>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)5月數(shù)據(jù)跟蹤：粗鋼產(chǎn)量收縮需要進(jìn)一步觀察-250617
| 上傳日期： |
2025/6/17 |
大小： |
926KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年5月鋼鐵行業(yè)及前期海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)匯總?cè)缦拢?br> 2025年5月粗鋼產(chǎn)量8,655萬噸，同比-6.9%，日均產(chǎn)量279.2萬噸，環(huán)比降2.6%；1-5月粗鋼產(chǎn)量43,163萬噸，同比降1.7%；
5月我國生鐵產(chǎn)量7,411萬噸，同比降3.3%；1-5月生鐵產(chǎn)量36,274萬噸，同比降0.1%；
5月我國鋼材產(chǎn)量12,743萬噸，同比增3.4%；1-5月鋼材產(chǎn)量60,582萬噸，同比增5.2%；
5月我國出口鋼材1,058萬噸，同比增9.8%；1-5月出口鋼材4,847萬噸，同比增8.9%；
5月我國進(jìn)口鋼材48萬噸，同比降24.5%，1-5月進(jìn)口鋼材255萬噸，同比降16.1%；
5月我國進(jìn)口鐵礦石9,813萬噸，同比降3.8%；1-5月進(jìn)口鐵礦石48,641萬噸，同比降5.2%。
粗鋼產(chǎn)量回落，關(guān)稅的不確定性擾動增加。5月粗鋼產(chǎn)量同比下降6.9%，數(shù)據(jù)顯示鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度有所回落。今年黑色產(chǎn)業(yè)鏈上下游周期表現(xiàn)逐步分化，1-4月份煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)同比增虧，而黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額169.2億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈，截止6月13日當(dāng)周鋼廠盈利比例維持在58.4%的偏高水平。正常情況下鋼廠主動大幅減產(chǎn)的積極性不高，但統(tǒng)計數(shù)據(jù)5月鋼產(chǎn)量同比大幅下降，可能與今年的“反內(nèi)卷”政策落地有關(guān)。從鋼聯(lián)公布的高爐鐵水產(chǎn)量來看，當(dāng)月高爐開工率依然維持高位，因此這種背離的原因我們需要進(jìn)一步觀察。需求上5月關(guān)稅戰(zhàn)急劇升級后走向緩和，國內(nèi)通過轉(zhuǎn)換出口地和轉(zhuǎn)口貿(mào)易抵消了大部分高關(guān)稅的負(fù)面影響，出口整體依然保持高位，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)只是輕微下滑。相比而言關(guān)稅的不確定性比關(guān)稅本身影響要大。不確定性會短期中斷了原有經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢下企業(yè)和居民預(yù)期改善過程，企業(yè)也會減少庫存和資本開支，對需求造成波動。我們看到5月份月度地產(chǎn)投資同比10.7%（前值-10.3%），廣義基建投資同比10.4%（前值10.9%），制造業(yè)投資同比8.5%（前值8.8%），均有小幅影響。目前暫時降低中國的關(guān)稅，這次貿(mào)易戰(zhàn)對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會大幅減弱，預(yù)期改善后中國經(jīng)濟(jì)可能會重回此前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢。
鋼材凈出口繼續(xù)高增，需求預(yù)期有望改善。1-5月鋼材凈出口4592萬噸，同比增加10.3%，其中5月凈出口1010萬噸，同比增加12.3%，價格優(yōu)勢繼續(xù)帶動凈出口增長，近期中美關(guān)稅摩擦進(jìn)入階段性緩和，但未來依然存在不確定性。內(nèi)需2024年8月以來政府類債券的發(fā)行顯著提速，2025年5月地方債凈融資額為5546億，處于偏高水平，國債凈融資額為9402億元，創(chuàng)出去年9月以來的最高水平，預(yù)計后續(xù)財政支出規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)張。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2025年5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，環(huán)比增長0.6%；社會消費(fèi)品零售總額41326億元，同比增長6.4%，其中除汽車以外的消費(fèi)品零售額37316億元，增長7.0%。5月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.5%，比上月上升0.5個百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.3%和50.4%，繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。5月與鋼需相關(guān)的制造業(yè)銷量高增，中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示挖掘機(jī)銷售同比增2.1%，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示汽車銷售同比增11.2%，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示彩電、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)線下零售額同比增34.2%、29.3%，28.7%、38.7%。今年財政前置驅(qū)動經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，未來隨著關(guān)稅影響下降后，需求端我們并不悲觀。
投資建議：當(dāng)決定金屬實(shí)物消耗的崛起大國進(jìn)入工業(yè)化后的轉(zhuǎn)型期，由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動的社會，這時候需求的變動率下降。供給優(yōu)化是未來鋼鐵盈利恢復(fù)的最核心要素。之前黑色冶煉業(yè)資本回報的長期低迷本身就是供給調(diào)整的重要條件。若后期配合行業(yè)供給端調(diào)整政策落地，三周期會形成共振，加快行業(yè)盈利回歸的進(jìn)程。目前黑色冶煉業(yè)按照市值與重置成本的比對來看，目前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)，具備較好的戰(zhàn)略配置價值。我們繼續(xù)推薦底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢的武進(jìn)不銹。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價格大幅上漲。
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