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1、大盤整體下跌，食飲板塊跑輸大盤。近兩周（2025/06/09-2025/06/20）一級行業(yè)中食品飲料跌幅4.49%，跑輸上證綜指（-0.75%）3.73個(gè)百分點(diǎn)。各細(xì)分行業(yè)中保健品跌幅最小，下跌2.15%，其次分別為肉制品和乳品，跌幅分別為2.99%和3.48%。個(gè)股方面，交大昂立（+17.96%）、金種子酒（+8.37%）、惠發(fā)食品（+7.84%）、皇臺酒業(yè)（+6.31%）、古越龍山（+4.35%）等領(lǐng)漲；均瑤健康（-26.49%）、*ST椰島（-15.77%）、來伊份（-11.45%）、勁仔食品（-11.34%）、佳隆股份（-11.31%）等領(lǐng)跌。
　　2、白酒：近兩周（2025/06/09-2025/06/20）白酒板塊跌幅為4.27%，在食品飲料子板塊中處于中游位置。
　?。?）回歸政策初心，板塊情緒邊際改善。近日新華社、人民網(wǎng)、求是網(wǎng)等多家官媒發(fā)布評論文章，對整治違規(guī)吃喝過程中，個(gè)別地方存在的“一刀切”等現(xiàn)象進(jìn)行糾偏。此外，中央也再次明確公職人員違規(guī)吃喝認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為此次禁酒令對于正常餐飲消費(fèi)的沖擊有望邊際修復(fù)，市場對白酒板塊情緒最悲觀時(shí)刻或已經(jīng)過去，目前白酒消費(fèi)淡季影響有限，預(yù)計(jì)大眾消費(fèi)價(jià)格帶受影響較小。6月16日-6月20日，白酒板塊反彈1.1%。
　?。?）5月煙酒社零消費(fèi)增速環(huán)比顯著改善。6月16日，國家統(tǒng)計(jì)局公布5月社零數(shù)據(jù)，其中煙酒類社零5月同比增速為11.2%，增速環(huán)比4月+7.2pct，我們預(yù)計(jì)系今年端午錯(cuò)期至5月，部分宴席、禮贈(zèng)相關(guān)的煙酒消費(fèi)提前釋放所致。
　?。?）五糧液召開年度股東大會(huì)，改革傳遞發(fā)展信心。6月20日，五糧液2024年度股東大會(huì)召開，公司強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持以變應(yīng)變，以改革突破行業(yè)困境：1）組織：推進(jìn)營銷體制機(jī)制改革，組建酒類銷售公司，實(shí)施片區(qū)負(fù)責(zé)制，配強(qiáng)營銷高管隊(duì)伍，開展市場化的營銷干部選聘。2）產(chǎn)品：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)完善升級，堅(jiān)決優(yōu)化供需關(guān)系，實(shí)施“量價(jià)平衡”的投放策略，加快推動(dòng)29度五糧液等產(chǎn)品上市。3）渠道：積極布局年輕化、時(shí)尚化、潮流化、“她經(jīng)濟(jì)”、國際化等；全面推動(dòng)傳統(tǒng)渠道、直營渠道、新型渠道均衡發(fā)展，在北京、上海、成都、南京、杭州等20個(gè)核心城市試點(diǎn)核心城市終端直配、團(tuán)購直配，積極探索即時(shí)零售運(yùn)營新模式等。
　　白酒板塊重點(diǎn)推薦：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、金徽酒等。
　　3、大眾品：近兩周受到大盤情緒影響，大眾品各板塊都有一定程度的回調(diào)，其中零食板塊回調(diào)較多，預(yù)計(jì)主要系零食淡季缺少催化及新消費(fèi)板塊整體回落。我們認(rèn)為回調(diào)后依然應(yīng)積極擁抱具備較高成長彈性的板塊及個(gè)股，其中大眾品中成長性較強(qiáng)的依然以零食+部分飲料+部分新酒飲為代表。
　　（1）“618”大促化繁為簡，國補(bǔ)有效拉動(dòng)消費(fèi)。據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2025年“618”購物節(jié)綜合電商銷售總額為8556億元，同比增長15.2%；即時(shí)零售銷售額達(dá)296億元，同比增長18.7%。今年618大促有幾大特點(diǎn)：1）周期變長，于5月13日提前拉開序幕，多家平臺的促銷活動(dòng)持續(xù)至6月20日結(jié)束；2）以舊換新國家補(bǔ)貼政策與“618”大促深度聯(lián)動(dòng)，國家補(bǔ)貼從大家電、家裝拓展至3C、娛樂等各大品類，激發(fā)了消費(fèi)活力；3）各大電商平臺從低價(jià)競爭轉(zhuǎn)向理性競爭，規(guī)則化繁為簡，主推立減折扣與補(bǔ)貼疊加，更加注重商品本身，聚焦提升消費(fèi)者購物體驗(yàn)。分平臺來看，抖音商城GMV同比增長77%，搜索GMV同比提升56%，貨架場生意占比超45%，成為品牌增量核心陣地；京東下單用戶數(shù)同比增長超100%；淘寶天貓截至6月18日24點(diǎn)，453個(gè)品牌在天貓“618”成交破億元，同比去年增長24%。
　　會(huì)稽山：618全網(wǎng)GMV（商品交易總額）再創(chuàng)新高，突破5000萬元大關(guān)，同比增長400%。截至6月19日，會(huì)稽山官方旗艦店在抖音商城排行榜《品牌黃酒米酒店鋪榜之熱銷榜》排名第一，包攬《618酒水熱賣金榜之黃酒榜》前三，產(chǎn)品均為會(huì)稽山爽酒。此外，爽酒在京東平臺新品上線一周，即登頂黃酒品類第一，銷量斷層第一。
　　零食：據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2025年“618”期間休閑零食全網(wǎng)銷售總額約為97億元，2024年約為61億元（由于今年和去年618的周期不一致，無法直接比較）。2025年“618”期間三只松鼠在天貓、京東、抖音三大平臺皆排名第一，線上龍頭地位穩(wěn)固。
　?。?）百潤股份：6月19日晚，崍州單一麥芽威士忌系列5款新品正式在抖音線上發(fā)布：崍州甄選（40°，229元/瓶）、崍州STR紅葡萄酒桶（46°，279元/瓶）、崍州菲諾雪莉桶（46°，339元/瓶）、崍州泥煤波本（50°，339元/瓶）、崍州阿蒙蒂亞雪莉桶桶強(qiáng)（66°，499元/瓶）。此前6月9日發(fā)布的1000份風(fēng)味盲盒在10分鐘內(nèi)被搶空，體現(xiàn)出威士忌愛好者對崍州新品的高度關(guān)注。
　?。?）5月社零數(shù)據(jù)超預(yù)期，假期、大促和國補(bǔ)共促。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，5月中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到41326億元，同比增長6.4%，同比增速環(huán)比+1.3pct，超出市場預(yù)期，背后主要系：1）“五一”“端午”假期帶動(dòng)餐飲等線下消費(fèi)形式實(shí)現(xiàn)更快增長，其中餐飲收入同比+5.9%；2）“618”平臺促銷，多平臺將大促啟動(dòng)期前置；3）以舊換新政策刺激，據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月“國補(bǔ)”累計(jì)帶動(dòng)銷