>> 中航證券-中科金財(cái)(002657)金融科技主業(yè)筑基，AI+區(qū)塊鏈雙輪驅(qū)動(dòng)-250624
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
大小： |
1699KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉牧野,盧正羽 |
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報(bào)告摘要
深耕金融科技IT創(chuàng)新，營收漸趨恢復(fù)態(tài)勢(shì)明顯
公司專注于AGI、WEB3.0、數(shù)字人民幣、數(shù)據(jù)要素等核心技術(shù)研發(fā)，主要圍繞金融機(jī)構(gòu)、政府與公共事業(yè)、企業(yè)三大客戶群體，提供金融科技、數(shù)據(jù)中心、人工智能綜合服務(wù)。企業(yè)歷年?duì)I收表現(xiàn)，公司2021-2023年度處于業(yè)務(wù)調(diào)整期(期間收入增速分別為-8.66%、-23.23%、-18.74%),2024年至今營收漸趨恢復(fù)態(tài)勢(shì)明顯(2024年及2025年Q1分別實(shí)現(xiàn)營收增速+16.46%、+41.38%)。近期營收恢復(fù)增長的主要原因?yàn)?，AI應(yīng)用初步蓬勃興起，公司AI產(chǎn)業(yè)布局較為全面深入。2024年度業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，(1)金融科技收入6.40億元，營收占比54.83%。公司以前沿技術(shù)(元字宙、數(shù)字員工、智能客服)重塑前臺(tái)交互體驗(yàn)，以智能風(fēng)控、自動(dòng)化流程賦能中臺(tái)運(yùn)營效率，以大數(shù)據(jù)平臺(tái)驅(qū)動(dòng)后臺(tái)數(shù)據(jù)治理與決策分析，實(shí)現(xiàn)"前臺(tái)沉浸式體驗(yàn)中臺(tái)敏捷運(yùn)營后臺(tái)智能決策”的一體化架構(gòu)。(2)數(shù)據(jù)中心收入2.97億元，營收占比25.48%。業(yè)務(wù)覆蓋數(shù)據(jù)中心建設(shè)、IT運(yùn)維、系統(tǒng)集成、數(shù)據(jù)治理與分析等全鏈條服務(wù);行業(yè)資質(zhì)擁有100+項(xiàng)(如CMMI5、ITSS一級(jí))，完整性居國內(nèi)軟件行業(yè)前列。(3)人工智能收入2.08億元，營收占比17.80%。以AI-Native理念驅(qū)動(dòng)，打造“算力算法場景”一體化的AI綜合服務(wù)商,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí)。研發(fā)投入，2024年研發(fā)投入占總營收的比例為14.81%,處于行業(yè)較高水平。綜合來看,我們認(rèn)為公司在金融科技領(lǐng)域具備長期客戶積累，在AI,數(shù)字貨幣等新興技術(shù)方向布局較為深入，未來深度受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展。
AI產(chǎn)品矩陣:打造金融行業(yè)全棧智能中樞，賦能業(yè)務(wù)全流程升級(jí)
公司基于AI-Native技術(shù)架構(gòu),打造了覆蓋企業(yè)全場景的智能中樞,形成SinoMaaS大模型平臺(tái)+SinoAGP智能體平臺(tái)+行業(yè)應(yīng)用智能體”的完整技術(shù)閉環(huán)。在基礎(chǔ)平臺(tái)層,SinoMaaS提供從數(shù)據(jù)治理、模型訓(xùn)練到服務(wù)部署的全生命周期管理，其獨(dú)創(chuàng)的多模態(tài)數(shù)據(jù)處理技術(shù)顯者提升了非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的利用效率; SinoAGP智能體平臺(tái)則通過動(dòng)態(tài)規(guī)劃算法和Multi- agent協(xié)同框架,實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)流程的智能編排與優(yōu)化。在應(yīng)用層，公司已推出運(yùn)營、營銷、風(fēng)控、工具四大類智能體集群，覆蓋柜員輔助、智能投顧、反洗錢.智能填單等多個(gè)細(xì)分場景。公司基于AI-Native架構(gòu)的業(yè)務(wù)流程智能體目前重點(diǎn)與國有銀行、全國性股份制銀行及城商行、農(nóng)商行、信用社溝通接治，拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。未來，隨著公司智能體組合銷售模式的推進(jìn)和跨境金融場景的拓展，相關(guān)AI業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量，可能成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
區(qū)塊鏈行業(yè)資源與技術(shù)儲(chǔ)備兼具，積極探索金融科技創(chuàng)新實(shí)踐
公司較早關(guān)注香港穩(wěn)定幣政策及進(jìn)展，已于2025年3月注冊(cè)成立中科金財(cái)(香港)科技有限公司，積極探索落地穩(wěn)定幣、RWA等金融科技創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域積累方面,2016年發(fā)起成立北京區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用協(xié)會(huì),至今是會(huì)長單位并連續(xù)多年參與《中國區(qū)塊鏈發(fā)展報(bào)告》《中國金融科技發(fā)展報(bào)告》《中國互聯(lián)網(wǎng)3.0發(fā)展報(bào)告》、《中國資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》等行業(yè)藍(lán)皮書編撰。公司“基于區(qū)塊鏈的B2B訂單管理服務(wù)”項(xiàng)目曾進(jìn)入中國人民銀行監(jiān)管沙盒，擁有部委級(jí)大型區(qū)塊鏈領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目實(shí)施交付經(jīng)驗(yàn)。在數(shù)字人民幣領(lǐng)域，公司先后開發(fā)了數(shù)字人民幣智能合約安全規(guī)劃平臺(tái)、數(shù)幣合規(guī)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、數(shù)幣跨境支付構(gòu)建與優(yōu)化平臺(tái)等，形成了相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)及專利，并形成了數(shù)字人民幣綜合解決方案,提供“數(shù)字人民幣”芯端、管、運(yùn)全生命周期管理服務(wù)，為擴(kuò)大數(shù)字人民幣應(yīng)用覆蓋面和場景的多元化賦能。近期，公司明確表示，未來將在滿足合規(guī)要求的前提下，結(jié)合過往積累和自身優(yōu)勢(shì),根據(jù)實(shí)際情況推動(dòng)穩(wěn)定幣、RWA等相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展。
投資建議
我們認(rèn)為，公司以金融科技主業(yè)為根基，正在積極拓展AI與區(qū)塊鏈創(chuàng)新應(yīng)用兩大業(yè)務(wù)方向。預(yù)計(jì)公司20252027年的營業(yè)收入分別為15.94億元、21.34億元、27.64億元;歸母凈利潤分別為-0.19億元、0.23億元、0.38億元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為484X/406.43X/240X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期;技術(shù)迭代加快;市場競爭加劇。
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