>> 愛建證券-汽車行業(yè)周報：賬期壓縮細則待明晰，高資金覆蓋率車企或受益-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 1612KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
吳迪 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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投資要點：
受廣西等地方性補貼退坡削弱終端促銷力度，疊加6月傳統(tǒng)淡季因素，市場對短期銷量增長預(yù)期轉(zhuǎn)弱。本周申萬汽車板塊報收6,746.2點，下跌2.56%，板塊排名23/31，同期滬深300指數(shù)報收3,846.6點，下跌0.45%，本周汽車板塊跑輸滬深300指數(shù)。子板塊方面，乘用車/商用車/汽車零部件/摩托車及其他/汽車服務(wù)板塊，分別-2.08%/-2.47%/-2.59%/-4.23%/-4.98%。
賬期壓縮重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈資金分配，驅(qū)動整車廠平均向零部件環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移494億元。賬期壓縮到60天后，新應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為6，車企原平均周轉(zhuǎn)天數(shù)約166天，原平均周轉(zhuǎn)率為2.2。預(yù)計縮短賬期的舉措將推動整車廠平均向零部件環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移約494億元，若納入車企其他應(yīng)付款或擴大車企平均資金轉(zhuǎn)移規(guī)模約675億元，改善的節(jié)奏與程度將取決于車企賬期縮短執(zhí)行細則的落地。理想汽車、北汽藍谷、廣汽集團、長安汽車、小鵬汽車資金覆蓋率分別為3.49、3.12、2.86、2.83、2.74。我們看好價格趨穩(wěn)后，具備銷量規(guī)模優(yōu)勢與財務(wù)韌性的車企。
吉利AI混動技術(shù)突破，或在節(jié)能賽道建立代際優(yōu)勢。6月19日，吉利銀河A7正式上市，作為首款基于全球智能新能源架構(gòu)（GEA）的插電混動轎車，搭載雷神AI電混2.0系統(tǒng)，集成全球量產(chǎn)最高熱效率47.26%的混動專用發(fā)動機，實現(xiàn)CLTC工況百公里饋電油耗低至2.67L，綜合續(xù)航突破2100公里，年化油費節(jié)約近5000元，較傳統(tǒng)混動節(jié)能30%以上；智駕同步推進“千里浩瀚”方案，H9級支持雙Thor U芯片的L3全冗余架構(gòu)，計劃2026年量產(chǎn)。吉利AI混動技術(shù)或成盈利新支點：通過降低能耗成本+高附加值智駕功能（如VPD泊車代駕），提升車型溢價能力，或帶動三電系統(tǒng)、AI芯片等供應(yīng)鏈升級。
投資建議：1）乘用車：看好自主整車智能化(高階智駕+智能座艙)加速突破，建議關(guān)注【小鵬汽車、小米集團】；2）零部件：a.看好電動智能核心技術(shù)自主供應(yīng)鏈崛起，建議關(guān)注【科博達、保隆科技、合興股份】；b.看好汽零供應(yīng)鏈圍繞具身智能(人形機器人)展業(yè)加速成長，建議關(guān)注【凌云股份、中鼎股份、豪能股份】；3）汽車服務(wù)：看好電動智能自主品牌加速發(fā)展擴容汽車檢測，建議關(guān)注【中國汽研】；4）Robotaxi：看好自動駕駛出租車商業(yè)化受益端到端技術(shù)發(fā)展加速落地，建議關(guān)注【小馬智行、文遠知行】。
風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策落地不及預(yù)期
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