>> 國證國際-云知聲(9678.HK)IPO點評-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪陽 |
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公司概覽
云知聲（9678.HK）作為一家AI解決方案提供商，專注于對話式AI產(chǎn)品及解決方案，業(yè)務(wù)重點覆蓋智慧生活與智慧醫(yī)療兩大板塊。公司自2012年成立以來，便積極投身AI領(lǐng)域，是較早將深度學(xué)習(xí)算法應(yīng)用于語音識別產(chǎn)品的企業(yè)之一，在技術(shù)研發(fā)方面具備深厚底蘊。其自主研發(fā)的核心技術(shù)平臺“云知大腦”，搭載了600億參數(shù)的“山?！贝竽Ｐ?，為智能客服、語音病歷、多語言助理等多種應(yīng)用場景提供技術(shù)支撐。
從招股書數(shù)據(jù)來看，2022-2024年，云知聲營收呈現(xiàn)增長態(tài)勢，分別約為6.01億元、7.27億元和9.39億元，年復(fù)合增長率達23%。營收增長得益于其在智慧生活和智慧醫(yī)療領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展，產(chǎn)品和服務(wù)逐步獲得市場認可。然而，公司盈利能力尚未突破，同期凈虧損分別約為3.75億元、3.76億元和4.54億元。經(jīng)調(diào)整后凈虧損從2022年的1.83億元收窄至2024年的1.68億元。這主要是由于公司在研發(fā)投入、市場拓展等方面持續(xù)高額支出，且業(yè)務(wù)的盈利模式仍在優(yōu)化過程中。
行業(yè)狀況及前景
根據(jù)弗若斯特沙利文報告（下同），在經(jīng)濟增長和客戶需求不斷變化的推動下，中國的AI解決方案市場從2019年的人民幣422億元增加至2024年的人民幣1,804億元，復(fù)合年增長率為33.7%，預(yù)計2030年將達到人民幣11,749億元，2024年至2030年的復(fù)合年增長率為36.7%。
中國的AI解決方案市場高度分散。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計算，公司于中國AI解決方案提供商中排名第四，市場份額為0.6%。
優(yōu)勢與機遇
技術(shù)實力較強：擁有自研600億參數(shù)的“山海大模型”，在醫(yī)療領(lǐng)域MedBench評測排名第一，技術(shù)能力獲得行業(yè)認可。場景應(yīng)用廣泛：業(yè)務(wù)覆蓋智慧生活和醫(yī)療AI兩大場景。在智慧生活領(lǐng)域，其語音交互系統(tǒng)應(yīng)用于智慧住宅、商業(yè)空間、地鐵等場景；在醫(yī)療AI領(lǐng)域，提供病歷語音輸入、質(zhì)控系統(tǒng)等，服務(wù)166家醫(yī)院，能有效提升錄入效率和質(zhì)控水平。
弱項與風(fēng)險
財務(wù)狀況與市場競爭：過去三年公司持續(xù)虧損，2022-2024年凈虧損持續(xù)擴大，2024年底現(xiàn)金儲備1.56億元，面臨較大的財務(wù)壓力。市場競爭激烈，在與科大訊飛、百度、阿里等巨頭競爭中，面臨較大競爭壓力，價格戰(zhàn)可能進一步壓縮利潤空間。
招股信息
招股時間為2025年6月20日至6月25日，上市交易時間為6月30日。
基石投資人
公司引入商湯集團SensePower、臻一資產(chǎn)、潤建國際等作為基石投資者，合計認購9550萬港元，占國際配售29.65%-36.84%。
募集資金及用途
不考慮/考慮超額配售，假設(shè)按照發(fā)售價范圍中位數(shù)發(fā)行，預(yù)計凈募資額1.77億港元。資金未來用途規(guī)劃上，約45.6%用于提高研發(fā)能力，約47.0%用于投資新興商業(yè)機會并提高產(chǎn)品采用和滲透率，約7.4%用于營運資金和一般企業(yè)用途。
投資建議
公司招股價為165.0-205.0港元，預(yù)計發(fā)行后公司市值為117-145億港元。以2024年營收計算，云知聲對應(yīng)的市銷率為11.4-14.2倍。從同業(yè)估值對比情況來看（見附錄表格）處于行業(yè)較高水平。我們認為其較高估值一方面源于市場對其在AI領(lǐng)域的技術(shù)實力和發(fā)展?jié)摿o予較高預(yù)期；另一方面，公司在智慧生活和智慧醫(yī)療領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，契合當(dāng)前AI應(yīng)用的熱門方向，具有一定的想象空間。然而，較高的估值也意味著投資者需要承擔(dān)更大風(fēng)險，若公司未來不能有效提升盈利能力，估值可能面臨較大調(diào)整壓力。綜合考慮行業(yè)前景和風(fēng)險因素，我們給予IPO專用評分4.6分，建議謹慎融資申購。
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