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報(bào)告要點(diǎn)
　　近期小金屬市場(chǎng)熱度高企，價(jià)格中樞上行。主要原因在于戰(zhàn)略小金屬儲(chǔ)量有限、開(kāi)采難度大且供給彈性不足，同時(shí)新能源、半導(dǎo)體、軍工等下游需求快速增長(zhǎng)，疊加地緣政治致供應(yīng)鏈波動(dòng)及中國(guó)對(duì)鎢、銻、稀土等實(shí)施出口管制，內(nèi)外價(jià)差拉大，供需矛盾加劇。在資源稀缺性持續(xù)凸顯、需求結(jié)構(gòu)升級(jí)及政策調(diào)控下，未來(lái)小金屬價(jià)格有望延續(xù)上行趨勢(shì)，具備資源儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘及合規(guī)出口渠道的企業(yè)將持續(xù)受益。
　　2025年5月有色金屬板塊整體溫和上漲。貴金屬（黃金）及戰(zhàn)略小金屬（稀土、鎢等）領(lǐng)漲，5月全球地緣政治局勢(shì)緊張加劇，中東地區(qū)沖突持續(xù)升級(jí)，俄烏局勢(shì)也出現(xiàn)新的波動(dòng)，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，價(jià)格持續(xù)走高。受資源稀缺性、政策管控以及下游新興產(chǎn)業(yè)需求增長(zhǎng)的影響，稀土、鎢等戰(zhàn)略小金屬價(jià)格上漲。銅和鋁價(jià)格呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)，但供需整體處于緊平衡狀態(tài)。未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度及細(xì)分品種供需邊際變化。
　　全球多國(guó)圍繞關(guān)鍵性礦產(chǎn)資源保護(hù)及開(kāi)發(fā)密集出臺(tái)政策，主要手段有資源管控升級(jí)、深化國(guó)際合作、加大產(chǎn)業(yè)支持等。美國(guó)與烏克蘭簽署"礦產(chǎn)協(xié)議"獲取烏鋁、石墨等資源開(kāi)發(fā)特權(quán)，與沙特探討采礦技術(shù)轉(zhuǎn)讓及聯(lián)合勘探合作；南非啟動(dòng)《關(guān)鍵礦產(chǎn)與金屬戰(zhàn)略》，將鉑金、錳礦等列為高關(guān)鍵性礦物，黃金、稀土等為中高關(guān)鍵性礦物，銅、鈷等為中等關(guān)鍵性礦物；加拿大新斯科舍省將鈾礦納入20種關(guān)鍵礦產(chǎn)清單；幾內(nèi)亞政府收回51個(gè)涉及鋁土礦、黃金等的礦業(yè)許可證；敘利亞為解除制裁擬向美提出類似烏克蘭的礦產(chǎn)協(xié)議；波蘭宣布2026年起下調(diào)銅礦開(kāi)采稅，秘魯設(shè)立"礦業(yè)基金"激勵(lì)小規(guī)模采礦；中國(guó)部署開(kāi)展打擊鎵、鍺、稀土等戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專項(xiàng)行動(dòng)，遏制非法外流以維護(hù)國(guó)家安全和產(chǎn)供鏈穩(wěn)定。
　　全球礦業(yè)領(lǐng)域資本運(yùn)作與項(xiàng)目動(dòng)態(tài)頻發(fā)，涵蓋并購(gòu)重組、合資開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能調(diào)整等，礦企通過(guò)多元資本手段強(qiáng)化資源掌控、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)并應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。Harmony黃金以10.3億美元全現(xiàn)金收購(gòu)麥克銅業(yè)，將完全持股澳大利亞CSA高品位銅礦加速銅戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；興業(yè)銀錫擬斥資4.54億元通過(guò)場(chǎng)外要約收購(gòu)澳大利亞大西洋錫業(yè)全部股份；金誠(chéng)信擬出資2.3億美元主導(dǎo)哥倫比亞Alacran銅金銀礦建設(shè)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)礦石量9790萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)建設(shè)期2年、壽命14.2年；力拓分別與日本住友金屬簽署西澳Winu銅金項(xiàng)目最終合資協(xié)議、與智利Codelco達(dá)成阿塔卡馬地區(qū)礦區(qū)開(kāi)發(fā)合作協(xié)議；紫金礦業(yè)旗下剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦因礦震暫停部分井下作業(yè)，選廠轉(zhuǎn)為處理地表380萬(wàn)噸堆存礦石；印尼Danantara與法國(guó)ERAMET擬收購(gòu)華友鈷業(yè)印尼鎳冶煉廠股份，相關(guān)談判預(yù)計(jì)月底前達(dá)成諒解備忘錄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期壓制需求；
　　2、資源國(guó)政策擾動(dòng)加劇價(jià)格波動(dòng)。