>> 上海證券-逆全球化思潮抬頭我國應(yīng)對思考：提升居民消費與大力發(fā)展服務(wù)業(yè)-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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事件
中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議后，我們就逆全球化思潮抬頭提出一些思考。
主要觀點
我國工業(yè)產(chǎn)能利用率偏低，工業(yè)品價格下跌。
中國工業(yè)門類齊全，但是工業(yè)產(chǎn)能利用率自2022年以來持續(xù)低于長期均衡值，截至2025年一季度僅為74.1%，低于2006-2022年的15年均值水平77.0%。2023年至今我國工業(yè)品價格也連年下跌，工業(yè)企業(yè)利潤在2022-2024年也連續(xù)下降，我們認(rèn)為對于工業(yè)從業(yè)人員來說則會面臨更為激烈的競爭等問題。
國際競爭力提升，出口份額提升，近年來外貿(mào)對經(jīng)濟貢獻較大。
我們認(rèn)為中國工業(yè)企業(yè)在經(jīng)歷國內(nèi)充分競爭后也具備了國際競爭力。雖然2018年特朗普第一次上臺就跟中國打貿(mào)易戰(zhàn)，中國的出口份額反而進一步提高，美國的出口份額有所下降。2017年至2024年，我國的貨物出口在世界中的比重由12.76%提升至14.64%，同時期美國占比由8.72%下降至8.45%。而且我國的貿(mào)易順差絕對金額翻了2倍以上，從2017年的4196億美元提升至2024年的9914億美元。另外，凈出口對我國GDP增長貢獻在2017-2024年的8年中有6年是正向拉動，甚至在2020年、2024年對GDP的貢獻比例達到30%左右，為中國入世以來的最高兩年。
逆全球化思潮抬頭，外貿(mào)面臨一定的不確定性。
近年來，逆全球化思潮抬頭，單邊主義、保護主義有所上升，我們認(rèn)為未來外貿(mào)可能會受到影響。例如歐盟對中國新能源汽車展開反補貼調(diào)查，我們認(rèn)為其目的可能是保護本土新能源汽車產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為2025年我國的外貿(mào)增速可能在這樣的大環(huán)境下面臨一定的不確定性。
相較于美歐日，我國居民消費占比仍有提升空間。
為了應(yīng)對這種局面，我們認(rèn)為我國未來的經(jīng)濟發(fā)展可以逐步提高內(nèi)需尤其是消費在經(jīng)濟中的比重。消費可分為政府消費與居民消費，我國的政府消費比重并不低，2024年中國政府消費在GDP的比重為17%，美國、日本、歐盟占比分別為17%、21%與22%，可見水平相當(dāng)。我國居民消費在經(jīng)濟中的比重明顯偏低，2023年我國居民消費占比僅40%，而美國、歐盟、日本分別為68%、53%與54%，這意味著相對它們我國居民消費比重提升空間大。
居民消費占比繼續(xù)提升有利于在貿(mào)易格局重塑贏得主動權(quán)。
雖然如今消費已成為中國經(jīng)濟增長的最重要引擎，如果中國居民消費占比提升15-20%，以2024年數(shù)據(jù)測算我們預(yù)估會帶來增量消費20-27萬億人民幣，而2024年中國出口全年也才3.6萬億美元，兩者規(guī)模相當(dāng)。這意味著如果我國消費占比達到美歐日相當(dāng)?shù)乃?，增量消費可以帶來巨大的市場規(guī)模，我們認(rèn)為這可以為中國在未來貿(mào)易格局重塑贏得主動權(quán)。
大力發(fā)展服務(wù)業(yè)是提升居民消費的重要手段之一。
消費也可以分為商品消費與服務(wù)消費，我國消費中商品消費與美國商品消費規(guī)模相當(dāng)，差距在于服務(wù)消費。2024年我國商品消費規(guī)模為42.7萬億人民幣，而同期美國為6.2萬億美元，折合人民幣也是45萬億人民幣左右。服務(wù)消費這塊，中國2024年為33.6萬億人民幣，而美國為13.6萬億美元，折合人民幣99萬億人民幣左右，是我們的接近三倍。這意味著我國服務(wù)消費還有較大的提升空間，我們認(rèn)為后續(xù)我國可以大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，為服務(wù)消費提供充足供給。
風(fēng)險提示
中美經(jīng)貿(mào)談判、中東地緣沖突等外部不確定性仍然存在；
國內(nèi)經(jīng)濟增長存在下行壓力以及通縮風(fēng)險；
穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期。
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