>> 華創(chuàng)證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：供給持續(xù)回落，關(guān)注淡季需求韌性-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,馬野 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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行業(yè)觀點(diǎn)：供需雙弱下，鋼價(jià)底部震蕩
事件一：截至6月6日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板價(jià)格分別報(bào)收3218元/噸、3558元/噸、3224元/噸、3646元/噸、3451元/噸，周環(huán)比分別變化+0.05%、+0.08%、+0.10%、-0.12%、-0.64%。本周五大品種產(chǎn)量880.38萬噸，周環(huán)比下降0.47萬噸。247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水241.8萬噸，周環(huán)比下降0.11萬噸，高爐產(chǎn)能利用率90.65%，周環(huán)比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，高爐開工率83.56%，周環(huán)比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。短流程企業(yè)，電爐產(chǎn)能利用率58.7%，周環(huán)比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)，電爐開工率76.69%，周環(huán)比下降1.09個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，本周鋼材總庫存1363.81萬噸，周環(huán)比下降1.79萬噸。其中社會(huì)庫存環(huán)比下降1.53萬噸至931.01萬噸；鋼廠庫存環(huán)比下降0.26萬噸至432.80萬噸。需求端，本周五大材合計(jì)消費(fèi)量882.17萬噸，周環(huán)比下降31.62萬噸。其中，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板本周表觀消費(fèi)量周環(huán)比分別變化-19.65萬噸、-0.26萬噸、-6.01萬噸、+1.38萬噸、-7.09萬噸。成本端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對于114家鋼廠鐵水成本統(tǒng)計(jì)，本周樣本鋼廠鐵水成本（不含稅）2362元/噸，周環(huán)比下降37元/噸。噸鋼毛利方面，截至6月6日，高爐螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷噸鋼毛利分別為+99元/噸、+33元/噸、-62元/噸，周環(huán)比變化+9元/噸、0元/噸、+62元/噸。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼鐵企業(yè)盈利率，本周58.87%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)，周環(huán)比持平。
觀點(diǎn)：本周行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)淡季特征，供需呈現(xiàn)雙弱走勢。供給方面，本周高爐、電爐開工率繼續(xù)保持下行。成材方面，螺紋鋼產(chǎn)量降幅較為明顯，熱軋板卷產(chǎn)量本周環(huán)比增加。需求上，本周五大材表需同樣表現(xiàn)為環(huán)比回落，同時(shí)，庫存降幅大幅收窄。按照當(dāng)前需求情況判斷，庫存或在近期份迎來拐點(diǎn)。整體而言，行業(yè)在進(jìn)入6月份后，淡季特征明顯。展望未來，短期行業(yè)供需仍將維持同步走弱趨勢，但近期鋼廠檢修有所增加，供給端或有所收縮，進(jìn)而對底部鋼價(jià)形成支撐。我們認(rèn)為，鋼材價(jià)格短期內(nèi)或維持底部震蕩走勢。
股票觀點(diǎn)：鋼鐵行業(yè)利潤企穩(wěn)修復(fù)，關(guān)注未來供給調(diào)控政策帶來的彈性
截至6月6日，鋼鐵（申萬）指數(shù)報(bào)收2119.39點(diǎn)，周下跌0.23%。同期萬得全A指數(shù)報(bào)收5156.21點(diǎn)，周上漲1.61%。
估值角度看，板塊整體市凈率0.94倍，處于近五年30.83%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.36倍，處于近五年的8.31%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.79倍，處于近五年53.88%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.32倍，處于近五年8.35%分位。
產(chǎn)業(yè)政策方面：國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施。會(huì)議指出，要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)，推進(jìn)整合重組，推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，增加高端產(chǎn)能供給。
3月6日，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔：國家發(fā)展改革委將分行業(yè)出臺(tái)化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的具體方案，推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，擴(kuò)大中高端產(chǎn)能供給，讓供給側(cè)更好適應(yīng)市場需求變化。
3月13日，《關(guān)于2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》中，再次明確鋼鐵行業(yè)要持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。
4月9日，國務(wù)院總理召開經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)座談會(huì)，李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，面對國內(nèi)外形勢的新變化，做好二季度和下一步經(jīng)濟(jì)工作尤為重要，各項(xiàng)工作都要持續(xù)加力、更加給力。要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動(dòng)既定政策盡快落地見效，根據(jù)形勢需要及時(shí)推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性。要做大做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)，把擴(kuò)大內(nèi)需作為長期戰(zhàn)略。
4月30日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)在京召開一季度部分鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談會(huì)。鋼協(xié)副會(huì)長唐祖君指出，當(dāng)前，行業(yè)總體效益仍處于近年偏低水平，行業(yè)銷售利潤率仍遠(yuǎn)低于工業(yè)平均水平。因此，鋼企仍須整體把握好生產(chǎn)節(jié)奏，落實(shí)好限產(chǎn)政策，避免供需矛盾的惡化。
基本面方面：今年以來，主要原燃料價(jià)格持續(xù)回落，鋼廠成本端降幅較為明顯，為鋼材利潤提供一定保障。因此，鋼廠盈利水平有所修復(fù)。但當(dāng)前而言，需求支撐相對較弱，利潤的修復(fù)主要來自于成本端讓利。未來若粗鋼調(diào)控工作實(shí)質(zhì)性落地，行業(yè)供給有望開始回落，一方面進(jìn)一步壓制原燃料價(jià)格，另外改善供需關(guān)系支撐鋼價(jià)，進(jìn)而有望帶來鋼材利潤的更大彈性。
我們認(rèn)為：
板塊目前整體估值水平仍然較低，且部分優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)自身pb水平處于2022年以來的較低分位值。同時(shí)行業(yè)當(dāng)前處于利潤修復(fù)通道，且未來修復(fù)空間有望加大。因此，未來若產(chǎn)業(yè)矛盾化解后，行業(yè)有望迎來估值+盈利水平雙修復(fù)機(jī)遇。
建議關(guān)注：1、低pb：華菱鋼鐵、首鋼股份、三鋼閩光、新鋼股份、新興鑄管。2、具有區(qū)域優(yōu)勢：中南股份、八一鋼鐵。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策執(zhí)行不及預(yù)期，鋼鐵企業(yè)大面積復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲等。
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