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核心觀點(diǎn)：
　　2025年中報(bào)前瞻：上游紡織制造板塊以出口業(yè)務(wù)為主，2025Q2，雖然季度伊始，美國(guó)對(duì)全球發(fā)動(dòng)對(duì)等關(guān)稅，但隨即宣布對(duì)大部分國(guó)家暫緩執(zhí)行90天，并于5月中旬與我國(guó)達(dá)成《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，宣布暫停部分對(duì)等關(guān)稅90天，所以板塊內(nèi)多數(shù)擁有海外產(chǎn)能的龍頭公司，對(duì)美出口主要通過海外產(chǎn)能，期間未有受到下游客戶取消或者暫緩發(fā)貨的影響，且針對(duì)保留的10%關(guān)稅條款，多數(shù)下游客戶未有要求降價(jià)來分?jǐn)傟P(guān)稅影響，僅個(gè)別下游客戶有降價(jià)訴求，因此預(yù)計(jì)其二季度業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，板塊內(nèi)少數(shù)沒有海外產(chǎn)能或者海外產(chǎn)能尚在布局過程中的龍頭公司，由于美國(guó)是其重要的出口國(guó)之一，一度受美國(guó)對(duì)等關(guān)稅影響，訂單預(yù)計(jì)被暫緩發(fā)貨或者取消，大約持續(xù)一個(gè)半月，因此預(yù)計(jì)其二季度業(yè)績(jī)會(huì)受到一定影響。下游服裝家紡板塊以內(nèi)銷業(yè)務(wù)為主，2025Q2，伴隨上年同期受消費(fèi)大環(huán)境影響基數(shù)進(jìn)一步走低，預(yù)計(jì)板塊內(nèi)多數(shù)子行業(yè)龍頭公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比一季度改善，結(jié)合服裝家紡2025年1至5月的社零的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)改善呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，且預(yù)計(jì)各子行業(yè)表現(xiàn)存在差異，部分在2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出韌性，2025Q1業(yè)績(jī)領(lǐng)跑板塊的子行業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品被納入政府補(bǔ)貼名錄的子行業(yè)，包括個(gè)別積極探索新消費(fèi)業(yè)務(wù)的龍頭公司，預(yù)計(jì)其二季度業(yè)績(jī)有更好的表現(xiàn)。
　　 2025年1-5月紡織品出口微增，服裝出口小幅回落，服裝家紡內(nèi)銷有所回暖。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月紡織品出口金額（美元計(jì)）同比增加2.5%，2025年一季度、4-5月分別同比增長(zhǎng)4.0%、增長(zhǎng)0.6%。2025年1-5月服裝出口金額（美元計(jì)）同比下降0.5%，2025年一季度、4-5月分別同比下降1.9%、增長(zhǎng)1.4%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月限額以上企業(yè)服裝鞋帽針紡織品零售額同比增長(zhǎng)3.3%；2025年一季度、4-5月分別同比增長(zhǎng)3.4%、1.0%。
　　投資建議：上游紡織制造板塊建議關(guān)注：（1）少數(shù)中報(bào)有望超預(yù)期的龍頭公司，包括受益新品類新客戶持續(xù)放量的浙江自然，及主營(yíng)穩(wěn)健、受益公允價(jià)值正向變動(dòng)的魯泰A。（2）在外部逆全球化，內(nèi)部國(guó)家鼓勵(lì)新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，積極探索新賽道新產(chǎn)品打造第二增長(zhǎng)曲線的龍頭公司，包括南山智尚、恒輝安防、諾邦股份、孚日股份等。（3）板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭公司，中長(zhǎng)期看，對(duì)等關(guān)稅對(duì)龍頭公司影響有限，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，看好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。包括華利集團(tuán)、偉星股份、健盛集團(tuán)、開潤(rùn)股份、新澳股份、百隆東方、航民股份等，港股晶苑國(guó)際、申洲國(guó)際等。下游服裝家紡板塊建議關(guān)注：（1）服裝主業(yè)持續(xù)回暖，IP授權(quán)業(yè)務(wù)和云錦文創(chuàng)工藝產(chǎn)品業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的錦泓集團(tuán)，男裝主業(yè)持續(xù)回暖，涉足高景氣服飾鞋包折扣零售行業(yè)，未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮暮懼?。?）受益房地產(chǎn)企穩(wěn)，疊加部分地區(qū)將家紡產(chǎn)品納入補(bǔ)貼名錄，線上電商平臺(tái)也有相應(yīng)補(bǔ)貼政策的家紡子行業(yè)龍頭公司，包括水星家紡、富安娜。（3）行業(yè)景氣度較高，未來有望領(lǐng)跑板塊的生活消費(fèi)品子行業(yè)龍頭公司穩(wěn)健醫(yī)療，專業(yè)運(yùn)動(dòng)及運(yùn)動(dòng)休閑子行業(yè)龍頭公司，包括比音勒芬、報(bào)喜鳥，港股安踏體育、特步國(guó)際、波司登、李寧，童裝子行業(yè)龍頭公司森馬服飾。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)；管理不善風(fēng)險(xiǎn)等。