>> 國元國際-安井食品(2648.HK)IPO申購指南-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
大小： |
345KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
馮浩 |
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【申購建議】
中國最大的速凍食品公司。安井食品的業(yè)務(wù)涵蓋三大品類：速凍調(diào)制食品、速凍菜肴制品及速凍面米制品，公司致力于在家庭、餐廳及外出用餐等多種消費場景中提供食品。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2024年收入計，公司是中國最大的速凍食品公司，市場份額為6.6%；尤其是在速凍食品行業(yè)，公司在中國速凍調(diào)制食品市場排名第一，市場份額為13.8%，是第二名的約五倍。中國的速凍食品行業(yè)競爭激烈且分散，于2024年按收入計，五大參與者的市場份額合計為15.0%。
中國的速凍食品行業(yè)目前尚處于成長期。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2024年，中國人均速凍食品消費量為10.0千克，遠低于成熟市場（即美國為62.6千克、英國為45.9千克及日本為25.3千克），尚處于成長期。受惠于餐飲業(yè)務(wù)需求增長、個人客戶滲透率提升導(dǎo)致家庭消費增加、產(chǎn)品質(zhì)量及營養(yǎng)提升以及冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施完善等多個因素驅(qū)動，預(yù)計中國速凍食品行業(yè)于2024年至2029年的CAGR達9.4%，增長速度預(yù)期超過其他餐飲相關(guān)行業(yè)（如零食、調(diào)料、液態(tài)奶等）。
短期業(yè)績承壓，發(fā)力海外市場。公司2022-2024年收入分別增長31.39%/15.29%/7.70%，凈利潤分別增長62.71%/34.33%/0.83%。在消費降級、產(chǎn)能過剩、價格內(nèi)卷的背景下，公司24年收入仍保持正增長，利潤端在渠道競爭加劇下加大促銷而有所拖累。25Q1公司收入/凈利潤分別增長-4.13%/-10.80%，外部需求相對疲軟，短期面臨壓力。此外，公司尋求海外業(yè)務(wù)布局（如東南亞、澳洲、北美及歐洲），2024-2029年東南亞速凍食品市場規(guī)模的CAGR預(yù)計為14.0%，增長潛力大。
公司短期面臨業(yè)績壓力，積極調(diào)整經(jīng)營思路，持續(xù)推新優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，擴充營收增量，關(guān)注后續(xù)新品表現(xiàn)。公司H股招股價對應(yīng)2024年P(guān)E約13.5倍，相較A股估值（16.1倍）有溢價空間，但考慮業(yè)績尚在修復(fù)，建議謹慎申購
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