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核心觀點(diǎn)
　　深耕高端精密制造領(lǐng)域，三位一體開啟新篇章。立訊精密成立于2004年5月24日，于2010年9月15日成功上市。公司致力于為消費(fèi)電子、汽車以及企業(yè)通訊產(chǎn)品提供從核心零部件、模組到系統(tǒng)組裝的一體化智能制造解決方案。2024年公司以“場(chǎng)景生態(tài)、AI賦能、全球協(xié)同”三位一體戰(zhàn)略開啟新篇章。
　　內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，擁有垂直整合與跨領(lǐng)域技術(shù)融合能力。公司自上市后圍繞大客戶實(shí)施了多起收并購(gòu)，針對(duì)大客戶的產(chǎn)品品類，公司目前已有較全面的覆蓋，與大客戶的合作為公司構(gòu)建了生存與發(fā)展的基礎(chǔ)能力。目前，公司已在聲、光、電、熱、磁、射頻、結(jié)構(gòu)件等底層技術(shù)領(lǐng)域建立了完整的能力拼圖，并搭建起面向多場(chǎng)景應(yīng)用的通用技術(shù)平臺(tái)。
　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快成長(zhǎng)。近10年，公司收入年均復(fù)合增速高達(dá)43.43%，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速達(dá)34.75%。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入2687.95億元，歸母凈利潤(rùn)133.66億元，其中，消費(fèi)性電子收入2240.94億元，同比+13.65%；通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件收入183.60億元，同比+26.29%；汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件收入137.58億元，同比+48.69%。
　　前瞻性的全球產(chǎn)能布局，有望削減關(guān)稅政策帶來(lái)的不利影響。根據(jù)公司在投資者關(guān)系活動(dòng)中的披露，公司大部分出口美國(guó)的終端產(chǎn)品已不在中國(guó)生產(chǎn)，并根據(jù)政策規(guī)定和各國(guó)原產(chǎn)地認(rèn)證規(guī)則，進(jìn)行了針對(duì)性的產(chǎn)能調(diào)整。在全球布局方面，公司在越南、印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、墨西哥、北非及東歐等地均有產(chǎn)能布局。
　　憑借前瞻布局和豐富的產(chǎn)品線，通訊、汽車有望拉動(dòng)公司未來(lái)新增長(zhǎng)。在AI領(lǐng)域，公司已前瞻布局服務(wù)器相關(guān)的電連接、光模塊、電源與散熱四大核心領(lǐng)域。其中，電連接產(chǎn)品是公司較為成熟產(chǎn)品線，而光模塊、電源系統(tǒng)及熱管理領(lǐng)域正處于追趕發(fā)展階段。憑借電連接領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，立訊在推動(dòng)其他產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)展方面已收獲顯著成果。汽車零部件領(lǐng)域，公司產(chǎn)品線豐富，已躋身Local for Global第一梯隊(duì)零部件供應(yīng)商行列。憑借豐富的產(chǎn)品線，公司能夠滿足不同客戶多樣化的需求。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)分別為162.89/196.23/234.87億元，對(duì)應(yīng)6月18日股價(jià)PE分別為15/12/10倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策波動(dòng)、大客戶創(chuàng)新不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。