>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：地緣擾動釋放，焦煤相對抗跌，等待做多機(jī)會-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.伊朗高級官員確認(rèn)，德黑蘭已同意由卡塔爾斡旋、美國提出的與以色列的?；饏f(xié)議。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨回落。蒙5#主焦煤報868元/噸(-0)。活躍合約報784元/噸(-23)?；?04元/噸(+23)，9-1月差-43.5元/噸（-7）。
礦端復(fù)產(chǎn)，焦企產(chǎn)能利用率下調(diào)。523家礦山開工率報84.49%（+0.78），110家洗煤廠開工率報61.34%(+3.2)。230家獨立焦企生產(chǎn)率報73.42%(-0.54)。
上游累庫，下游去庫。523家礦山精煤庫存報499.15萬噸(+13.11)，洗煤廠精煤庫存237.39萬噸(-14.08)。247家鋼廠庫存774.66萬噸（+0.68)，230家焦企庫存665.65(-3.88)。港口庫存303.31萬噸(-8.71)。
焦炭：
現(xiàn)貨第四輪提降落地，期貨回落。天津港準(zhǔn)一級焦報1220元/噸(-50)，第四輪提降落地?；钴S合約報1351.5元/噸(-33.5)?；?40元/噸(-20)，9-1月差-48元/噸(-9)。
供給下調(diào)，需求小幅回升。230家獨立焦企生產(chǎn)率報73.42%(-0.54)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報90.79%(+0.21)，鐵水日均產(chǎn)量242.18萬噸(+0.57)。
上下游持續(xù)去庫，港口持平。230家焦企庫存80.93萬噸（-6.38），247家鋼廠庫存634.2萬噸（-8.64），港口庫存203.11萬噸（+0.02）。
策略建議：
伊朗和以色列達(dá)成?；饏f(xié)議，原油大幅下跌，基本回吐6月1日以來全部漲幅，焦煤跟隨下跌，但目前仍高于6月13日的起漲點。國內(nèi)方面，五月社融表現(xiàn)依舊較弱，居民及企業(yè)融資需求偏弱，僅政府債券融資支撐。國常會再提促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)，廣州全面放開限購。另外，4月以來陸續(xù)有城市開始以購房優(yōu)惠券的方式變相降價促銷，這應(yīng)該是目前力度最大的政策形式。從各路媒體的報道熱度及資本市場反應(yīng)來看，投資者對房地產(chǎn)的悲觀態(tài)度已形成慣性，短期較難扭轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)政策方面，當(dāng)下粗鋼限產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入到討論具體實施的階段，無非是時間點的問題，但從鐵水產(chǎn)量來看鋼廠在利潤尚可的情況下減產(chǎn)意愿不足。
焦煤方面，礦山和洗煤廠開工開始回升，驗證了此前供給收縮屬被動減產(chǎn)的說法。目前礦山的庫存依舊在上行，洗煤廠已經(jīng)開始去庫。礦端若無主動性減產(chǎn)，庫存拐點預(yù)計仍需時日。焦炭方面，成本和需求是決定性因素。綜合蒙煤和山西地區(qū)低成本礦，底部基本在700附近，極端情況下可低至650，焦炭成本端幾乎沒有進(jìn)一步下移的空間，未來成本端帶來的更多是支撐而非拖累。本周開始焦企產(chǎn)能利開始加速下行，高爐利潤上行至510左右，鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)，焦炭供需邊際回暖。
伊以沖突結(jié)束，地緣擾動釋放之后焦煤將重回自身邏輯。從昨日白盤及夜盤走勢來看，原油基本抹去6月13日以來的全部漲幅，但焦煤僅回吐一半的漲幅且持倉變化不大，夜盤也并未進(jìn)一步跟隨原油下探。由此可見，當(dāng)下多頭抵抗較為頑強(qiáng)，并未出現(xiàn)大量離場。從凈持倉來看，前二十大凈持倉轉(zhuǎn)負(fù)，且主要集中在前五家席位，空頭集中度有所提升。焦炭第五輪提降落地，后續(xù)幾無提降空間，七月有提漲預(yù)期。除資金面之外，基本面上出現(xiàn)也許關(guān)注礦端是否有主動減產(chǎn)行為。短期建議J09多單輕倉持有，待確認(rèn)見底后擇機(jī)加倉。
風(fēng)險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險），地緣沖突激化（上行風(fēng)險）
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