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投資要點(diǎn)
　　回顧本周行情（6月16日-6月20日），有色板塊本周下跌3.57%，在全部一級行業(yè)中排名靠后。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中能源金屬板塊下跌0.73%，工業(yè)金屬板塊下跌3.18%，小金屬板塊下跌4.08%，貴金屬板塊下跌5.27%，金屬新材料板塊下跌7.11%。工業(yè)金屬方面，美國經(jīng)濟(jì)的下行趨勢已顯現(xiàn)，本周聯(lián)儲調(diào)整了對未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測，其中2025年實(shí)際GDP增速由3月的1.7%進(jìn)一步下調(diào)至1.4%，PCE通脹水平由3月的2.7%進(jìn)一步上調(diào)至3.0%，滯脹的擔(dān)憂重回市場主線，工業(yè)金屬受此影響本周表現(xiàn)不佳。貴金屬方面，我們認(rèn)為當(dāng)下市場已充分計(jì)價(jià)黃金的潛在利空（戰(zhàn)爭帶來的避險(xiǎn)情緒消散），但并未充分定價(jià)經(jīng)濟(jì)滯脹帶來的中長期利好，預(yù)計(jì)金價(jià)短期震蕩后將進(jìn)一步上行。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：基本面供需雙弱，銅價(jià)變盤驅(qū)動(dòng)不足維持震蕩走勢。截至6月20日，倫銅報(bào)收9,661美元/噸，周環(huán)比上漲0.13%；滬銅報(bào)收77,990元/噸，周環(huán)比下跌0.03%。供給端，截至6月20日，本周進(jìn)口銅礦TC下跌至-44.5美元/噸，礦端持續(xù)緊張，隨著6月檢修規(guī)模擴(kuò)大，關(guān)注下游冶煉產(chǎn)能是否受到影響；需求方面，隨著國內(nèi)需求步入季節(jié)性淡季，銅材開工率回落，基建端壓力增大，然新能源需求依舊旺盛。宏觀層面，ComexLME銅價(jià)差交易仍在延續(xù)，美銅庫存與lme庫存差持續(xù)拉大并支撐海外銅價(jià)；國內(nèi)端，在期價(jià)Back結(jié)構(gòu)下，產(chǎn)業(yè)方優(yōu)先通過現(xiàn)貨市場或近月合約釋放庫存，隨著下游備貨階段性完成，后續(xù)需求或階段性回落，我們認(rèn)為短期銅價(jià)驅(qū)動(dòng)不足，短期維持震蕩走勢，謹(jǐn)防232調(diào)查提前落地風(fēng)險(xiǎn)。
　　鋁：伊朗天然氣減產(chǎn)催生海外電解鋁減產(chǎn)預(yù)期，倫鋁錄得環(huán)比上漲。截至6月20日，本周LME鋁報(bào)收2,562美元/噸，較上周上漲2.34%；滬鋁報(bào)收20,465元/噸，較上周上漲0.12%。供應(yīng)端，本周中國電解鋁企業(yè)暫無產(chǎn)能變化情況，總開工產(chǎn)能維持在4389萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.08%，鋁棒產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.09%，受訂單下滑影響本周電解鋁的理論需求環(huán)比下降。本周社會(huì)庫存進(jìn)一步續(xù)降至48.08萬噸，環(huán)比下降2.53%，社庫續(xù)降支持鋁價(jià)；此外，隨著伊以沖突的進(jìn)一步深化，伊朗每日1200萬立方米天然氣產(chǎn)能被迫暫停，歐洲能源價(jià)格的上行催生海外電解鋁減產(chǎn)預(yù)期，支撐海外鋁價(jià)上行；隨著消費(fèi)淡季的來臨以及下游接貨情緒轉(zhuǎn)冷，鋁價(jià)上方空間料將遇到壓制，關(guān)注需求下行情況與海外能源價(jià)格波動(dòng)情況。
　　黃金：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消散致金價(jià)本周下跌，看好金價(jià)未來震蕩上行。截至6月20日，COMEX黃金收盤價(jià)為3384.40美元/盎司，周環(huán)比下跌0.65%；SHFE黃金收盤價(jià)為778.58元/克，周環(huán)比下跌1.99%。本周伊朗與以色列持續(xù)圍繞擁核問題進(jìn)行相互打擊，美國及歐洲對于進(jìn)一步擴(kuò)散沖突范圍表現(xiàn)出抵觸態(tài)勢，市場對于中東戰(zhàn)爭進(jìn)一步惡化的預(yù)期正在減弱，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消散致金價(jià)于本周下跌。美國5月零售銷售月率同比下降0.9%，低于預(yù)期的-0.7%，前值+0.1%，創(chuàng)兩年來最大降幅；美國5月新屋開工年化月率同比下降9.8%，低于預(yù)期的-0.1%；隨著美國勞動(dòng)力數(shù)據(jù)的逐月放緩，以及原材料價(jià)格對終端價(jià)格的傳導(dǎo)不暢，美國經(jīng)濟(jì)的下行趨勢已顯現(xiàn)。此外本周的FOMC會(huì)議上，聯(lián)儲調(diào)整了對未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測，其中2025年實(shí)際GDP增速由3月的1.7%進(jìn)一步下調(diào)至1.4%，PCE通脹水平由3月的2.7%進(jìn)一步上調(diào)至3.0%，我們認(rèn)為當(dāng)下市場已充分計(jì)價(jià)黃金的潛在利空（戰(zhàn)爭帶來的避險(xiǎn)情緒消散），但并未充分定價(jià)經(jīng)濟(jì)滯脹帶來的中長期利好，預(yù)計(jì)金價(jià)短期震蕩后將進(jìn)一步上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。