>> 華泰期貨-化工日報(bào)：以伊沖突緩和，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈大幅回落-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
6月24日，PX/PTA/PF/PR/MEG主力合約分別下跌4.57%4.17%、3.03%、3.69%、3.82%，主要原因是伊朗和以色列停戰(zhàn)下原油大跌，截至收盤時(shí)原油主力合約SC2508跌幅達(dá)到9%(跌停)。
周末美國轟炸伊朗核設(shè)施后，伊朗對美國的回?fù)袅Χ扔邢迌H僅襲擊了卡塔爾一個(gè)空的美軍基地且在襲擊前提前通知美國隨后，周二特朗普宣布伊以兩國停火，戰(zhàn)爭將快速結(jié)束。局勢顯著緩和后，前期由于地緣沖突攀升的原油溢價(jià)也迅速回落，已基本抹去這輪沖突爆發(fā)以來的漲幅，并帶動(dòng)能源板塊整體下跌。
同時(shí)，伊朗的石化裝置正在逐步重啟中，周一隆眾資訊消息稱，伊朗因戰(zhàn)爭因素停車的一套EG裝置正在重啟，據(jù)悉伊朗境內(nèi)其他乙二醇裝置近期也將陸續(xù)重啟。PX裝置暫沒有消息，但若停戰(zhàn)，預(yù)計(jì)也會陸續(xù)重啟，市場擔(dān)憂情緒明顯緩解。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨產(chǎn)品也將重新回歸基本面交易，關(guān)注前期原料高價(jià)下的聚酯減產(chǎn)計(jì)劃在原料下跌后還能否兌現(xiàn)；另外PX基本面依然偏緊但市場商談氛圍已有所回落。后期宏觀方面7月還有OPEC+會議:關(guān)稅延期時(shí)限到期等需要關(guān)注，地緣端也需要關(guān)注反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。
市場分析
成本端，如果伊以?；鹌陂g沒有出現(xiàn)新的變數(shù)，則未來油市主要運(yùn)行邏輯將從地緣政治重回基本面驅(qū)動(dòng)。就當(dāng)前原油基本面而言，油市進(jìn)入供需雙增階段，短期壓力有限。但展望今年四季度，旺季結(jié)束后需求增長彈性將顯著小于供應(yīng)端，原注預(yù)計(jì)進(jìn)入到供過于求的狀態(tài)，中期市場驅(qū)動(dòng)偏空。
汽油和芳烴方面，近期美國汽油裂解再度回撤，在新能源替代的背景下預(yù)計(jì)汽油裂解價(jià)差上漲空間有限，今年的調(diào)油需求已不值得過多的期待，國內(nèi)外間歇性調(diào)油需求依靠石腦油基本可以滿足，限制芳烴進(jìn)入汽油池的積極性。芳烴方面，3~5月韓國出口到美國的芳烴調(diào)油料甲苯+MX+PX有明顯下降，近期關(guān)注利潤恢復(fù)下PX短流程裝置恢復(fù)情況，短流程利潤修復(fù)下，PX工廠重新開始外采MX。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN257美元/噸(環(huán)比變動(dòng)+7.50美元/噸）。近期中東地緣沖突導(dǎo)致伊朗、以色列PX裝置停車，沙特Rabigh芳烴裝置重啟延后,海外PX開工下滑相對明顯。月底國內(nèi)幾套PX裝置計(jì)劃檢修，目前現(xiàn)貨市場貨源仍較緊張，PX浮動(dòng)價(jià)依然偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)PTA檢修和新裝置投產(chǎn)進(jìn)展，PX供需偏緊能否延續(xù)。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差265元/噸(環(huán)比變動(dòng)+1元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)444元/噸（環(huán)比變動(dòng)+58元/噸），主力合約盤面加工費(fèi)354元/噸（環(huán)比變動(dòng)-6元/噸），伴隨大量倉單注銷主流供應(yīng)商排貨，現(xiàn)貨市場流通性偏緊的情況有所緩解，PTA自身基本面支撐有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注伊以局勢對成本的影響和需求支撐。
需求方面，聚酯開工率92.0%（環(huán)比+1.1%），內(nèi)外銷進(jìn)入淡季，終端訂單和開工呈現(xiàn)下滑趨勢，但聚酯表現(xiàn)相對良性，負(fù)荷表現(xiàn)堅(jiān)挺，原料價(jià)格上漲后集中補(bǔ)庫下長絲庫存下降，后續(xù)價(jià)格高位震蕩庫存壓力可能提升，繼續(xù)關(guān)注聚酯庫存變化，短期長絲負(fù)荷預(yù)計(jì)還能維持；短纖庫存不高，雖然也有減產(chǎn)消息，但實(shí)際執(zhí)行力度存疑；瓶片方面，萬凱逸盛計(jì)劃7月初開始檢修，華潤計(jì)劃6.22開始檢修，涉及產(chǎn)能236萬噸，關(guān)注實(shí)際兌現(xiàn)情況。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤125元/噸（環(huán)比+84元/噸）。短纖現(xiàn)貨偏緊、庫存不高，但下游對原料高價(jià)位接受能力有限，大多剛需采購為主，高開工下加工費(fèi)空間有限，關(guān)注成本波動(dòng)。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)212元/噸(環(huán)比變動(dòng)+11元/噸)，隨著海運(yùn)費(fèi)局部略松動(dòng)，部分海外客戶適量追漲補(bǔ)貨，聚酯瓶片工廠庫存壓力持穩(wěn)略偏高；負(fù)荷方面，華潤計(jì)劃6.22日起減產(chǎn)20%、逸盛和萬凱也計(jì)劃7.1起檢修，合計(jì)影響200多萬噸產(chǎn)能，對瓶片負(fù)荷影響較大，短期而言，聚酯瓶片加工費(fèi)仍面臨一定壓力，關(guān)注后期瓶片裝置減產(chǎn)計(jì)劃能否兌現(xiàn)，以及集裝箱運(yùn)費(fèi)變化。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性。在海外裝置計(jì)劃外停車下，短期PX供需面依然偏緊，但市場情緒回落下PX商談氛圍有所轉(zhuǎn)弱；伴隨大量倉單注銷和主流供應(yīng)商排貨，PTA現(xiàn)貨市場流通性偏緊的情況有所緩解，當(dāng)前市場焦點(diǎn)仍在成本端，關(guān)注地緣沖突演變以及需求端支撐。
跨品種：無
跨期：無，后續(xù)待情緒轉(zhuǎn)弱可繼續(xù)關(guān)注PX/PTA月差逢低正套機(jī)會
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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