)格回落，電解鋁廠利潤(rùn)較上周增長(zhǎng)289元/噸。庫(kù)存方面，截至6月19日，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存44.9萬(wàn)噸，較本周一下降0.9萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.1萬(wàn)噸；較去年同期下降30.7萬(wàn)噸，較2023年同期下降6.9萬(wàn)噸，仍處于近三年同期低位，且距離年內(nèi)庫(kù)存低位的44萬(wàn)噸僅有一步之遙，低庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)的支撐作用依然強(qiáng)勁。
需求：下游多數(shù)板塊均處于傳統(tǒng)淡季狀態(tài)，中原地區(qū)下游減產(chǎn)反饋明顯，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨成交走弱，市場(chǎng)成交價(jià)出現(xiàn)持續(xù)大貼水；從下游需求板塊來(lái)看，光伏、家電類淡季需求走弱不容忽視，相關(guān)板塊開(kāi)工率回落明顯；線纜板塊因上一輪交貨期結(jié)束，且鋁價(jià)高位，開(kāi)工率出現(xiàn)下滑。
鋁加工：鋁棒庫(kù)存方面，截至6月19日，國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存13.45萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存拐點(diǎn)已初步形成。6月9日-6月15日期間國(guó)內(nèi)鋁棒出庫(kù)量共計(jì)3.82萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.18萬(wàn)噸。加工費(fèi)方面，因鋁水占比居高不下，但鋁棒市場(chǎng)受淡季終端消費(fèi)走弱疊加鋁價(jià)高位運(yùn)行，下游剛需采購(gòu)力度相對(duì)有限，加工費(fèi)大幅下跌，甚至出現(xiàn)“負(fù)加工費(fèi)”行情。本周全國(guó)型材開(kāi)工率環(huán)比小幅下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至52.5%。建材板塊，樣本企業(yè)整體開(kāi)工較上周下滑。工業(yè)型材開(kāi)工較上周持平，山東及西南地區(qū)部分中大型工業(yè)型材企業(yè)反饋，近期軌道交通和汽車有新增訂單，生產(chǎn)主要以胚料為主，給予開(kāi)工支撐，但深加工的訂單相對(duì)較少。光伏領(lǐng)域，本周鋁價(jià)高位背景下，下游組件廠采買情緒依舊不足，在手訂單有限
鋁土礦：本周國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。進(jìn)口礦方面，截至6月13日，國(guó)內(nèi)港口鋁土礦周度到港總量423.89萬(wàn)噸，較前一周減少58.15萬(wàn)噸；幾內(nèi)亞主要港口鋁土礦周度出港總量407.46萬(wàn)噸，較前一周增加50.53萬(wàn)噸；澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量103.74萬(wàn)噸，較前一周增加14.77萬(wàn)噸。價(jià)格方面，本周進(jìn)口鋁土礦散貨成交清淡，價(jià)格呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行。周內(nèi)，鋁土礦持貨方報(bào)盤價(jià)高位有所回落；氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格下跌，氧化鋁盈利空間收窄，抑制進(jìn)口鋁土礦價(jià)格上漲空間。但與此同時(shí)，6月氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能整體高于4-5月份，鋁土礦需求有所修復(fù)；三季度長(zhǎng)單價(jià)格待定，考慮雨季以及幾內(nèi)亞礦權(quán)事件影響，鋁土礦持貨方存挺價(jià)預(yù)期。截至6月19日，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價(jià)格報(bào)74.5美元/噸，周環(huán)比持平；SMM進(jìn)口鋁土礦指數(shù)報(bào)74.43美元/噸，較上周四上漲0.08美元/噸。短期內(nèi)，鋁土礦市場(chǎng)多空因素交織，價(jià)格震蕩運(yùn)行為主。后續(xù)價(jià)格走勢(shì)，需關(guān)注幾內(nèi)亞雨季影響體現(xiàn)以及下游氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能變動(dòng)情況。
氧化鋁：海外方面，截至6月19日，西澳FOB氧化鋁價(jià)格為370美元/噸，折合國(guó)內(nèi)主流港口對(duì)外售價(jià)約3,278元/噸左右，高于國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格81元/噸，氧化鋁進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。本周詢得一筆海外氧化鋁現(xiàn)貨成交：6月13日，東澳成交氧化鋁3萬(wàn)噸，F(xiàn)OB價(jià)為366美元/噸，8月船期。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，截至6月19日，全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁建成總產(chǎn)能11,082萬(wàn)噸/年，運(yùn)行總產(chǎn)能8,857萬(wàn)噸/年，周環(huán)比下降44萬(wàn)噸/年，全國(guó)氧化鋁周度開(kāi)工率較上周下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至79.92%，主因考慮到用礦成本問(wèn)題，部分企業(yè)選擇減產(chǎn)。周期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨成交相對(duì)清淡，少量成交價(jià)格均較網(wǎng)價(jià)貼水，折出廠價(jià)在3,000-3,100元/噸之間；另北方地區(qū)少量一口價(jià)成交，成交價(jià)格區(qū)間在3,020-3,200元/噸；南方地區(qū)最低成交為3,200元/噸。整體而言，本周部分氧化鋁廠檢修結(jié)束，生產(chǎn)恢復(fù)；與此同時(shí)，考慮到用礦成本問(wèn)題，有新的減產(chǎn)消息傳出，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能增減并行，現(xiàn)貨維持寬松。本周電解鋁廠氧化鋁總庫(kù)存累庫(kù)0.86萬(wàn)噸至265.5萬(wàn)噸。短期內(nèi)，氧化鋁基本面預(yù)計(jì)相對(duì)寬松，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)小幅回落。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能變動(dòng)情況，以及氧化鋁企業(yè)盈利情況。
預(yù)焙陽(yáng)極：預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格持平，石油焦價(jià)格上漲。截至6月20日，預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)為5702.6元/噸，相比于上周持平；中硫石油焦
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