>> 開源證券-金誠信(603979)公司首次覆蓋報告：礦服資源協(xié)同作戰(zhàn)，銅礦業(yè)務(wù)快速成長-250625
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫二春 |
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“礦服+資源”雙輪驅(qū)動，國內(nèi)礦服龍頭乘風而起
金誠信是國內(nèi)領(lǐng)先的礦山服務(wù)商之一，目前在手訂單充裕，主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健。在礦服業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上，公司積極向資源領(lǐng)域延伸，形成“礦服+資源”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式。隨著Dikulushi銅礦、Lonshi銅礦、二岔河磷礦等項目持續(xù)放量，公司銅礦及磷礦石銷售有望貢獻可觀業(yè)績?？紤]到采礦運營管理業(yè)務(wù)周期通常與礦山生命周期一致，公司礦服業(yè)務(wù)的在手訂單將保持穩(wěn)定，疊加資源板塊的業(yè)績增長，我們預(yù)計2025-2027年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.70/24.66/32.45億元，當前股價對應(yīng)PE為12.6/11.0/8.4倍。首次覆蓋給予公司“買入”評級。
礦服為基，行業(yè)需求提升有望助力主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展
全球銅礦資源老齡化嚴重，普遍面臨品位下降問題，地下深部開采或成為未來趨勢。據(jù)Bloomberg統(tǒng)計，全球銅礦山平均品位已經(jīng)由2004年的0.74%下滑至2022年的0.42%。隨著礦石品位的下滑，為保證產(chǎn)量穩(wěn)定，開發(fā)新礦山及擴大在產(chǎn)礦山采選規(guī)模勢在必行，礦服市場亦有望迎來快速增長。公司作為國內(nèi)礦服龍頭，深耕市場二十余載并與國內(nèi)外眾多客戶建立良好合作關(guān)系，且作為國內(nèi)熟練掌握自然崩落采礦技術(shù)的服務(wù)商之一，未來獲取礦服訂單將具備競爭優(yōu)勢?？紤]到公司在手訂單充裕，及技術(shù)能力處于國內(nèi)前列，礦服業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
資源為矛，資源開發(fā)板塊將成為公司第二成長曲線
公司在保持主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，利用多年從事礦山開發(fā)服務(wù)積累，積極向下游資源開發(fā)領(lǐng)域延伸，打造“礦服+資源”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式。自2019年起，公司先后收購了Dikulushi銅礦、Lonshi銅礦、San Matias銅金銀礦、Lubambe銅礦等優(yōu)質(zhì)資源。隨著Lubambe銅礦并表及技改落地+Lonshi銅礦一期放量，我們預(yù)計2025-2027年公司銅金屬產(chǎn)量分別為7.9/8.0/10.0萬噸，后續(xù)隨著Lonshi銅礦二期落地，預(yù)計公司遠期銅金屬產(chǎn)量有望達到15萬噸。
風險提示：公司項目建設(shè)進度低于預(yù)期；全球銅資源供給超出預(yù)期；全球銅礦石品位超預(yù)期提升。
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