>> 光大證券-鋼鐵／有色行業(yè)金屬周期品高頻數(shù)據(jù)周報：倫敦金現(xiàn)價格再創(chuàng)歷史新高水平-250616
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 2169KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,戴默 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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流動性：本周倫敦金現(xiàn)價格再創(chuàng)歷史新高水平。（1）BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)2025年5月值為49.09，環(huán)比上月+2.20%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2025年5月為-5.6個百分點，環(huán)比+0.9個百分點；（3）本周倫敦金現(xiàn)價格環(huán)比上周+3.74%。
基建和地產(chǎn)鏈條：6月上旬重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量環(huán)比+3.25%。（1）本周價格變動：螺紋-2.23%、水泥價格指數(shù)+1.86%、橡膠+2.21%、焦炭-5.65%、焦煤-1.05%、鐵礦-1.36%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-0.07pct、+0.90pct、-1.0pct、-2.23pct；（3）2025年6月上旬，重點企業(yè)粗鋼旬度日均產(chǎn)量為215.90萬噸。
地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤處于低位水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、+0.00%，玻璃毛利潤為-58元/噸，鈦白粉利潤為-762元/噸，平板玻璃本周開工率75.42%。
工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率處于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比+0.54%、+0.10%、+2.87%，對應(yīng)的毛利環(huán)比變化+78.85%、虧損環(huán)比-18.19%、+24.59%；（2）本周全國半鋼胎開工率為77.98%，環(huán)比+4.12個百分點。
細(xì)分品種：鎢精礦價格維持2011年以來高位水平。（1）石墨電極：超高功率18000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為1357.4元/噸，環(huán)比-1.39%；（2）電解鋁價格為20760元/噸，環(huán)比+2.87%，測算利潤為3004元/噸（不含稅），環(huán)比+24.59%；（3）預(yù)焙陽極本周價格為5330元/噸，環(huán)比+0.00%；（4）本周電解銅價格為79090元/噸，環(huán)比+0.10%。
比價關(guān)系：熱軋與螺紋鋼價差處于同期低位水平。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.13；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為130元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達(dá)280元/噸，環(huán)比-100元/噸；（4）不銹鋼熱軋和電解鎳的價格比值為0.11；（5）小螺紋（主要用在地產(chǎn)）和大螺紋（主要用在基建）的價差本周五達(dá)260元/噸，環(huán)比上周+23.81%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為160元/噸。
出口鏈條：2025年5月中國PMI新出口訂單為47.50%，環(huán)比+2.8pct。（1）中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1243.05點，環(huán)比+7.63%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為79.50%，環(huán)比+1.30個百分點；（3）2025年5月，中國PMI新出口訂單為47.50%，環(huán)比+2.8pct。
估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.25%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是商用載貨車（+7.24%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是34.14%、67.01%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.51，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
投資建議：2025年2月8日，工信部對《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2015年修訂）》進(jìn)行了修訂，形成《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》，規(guī)范條件對鋼鐵企業(yè)實施“規(guī)范企業(yè)”和“引領(lǐng)型規(guī)范企業(yè)”兩級評價，在發(fā)改委“供給側(cè)更好適應(yīng)需求變化”的大政策目標(biāo)下，我們認(rèn)為鋼鐵板塊的盈利有望修復(fù)到歷史均值水平，鋼鐵股的PB也有望隨之修復(fù)。
風(fēng)險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風(fēng)險；公司經(jīng)營不善風(fēng)險。
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