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投資要點(diǎn)：
　　美國(guó)：6月FOMC反映出關(guān)稅影響
　?。?）央行動(dòng)態(tài)
　　6月FOMC會(huì)議保持政策利率水平不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。雖然就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出疲弱趨勢(shì)，但美聯(lián)儲(chǔ)表示仍然需要觀察關(guān)稅對(duì)于通脹的影響。最新SEP反映出了美聯(lián)儲(chǔ)考慮關(guān)稅影響的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，即經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)，通脹預(yù)期上調(diào)：相較3月，上調(diào)了對(duì)于2025年核心PCE的預(yù)期（同比增速由2.8%上調(diào)至3.1%），上調(diào)了失業(yè)率預(yù)期（由4.4%上調(diào)至4.5%），下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期（由1.7%下調(diào)至1.4%）。截止6月23日，根據(jù)CMEFedWatch工具，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月將降息25bp，12月再降25bp，較上周基本保持不變
　　（2）重點(diǎn)數(shù)據(jù)
　　1）宏觀數(shù)據(jù)
　　就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)疲軟跡象依舊，6月14日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)略有下行，但依然維持高位，2個(gè)月移動(dòng)平均依舊呈現(xiàn)出上行趨勢(shì)。5月零售銷售增速明顯下行，零售銷售同比增3.29%（前值5.00%），核心零售銷售同比增4.57%（前值5.29%）。地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出降溫趨勢(shì)，30年期抵押貸款利率約為6.81%，對(duì)需求形成一定壓制，5月新屋開工大幅下行至125.6萬套。
　　2）市場(chǎng)表現(xiàn)
　　6月20日當(dāng)周，美股三大股指漲跌不一，道指幾乎持平，納斯達(dá)克指數(shù)漲0.21%，標(biāo)普500跌0.15%。美元指數(shù)反彈，周漲0.63%。黃金現(xiàn)貨價(jià)格回落，周跌1.91%，布油延續(xù)上漲，周漲0.80%，10Y美債收益率延續(xù)下行。
　　非美國(guó)家：5月日本核心CPI同比增速上行，歐元區(qū)HICP下行
　　日本5月核心CPI同比增速上行至3.7%（前值3.5%），反映日本通脹整體仍有支撐，有利于日本央行繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正?；?。歐元區(qū)5月HICP同比環(huán)比增速均下行，歐盟6月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)大幅回升。
　　周觀點(diǎn)：全球多元化配置趨勢(shì)是弱美元的主要推動(dòng)力
　　從6月FOMC釋放的信息看，美聯(lián)儲(chǔ)仍在觀察關(guān)稅政策對(duì)通脹的影響，避免過早、過快降息再度推升通脹，但我們認(rèn)為，美國(guó)通脹下半年大幅回升的概率較低，經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)在下半年加速顯現(xiàn)，因此，當(dāng)前的市場(chǎng)或許低估了美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息的次數(shù)，在美元超配回歸、美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)突出的背景下，美元資產(chǎn)配置意愿降低是美元下行的核心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外流動(dòng)性超預(yù)期惡化，地緣沖突超預(yù)期