>> 平安證券-有色金屬行業(yè)周報：銅鋁庫存均現(xiàn)低位，金屬價格中樞有望抬升-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 1465KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
貴金屬-黃金：海外地緣問題發(fā)酵，黃金預計維持偏強態(tài)勢。截至6.20，COMEX金主力合約環(huán)比下跌1.98%至3384.4美元/盎司。SPDR黃金ETF環(huán)比增加1.0%為950.2噸。6月美聯(lián)儲將基準利率維持在4.25%-4.50%不變，為連續(xù)第四次按兵不動，符合市場預期，黃金短期震蕩回落。美聯(lián)儲下半年仍有兩次降息預期，預計共50bp。海外方面，中東局勢不穩(wěn)定性仍持續(xù)，避險需求對金價支撐仍存。短期來看，美國政策、貿(mào)易談判及地緣政治的不確定性仍然存在，避險需求則對金作形成支撐。從中長期看,海外宏觀不確定性持續(xù)，黃金避險屬性仍處于放大階段。此外,美元信用走弱的主線邏輯愈加清晰，看好黃金中長期走勢。
工業(yè)金屬：銅鋁庫存均現(xiàn)低位，價格中樞有望抬升。
銅：截至6.20，LME銅主力合約環(huán)比上漲0.1%至9660.5美元/噸。基本面來看，截至6.19國內(nèi)銅社會庫存達14.59萬噸，環(huán)比累庫0.1萬噸。截至6.19，LME銅庫存達9.92萬噸，持續(xù)逼近歷史低位。據(jù)SMM，6月20日進口銅精礦指數(shù)報-44.78美元/噸?；久鎭砜?，國內(nèi)雖處于下游傳統(tǒng)淡季，但6月以來累庫幅度偏緩。5月以來全球顯性庫存進一步下降，全球電解銅可用天數(shù)持續(xù)下降。供應緊張預期逐步兌現(xiàn)，基本面支撐預計加速凸顯。此外，上游銅冶煉環(huán)節(jié)虧損狀態(tài)持續(xù)加深，停產(chǎn)預期或進一步發(fā)酵，供需缺口有加速放大趨勢。宏觀方面，我們認為關(guān)稅沖擊下，美國經(jīng)濟滯脹風險或逐步加大，Q3銅價宏觀驅(qū)動或逐步清晰。當前來看，供給剛性、庫存低位疊加美元走弱背景下，銅作為制造業(yè)需求廣泛的大宗金屬，預計其價值將逐步實現(xiàn)向上重估。
鋁：截至6.20，LME鋁主力環(huán)比上漲2.3%至2561.5美元/噸?；久鎭砜矗刂?.19，國內(nèi)鋁社會庫存達44.9萬噸，環(huán)比去庫1.1萬噸。截至6.19，LME鋁庫存34.3萬噸，延續(xù)去庫趨勢，全球電解鋁庫存水平持續(xù)下探。6月以來，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持高位運行，結(jié)合今年剩余新增或置換項目進度，短期暫無投運預期。此外，鋁水比例走高或?qū)⒊蔀橛绊戨娊怃X現(xiàn)貨市場的重要因素，目前北方多地鋁廠提高鋁水比例，鑄錠量減少，鋁錠庫存或呈去庫趨勢。中期來看，隨著供給剛性落地，全球低位庫存背景下，供需缺口帶來的價格彈性有望進一步放大，看好鋁價中期走勢。
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注黃金、銅、鋁板塊。黃金：海外宏觀不確定性持續(xù)，中期黃金避險屬性仍處于放大階段。長期來看特朗普上任后，美元信用走弱的主線邏輯愈加清晰，黃金貨幣屬性加速凸顯，持續(xù)看好黃金中長期走勢。建議關(guān)注：赤峰黃金。銅：國內(nèi)需求逐步回暖，海外新興市場工業(yè)化提速，全球精銅長期需求空間打開，銅精礦緊缺持續(xù)發(fā)酵，原料端支撐漸顯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)。鋁：電解鋁供弱需強格局有望加速發(fā)酵，鋁價或?qū)⒊掷m(xù)上行。建議關(guān)注：天山股份。
風險提示：
1）終端需求增速不及預期。若終端新能源汽車、儲能、光伏、風電裝機需求增速放緩，不及預期，上下游博弈加劇，中上游材料價格可能承壓。2）供應釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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