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1. 【關(guān)鍵詞】剛果金鈷出口禁令延長3個(gè)月；氧化鏑、氧化鋱5月出口降至0
　　2.投資策略：戰(zhàn)略小金屬有望價(jià)值重估，更加推薦供給較為剛性的品種：稀土、銻等：
　　1）稀土：稀土價(jià)格處于周期底部位置，進(jìn)口礦納入管控，供給格局進(jìn)一步集中，價(jià)格中樞有望上移，25年人形機(jī)器人開始進(jìn)入量產(chǎn)階段，若按照遠(yuǎn)期1億臺人形機(jī)器人銷量，遠(yuǎn)期空間約20-40萬噸，相當(dāng)于再造一個(gè)稀土永磁市場，板塊中長期趨勢明確；
　　2）鈷：剛果金出口禁令延期3個(gè)月，剛果金鈷產(chǎn)量占比76%，其他區(qū)域短期難以彌補(bǔ)缺口，原料緊張逐步兌現(xiàn)，鈷價(jià)有望加速上行；
　　3）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，供給緊張邏輯仍然延續(xù)，內(nèi)外價(jià)差較大，短期回調(diào)不改上行趨勢；
　　3.行情回顧：本周小金屬價(jià)格走勢分化，電池級碳酸鋰下跌1.07%，電池級氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌2.07%，鋰精礦價(jià)格下跌1.4%；MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級）環(huán)比下跌0.32%，金屬鈷價(jià)格下跌0.39%；稀土方面，氧化鐠釹價(jià)格上漲0.68%、氧化鏑價(jià)格上漲1.23%；SHFE錫價(jià)環(huán)比下跌1.19%，LME錫環(huán)比下跌0.27%；銻錠、氧化銻價(jià)格持穩(wěn)。
　　4.新能源需求：5月新能源汽車銷量同比高增
　　1）光伏板塊：2025年1-4月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)104.93GW，同比增長75%；其中4月光伏裝機(jī)45.22GW，同比增長214.68%，環(huán)比增長123%。
　　2）新能源汽車板塊：中國，根據(jù)中汽協(xié)，5月全國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%和36.9%，滲透率達(dá)到48.7%；25年5月歐洲六國新能源汽車銷量合計(jì)19.23萬輛，同比+30.59%，環(huán)比+4.13%；美國25年5月電動車銷量13.11萬輛，環(huán)比-0.44%，同比+4.91%，滲透率8.90%。
　　3）電池方面：5月，我國動力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量為123.5GWh，環(huán)比增長4.4%，同比增長47.9%。
　　4）正極材料：2025年5月，正極材料產(chǎn)量34.71萬噸，環(huán)比+1.98%，同比+26.60%。
　　5.鋰：Q1澳礦降本超預(yù)期，價(jià)格延續(xù)弱勢。本周廣期所碳酸鋰期貨指數(shù)環(huán)比下跌1.7%，收于5.89萬元/噸；現(xiàn)貨端，國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格為6.00萬元/噸，環(huán)比下跌1.07%；電池級氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)格6.16萬元/噸，環(huán)比下跌2.07%；鋰精礦方面，SMM鋰精礦報(bào)價(jià)620美元/噸，環(huán)比下跌1.4%。供應(yīng)端，本周碳酸鋰周度產(chǎn)量18462噸，環(huán)比+1.8%；庫存端，SMM碳酸鋰周度樣本庫存總計(jì)13.49萬噸，環(huán)比+1352噸。澳礦Marion、Wodgina、Kathleen Valley等項(xiàng)目降本超預(yù)期，需求端進(jìn)入淡季，價(jià)格承壓運(yùn)行。
　　6.鈷：剛果金延長鈷出口禁令，價(jià)格有望繼續(xù)上行。MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級）價(jià)格為15.63美元/磅，環(huán)比下跌0.32%；MB鈷（合金級）價(jià)格為19.10美元/磅，環(huán)比下跌0.39%；國內(nèi)金屬鈷價(jià)格為23.65萬元/噸，環(huán)比持平；硫酸鈷價(jià)格4.70萬元/噸，環(huán)比-1.05%；四氧化三鈷價(jià)格18.75萬元/噸，環(huán)比-1.32%。鈷中間品系數(shù)維持75-80%。剛果金將鈷出口禁令繼續(xù)延長3個(gè)月，下周鈷價(jià)有望加速上行。
　　7.稀土永磁：對中重稀土實(shí)行出口管制，戰(zhàn)略價(jià)值重估。本周國內(nèi)氧化鐠釹價(jià)格為44.50萬元/噸，環(huán)比上漲0.68%；中重稀土方面，國內(nèi)氧化鏑價(jià)格164萬元/噸，環(huán)比上漲1.23%；氧化鋱價(jià)格上漲0.5%至716萬元/噸。海外稀土價(jià)格方面，氧化鏑報(bào)價(jià)750美元/kg，環(huán)比-6.25%；氧化鋱報(bào)價(jià)3000美元/kg，環(huán)比-14.29%。中國商務(wù)部發(fā)言人表示，已依法批準(zhǔn)一定數(shù)量的稀土相關(guān)物項(xiàng)出口許可，出口持續(xù)恢復(fù)，海外供應(yīng)鏈短缺格局下對價(jià)格敏感性較低，海外補(bǔ)庫需求預(yù)期提升，磁材企業(yè)有望直接受益。中長期看，稀土供給端高度集中，國內(nèi)指標(biāo)等催化后續(xù)有望逐步落地，價(jià)格上行趨勢明確。
　　8.銻：價(jià)格持穩(wěn)。國內(nèi)銻精礦價(jià)格17.00萬元/噸，環(huán)比持平；銻錠價(jià)格為18.95萬元/噸，環(huán)比持平；氧化銻為17.20萬元/噸，環(huán)比持平。海外價(jià)格維持高位，供應(yīng)端仍然趨緊，價(jià)格下跌空間有限。
　　9.錫：緬甸礦不確定性提升，價(jià)格高位震蕩。本周，SHFE錫價(jià)收于26.06萬元/噸，環(huán)比下跌1.19%，LME錫收于32690美元/噸，環(huán)比下跌0.27%。40%含量錫精礦加工費(fèi)為12000元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。庫存端，Mysteel錫社會庫存為8905噸，環(huán)比減少42噸，供需博弈加劇，價(jià)格高位震蕩。
　　10.鎳：價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)間。SHFE鎳價(jià)收于11.88萬元/噸，環(huán)比下跌1.04%；LME鎳環(huán)比下跌1.52%至14940美元/噸。印尼1.6%紅土鎳礦到廠價(jià)為55.4美元/噸，環(huán)比下跌0.4美元/噸。價(jià)格已經(jīng)跌至成本區(qū)間，向下空間有限。
　　11.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供需測算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。