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事件：6月25日，長(zhǎng)城汽車G系列多款混動(dòng)重卡正式亮相，旗艦車型G1050正式上市，起售價(jià)Pro版本53.66萬元，Plus/Max/Ultra版售價(jià)分別為56.66萬元/57.90萬元/61.66萬元，并推出前200臺(tái)用戶可享受“不省油就退錢”、三年維保全包服務(wù)以及保證三年殘值不低于50%的首銷福利。
　　搭載行業(yè)首創(chuàng)的Hi4-G混動(dòng)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力性能與經(jīng)濟(jì)性雙突破：長(zhǎng)城重卡采用P2+P2.5雙電機(jī)架構(gòu)，集成福田康明斯13L（560馬力）發(fā)動(dòng)機(jī)與自研8擋DHT變速箱，匹配雙245馬力電機(jī)，綜合輸出1,050馬力，動(dòng)力性能媲美傳統(tǒng)17L排量車型。其技術(shù)亮點(diǎn)包括：1）9合1動(dòng)力域控制器優(yōu)化能量管理，提升13L發(fā)動(dòng)機(jī)效能30%以上；2）專為重卡設(shè)計(jì)的混動(dòng)策略，復(fù)雜工況節(jié)油率達(dá)15%-25%，按年行駛20萬公里測(cè)算，三年燃料節(jié)約成本可覆蓋新車購置差價(jià)；3）實(shí)測(cè)綜合油耗29.7L/100km，較國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)低17%。
　　混動(dòng)重卡正成為行業(yè)技術(shù)升級(jí)的重要方向，主流重卡廠商相繼布局：今年年初，歐曼推出星輝620馬力（38萬元起）和星翼520馬力（32.5萬元起）混動(dòng)牽引車；一汽解放J6P/JH6混動(dòng)車型定價(jià)36.9萬-46.62萬元；奇瑞商用車推出增程式混動(dòng)牽引車（55.99萬元），通過400度電池+300L油箱實(shí)現(xiàn)1400km續(xù)航。相較競(jìng)品，長(zhǎng)城混動(dòng)重卡在Hi4-G技術(shù)加持下，兼具動(dòng)力性能與燃油經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)，疊加品牌溢價(jià)能力，定價(jià)策略更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，長(zhǎng)城憑借差異化技術(shù)路線和精準(zhǔn)定價(jià)，有望在混動(dòng)重卡市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速突破，為公司開辟新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為當(dāng)前銷量核心亮點(diǎn)，拉美市場(chǎng)本地化布局持續(xù)深化：2025年1-5月，長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷量45.9萬輛，同比微降0.54%。其中，1-5月新能源累計(jì)銷量達(dá)12.4萬輛，滲透率升至27%；海外市場(chǎng)方面，5月實(shí)現(xiàn)銷量3.5萬輛，公司全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，巴西工廠將于7月投產(chǎn)，規(guī)劃初期年產(chǎn)能5萬輛，重點(diǎn)生產(chǎn)哈弗H6混動(dòng)版等三款戰(zhàn)略車型。此外，魏牌受益于摩卡PHEV等新品放量，5月銷量同比增長(zhǎng)115.3%；坦克品牌保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；哈弗品牌通過產(chǎn)品迭代及價(jià)格策略調(diào)整，5月銷量同比增長(zhǎng)22.6%。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)總收入2,510.5/2,948.3/3,139.9億元，歸母凈利潤(rùn)149.6/173.6/191.9億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧铣杀静▌?dòng)。