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行情回顧：截至6月20日收盤，當(dāng)周環(huán)保板塊下跌2.51%，表現(xiàn)劣于大盤；其中，水治理板塊下跌1.95%，水務(wù)板塊下跌1.51%；大氣治理下跌1.52%；固廢中環(huán)衛(wèi)下跌3.30%，垃圾焚燒板塊下跌4.18%，資源化板塊下跌3.33%，固廢其他板塊下跌3.16%；環(huán)保設(shè)備板塊下跌2.39%，檢測(cè)/監(jiān)測(cè)/儀表下跌5.02%；環(huán)境修復(fù)下跌3.43%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）2025年1-5月，中國(guó)綠電交易電量達(dá)到2209.45億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)49.2%。2024年，全國(guó)綠電交易總量突破2300億千瓦時(shí)，達(dá)到2349億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)237.9%；2）6月17日，浙江省生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布浙江省2025年度危險(xiǎn)廢物利用處置設(shè)施建設(shè)投資引導(dǎo)性建議公告?？傮w而言，浙江省已基本形成了焚燒、填埋、協(xié)同處置、綜合利用等多措并舉的危險(xiǎn)廢物利用處置體系。危險(xiǎn)廢物利用處置能力高于危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量，特別是廢活性炭、廢包裝物、鋁灰渣、廢礦物油、廢乳化液、廢催化劑、廢線路板等類別的危險(xiǎn)廢物綜合利用經(jīng)營(yíng)單位整體運(yùn)營(yíng)負(fù)荷率偏低，存在部分設(shè)施長(zhǎng)期閑置的情況。
　　專題：6月16日，香港銀行公會(huì)公布最新數(shù)據(jù)顯示，一個(gè)月港元銀行同業(yè)拆息（HIBOR）報(bào)0.53952厘，創(chuàng)三年低位，在4月底，此類拆息仍為4厘。港元拆息急跌說明銀行間資金充裕，借貸成本降低。低息環(huán)境有助于降低港股融資成本，利好港股紅利資產(chǎn)。垃圾焚燒和水務(wù)作為運(yùn)營(yíng)類環(huán)保資產(chǎn)，當(dāng)前行業(yè)資本開支大額收縮，正逐步轉(zhuǎn)向自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正、穩(wěn)定分紅派息的成熟階段。關(guān)注港股運(yùn)營(yíng)類紅利資產(chǎn)：1）粵海投資：24年分紅比例65%，股息率4.66%，25年預(yù)測(cè)股息率6.28%；2）北控水務(wù)：24年分紅比例91%，股息率6.41%，25年預(yù)測(cè)股息率5.66%；3）中國(guó)水務(wù)：24年分紅比例30%，股息率6.1%，25年預(yù)測(cè)股息率4.38%；4）光大環(huán)境：24年分紅比例42%，股息率5.94%，25年預(yù)測(cè)股息率6.14%；5）海螺創(chuàng)業(yè)：24年分紅比例34%，股息率6%，25年預(yù)測(cè)股息率4.87%；6）綠色動(dòng)力環(huán)保：24年分紅比例73.39%，股息率9%，25年預(yù)測(cè)股息率4.87%；7）天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保：24年分紅比例34%，股息率5.58%。
　　投資建議：“十四五”國(guó)家對(duì)環(huán)境質(zhì)量和工業(yè)綠色低碳發(fā)展提出更多要求，節(jié)能環(huán)保以及資源循環(huán)利用有望維持高景氣度；此外在化債背景下，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)有望迎戴維斯雙擊。水務(wù)&垃圾焚燒板塊作為運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)，盈利穩(wěn)健上行，現(xiàn)金流持續(xù)向好，疊加公用事業(yè)市場(chǎng)化改革，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)有望迎戴維斯雙擊。重點(diǎn)推薦：【瀚藍(lán)環(huán)境】【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】；建議關(guān)注：【旺能環(huán)境】【軍信股份】【武漢控股】【英科再生】【高能環(huán)境】【青達(dá)環(huán)?！俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粐?guó)際政治局勢(shì)變化；政策推進(jìn)不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。