>> 華創(chuàng)證券-炬芯科技(688049)深度研究報(bào)告：首發(fā)CIM產(chǎn)品卡位端側(cè)AI黃金賽道，新品放量業(yè)績(jī)持續(xù)高增-250626
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽(yáng),吳鑫 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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炬芯科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的低功耗AIoT芯片設(shè)計(jì)廠商，長(zhǎng)期專注中高端智能音頻SoC領(lǐng)域。炬芯科技覆蓋藍(lán)牙音箱SoC芯片、低延遲高音質(zhì)無(wú)線音頻SoC芯片、智能穿戴SoC芯片和端側(cè)AI處理器芯片四大類產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于藍(lán)牙音箱、無(wú)線麥克風(fēng)、電競(jìng)耳機(jī)及低功耗端側(cè)AI處理器等。在藍(lán)牙音箱領(lǐng)域，公司已成為行業(yè)主流供應(yīng)商，中高端藍(lán)牙音箱SoC領(lǐng)域已躋身國(guó)際一線品牌供應(yīng)鏈，并逐步拓展無(wú)線麥克風(fēng)、智能穿戴等新品類。份額提升疊加新品放量共振，公司2024年及2025Q1收入及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
藍(lán)牙技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)應(yīng)用場(chǎng)景延展，炬芯無(wú)線音頻三大品類協(xié)同放量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。藍(lán)牙是物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線連接的主要方式之一，藍(lán)牙技術(shù)的迭代和2.4G私有協(xié)議的發(fā)展將顯著優(yōu)化用戶體驗(yàn)，帶動(dòng)AIoT終端出貨增長(zhǎng)，智能音頻SoC芯片需求有望同步攀升。2023年起結(jié)構(gòu)性升級(jí)驅(qū)動(dòng)藍(lán)牙音箱市場(chǎng)顯著復(fù)蘇，無(wú)線麥克風(fēng)、電競(jìng)耳機(jī)等產(chǎn)品創(chuàng)新亦有望帶動(dòng)市場(chǎng)高增。炬芯科技智能無(wú)線音頻SoC技術(shù)架構(gòu)領(lǐng)先，深度合作優(yōu)質(zhì)品牌客戶，通過(guò)客戶拓展及中高端市場(chǎng)突破，近年無(wú)線音頻SoC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。深耕藍(lán)牙音箱SoC拓展國(guó)際一線品牌客戶以外，炬芯積極拓展低延遲&可穿戴領(lǐng)域，無(wú)線麥克風(fēng)SoC已應(yīng)用于大疆、羅德、猛瑪?shù)绕放?，智能穿戴SoC已導(dǎo)入小米、榮耀、Noise、realme、傳音、JBL等頭部品牌供應(yīng)鏈。隨著炬芯科技藍(lán)牙音箱、低延遲高音質(zhì)及可穿戴SoC產(chǎn)品協(xié)同放量，智能無(wú)線音頻SoC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期。
能效革命驅(qū)動(dòng)端側(cè)存內(nèi)計(jì)算爆發(fā)，首發(fā)CIM架構(gòu)彰顯公司領(lǐng)先地位。大模型發(fā)展催化端側(cè)AI趨勢(shì)，近年AI眼鏡、AI耳機(jī)等新品頻發(fā)。隨著端側(cè)產(chǎn)品功能的進(jìn)一步升級(jí)，對(duì)SoC芯片所提供的CPU和GPU等傳統(tǒng)通用算力以及NPU等AI專用算力提出了升級(jí)需求，有望帶動(dòng)高性能SoC需求。此外，IoT產(chǎn)品小型化需求日益凸顯，功耗和存儲(chǔ)空間等方面面臨諸多瓶頸，提升能效比至關(guān)重要。目前常用的馮諾依曼計(jì)算結(jié)構(gòu)存在“存儲(chǔ)墻”與“功耗墻”，是傳統(tǒng)技術(shù)能效比較差的本質(zhì)原因，存算一體可大幅提高計(jì)算效率。炬芯科技全面擁抱端側(cè)產(chǎn)品AI化進(jìn)程，創(chuàng)新性采用模數(shù)混合設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)基于SRAM的存內(nèi)計(jì)算（CIM），是目前低功耗端側(cè)AI的最佳解決方案，目前已推出多款基于CIM架構(gòu)的SoC產(chǎn)品，并逐步進(jìn)行客戶導(dǎo)入和落地量產(chǎn)。未來(lái)公司將持續(xù)深耕端側(cè)AI，目前已著手第二代MMSCIM的相關(guān)研發(fā)工作，并已規(guī)劃第三代研發(fā)計(jì)劃，MMSCIM架構(gòu)迭代路徑清晰。
投資建議：炬芯科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的低功耗AIoT芯片設(shè)計(jì)廠商，長(zhǎng)期專注中高端智能音頻SoC領(lǐng)域，目前為藍(lán)牙音箱SoC主流供應(yīng)商?；谒{(lán)牙音箱長(zhǎng)期技術(shù)與客戶積累，公司不斷提升在國(guó)際品牌的市場(chǎng)份額，并橫向布局無(wú)線麥克風(fēng)、家庭影院、可穿戴產(chǎn)品等其他產(chǎn)品。此外公司積極擁抱端側(cè)AI，創(chuàng)新性推出MMSCIM架構(gòu)，充分適配低功耗端側(cè)AI產(chǎn)品需求。我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73/2.35/3.17億元，選擇SoC供應(yīng)商瑞芯微、恒玄科技、全志科技、泰凌微為可比公司，給予炬芯科技25年65x PE，目標(biāo)股價(jià)76.84元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：藍(lán)牙音箱出貨不及預(yù)期、客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期
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