>> 華創(chuàng)證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：淡季基本面筑底，關(guān)注底部配置窗口期-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,馬野 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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行業(yè)觀點(diǎn)：成本加速下行，鋼價(jià)底部震蕩，行業(yè)盈利率小幅提升
事件：截至6月20日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板價(jià)格分別報(bào)收3201元/噸、3540元/噸、3210元/噸、3613元/噸、3398元/噸，周環(huán)比分別變化-0.21%、-0.13%、+0.37%、-0.26%、-0.68%。本周五大品種產(chǎn)量868.51萬噸，周環(huán)比上升9.66萬噸。247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水242.18萬噸，周環(huán)比上升0.57萬噸，高爐產(chǎn)能利用率90.79%，周環(huán)比上升0.21個(gè)百分點(diǎn)，高爐開工率83.82%，周環(huán)比上升0.41個(gè)百分點(diǎn)。短流程企業(yè)，電爐產(chǎn)能利用率54.54%，周環(huán)比下降2.19個(gè)百分點(diǎn)，電爐開工率70.93%，周環(huán)比下降3.08個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，本周鋼材總庫存1338.39萬噸，周環(huán)比下降15.67萬噸。其中社會(huì)庫存環(huán)比下降14.37萬噸至913.11萬噸；鋼廠庫存環(huán)比下降1.30萬噸至425.78萬噸。需求端，本周五大材合計(jì)消費(fèi)量884.18萬噸，周環(huán)比上升16.08萬噸。其中，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板本周表觀消費(fèi)量周環(huán)比分別變化-0.78萬噸、+4.81萬噸、+10.81萬噸、+1.51萬噸、-0.29萬噸。成本端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對(duì)于114家鋼廠鐵水成本統(tǒng)計(jì)，本周樣本鋼廠鐵水成本（不含稅）2293元/噸，周環(huán)比下降28元/噸。噸鋼毛利方面，截至6月20日，高爐螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷噸鋼毛利分別為+155元/噸、+100元/噸、-51元/噸，周環(huán)比變化+20元/噸、+40元/噸、+14元/噸。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼鐵企業(yè)盈利率，本周59.31%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)，周環(huán)比上升0.87個(gè)百分點(diǎn)。
觀點(diǎn)：供給端，本周成材及鐵水產(chǎn)量均有小幅回升。結(jié)合本周市場(chǎng)情況看，鋼廠增產(chǎn)主要來自于本周鋼材利潤(rùn)的修復(fù)。本周247家樣本企業(yè)中，近6成企業(yè)處于盈利水平，盈利面創(chuàng)年內(nèi)新高。目前來看，當(dāng)前行業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)仍主要來自于成本端讓利。截至本周，114家鋼廠鐵水成本（不含稅）為2293元/噸，較年初下降244元/噸，較2024年平均成本下降約436元/噸。我們認(rèn)為，上半年行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)隨主要來自于原材料價(jià)格的下跌，但行業(yè)持續(xù)維持一定利潤(rùn)空間，證明當(dāng)前市場(chǎng)供需矛盾并不突出。但若下半年需求邊際轉(zhuǎn)弱，行業(yè)若仍希望維持當(dāng)前盈利水平，產(chǎn)量仍需有所控制。
短期來看，鋼材價(jià)格維持底部盤整。但當(dāng)前市場(chǎng)需求淡季特征仍較為明顯，短期鋼價(jià)上漲動(dòng)能略顯不足。因此短期判斷鋼材價(jià)格仍以底部震蕩為主。但需求關(guān)注淡季期間，市場(chǎng)供需再次達(dá)到一種平衡后，關(guān)注后續(xù)供需邊際走勢(shì)帶來的行業(yè)變化。
公司觀點(diǎn)：寶地礦業(yè)發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》公告。
觀點(diǎn)：公司擬向交易對(duì)方蔥嶺實(shí)業(yè)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的蔥嶺能源82%股權(quán)、向交易對(duì)方JAAN支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的蔥嶺能源5%股權(quán)；本次交易完成后，蔥嶺能源將成為上市公司全資子公司。
本次交易之前，寶地礦業(yè)擁有松湖鐵礦、寶山鐵礦、哈西亞圖鐵多金屬礦、備戰(zhàn)鐵礦（含原察漢烏蘇鐵礦）4處礦區(qū)。截至2024年，上市公司合計(jì)控制鐵礦石資源量為3.8億噸，蔥嶺能源擁有新疆阿克陶縣孜洛依北鐵礦，保有儲(chǔ)量8,266.11萬噸。通過本次交易，上市公司鐵礦資源量將達(dá)到約4.6億噸，儲(chǔ)量增加約21.75%。
蔥嶺能源正在開展320萬噸/年采礦項(xiàng)目建設(shè)相關(guān)工作，待項(xiàng)目建設(shè)完成，蔥嶺能源將依賴其高品位鐵精粉成為區(qū)域內(nèi)極具競(jìng)爭(zhēng)力的鐵礦石供應(yīng)商。本次交易完成后，上市公司的鐵礦石采選規(guī)模及鐵精粉銷售規(guī)模將進(jìn)一步得到提高，上市公司高品質(zhì)鐵精粉的供應(yīng)將大幅增加，從而進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，提高上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和行業(yè)影響力。
股票觀點(diǎn)：鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)企穩(wěn)修復(fù)，關(guān)注未來供給調(diào)控政策帶來的彈性
截至6月20日，鋼鐵（申萬）指數(shù)報(bào)收2076.84點(diǎn)，周下跌2.05%。同期萬得全A指數(shù)報(bào)收5087.26點(diǎn)，周下跌1.07%。
估值角度看，板塊整體市凈率0.93倍，處于近五年26.07%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.36倍，處于近五年的8.43%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.77倍，處于近五年41.61%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.30倍，處于近五年6.57%分位。
產(chǎn)業(yè)政策方面：國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施。會(huì)議指出，要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)，推進(jìn)整合重組，推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，增加高端產(chǎn)能供給。
3月6日，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔：國(guó)家發(fā)展改革委將分行業(yè)出臺(tái)化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的具體方案，推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，擴(kuò)大中高端產(chǎn)能供給，讓供給側(cè)更好適應(yīng)市場(chǎng)需求變化。
3月13日，《關(guān)于2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》中，再次明確鋼鐵行業(yè)要持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。
4月9日，國(guó)務(wù)院總理召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)座談會(huì)，李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，面對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的新變化，做好二季度和下一步經(jīng)濟(jì)工作尤為重要，各項(xiàng)工作都要持續(xù)加力、更加給力。要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動(dòng)既定政策盡快落地見效，根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出新的
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