>> 光大證券-鋼鐵／有色行業(yè)金屬周期品高頻數(shù)據(jù)周報(bào)：5月國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能利用率降至2023年以來(lái)新低-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 2226KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王招華,戴默 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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流動(dòng)性：M1和M2增速差在2025年5月為-5.6個(gè)百分點(diǎn)。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2025年5月值為49.09，環(huán)比上月+2.20%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2025年5月為-5.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+0.9個(gè)百分點(diǎn)；（3）本周倫敦金現(xiàn)價(jià)格環(huán)比上周-1.91%。
基建和地產(chǎn)鏈條：6月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量環(huán)比+3.25%。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋+0.00%、水泥價(jià)格指數(shù)-1.21%、橡膠+0.72%、焦炭+0.00%、焦煤-3.11%、鐵礦-2.07%；（2）本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開(kāi)工率環(huán)比分別+0.21pct、-5.90pct、-1.8pct、+4.24pct；（3）2025年6月上旬，重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為215.90萬(wàn)噸。
地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤(rùn)處于低位水平。本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別-1.45%、+0.00%，玻璃毛利潤(rùn)為-58元/噸，鈦白粉利潤(rùn)為-921元/噸，平板玻璃本周開(kāi)工率75.34%。
工業(yè)品鏈條：半鋼胎開(kāi)工率處于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比-0.27%、-0.76%、-0.29%，對(duì)應(yīng)的毛利環(huán)比變化+4.07%、虧損環(huán)比-18.19%、+4.71%；（2）本周全國(guó)半鋼胎開(kāi)工率為78.29%，環(huán)比+0.31個(gè)百分點(diǎn)。
細(xì)分品種：5月國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能利用率降至2023年以來(lái)新低。（1）石墨電極：超高功率18000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤(rùn)為1357.4元/噸，環(huán)比-5.56%；（2）電解鋁價(jià)格為20700元/噸，環(huán)比-0.29%，測(cè)算利潤(rùn)為3146元/噸（不含稅），環(huán)比+4.71%；（3）預(yù)焙陽(yáng)極本周價(jià)格為5430元/噸，環(huán)比+0.00%；（4）本周電解銅價(jià)格為78490元/噸，環(huán)比-0.76%。
比價(jià)關(guān)系：熱軋與螺紋鋼價(jià)差處于同期低位水平。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為4.19；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為170元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)210元/噸，環(huán)比-70元/噸；（4）不銹鋼熱軋和電解鎳的價(jià)格比值為0.11；（5）小螺紋（主要用在地產(chǎn)）和大螺紋（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)240元/噸，環(huán)比上周-7.69%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為190元/噸。
出口鏈條：2025年5月中國(guó)PMI新出口訂單為47.50%，環(huán)比+2.8pct。（1）中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1342.46點(diǎn)，環(huán)比+8.00%；（2）本周美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率為79.40%，環(huán)比-0.10個(gè)百分點(diǎn)；（3）2025年5月，中國(guó)PMI新出口訂單為47.50%，環(huán)比+2.8pct。
估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.45%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是航運(yùn)（+1.06%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對(duì)于滬深兩市PB比值分位（2013年以來(lái)）分別是32.05%、62.94%；普鋼板塊PB相對(duì)于滬深兩市PB的比值目前為0.50，2013年以來(lái)的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
投資建議：2025年2月8日，工信部對(duì)《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2015年修訂）》進(jìn)行了修訂，形成《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》，對(duì)鋼鐵企業(yè)實(shí)施“規(guī)范企業(yè)”和“引領(lǐng)型規(guī)范企業(yè)”兩級(jí)評(píng)價(jià)，在發(fā)改委“供給側(cè)更好適應(yīng)需求變化”的大政策目標(biāo)下，我們認(rèn)為鋼鐵板塊的盈利有望修復(fù)到歷史均值水平，鋼鐵股的PB也有望隨之修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)。
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