>> 華鑫證券-三花智控(002050)公司事件點評報告：主業(yè)筑牢基本盤，業(yè)績增長穩(wěn)健-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 528KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尤少煒 |
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事件
三花智控發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告：預計2025年上半年度實現(xiàn)收入150.44億元-177.79億元，同比增長10%-30%;實現(xiàn)歸母凈利潤18.93億元-22.72億元，同比增長25%-50%；實現(xiàn)每股收益0.51元/股-0.61元/股。
投資要點
▌熱管理技術深化與全球產(chǎn)能協(xié)同驅(qū)動穩(wěn)健增長
公司通過技術迭代與全球化戰(zhàn)略雙輪驅(qū)動，持續(xù)鞏固熱管理領域優(yōu)勢：在產(chǎn)品端，公司立足全球頭部車企需求，大力推行熱管理大集成產(chǎn)品并實現(xiàn)多個項目破冰，在汽車熱管理劑側與水側集成模塊取得突破；在技術研發(fā)上，抓住高銅價機遇加速鋼制閥件替代，降低原材料成本波動影響，同時推進集成模塊產(chǎn)線自動化開發(fā)，顯著提升生產(chǎn)效益；在全球化布局上，持續(xù)建設墨西哥、波蘭工廠及國內(nèi)中山、紹興濱海等基地，完善全球產(chǎn)能網(wǎng)絡，強化對歐美市場的現(xiàn)地化服務能力，積極應對關稅挑戰(zhàn)。運營端通過數(shù)字化生產(chǎn)（如黑燈車間）與精益管理優(yōu)化人效，實現(xiàn)“開源節(jié)流”協(xié)同增效。技術突破與產(chǎn)能擴張共同夯實競爭壁壘，實現(xiàn)汽車零部件業(yè)務收入穩(wěn)步增長。
▌錨定第三增長曲線，構筑技術護城河
在AI驅(qū)動仿生機器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的背景下，三花智控將機電執(zhí)行器定位為核心戰(zhàn)略板塊，深度配合客戶完成產(chǎn)品研發(fā)、試制到量產(chǎn)的閉環(huán)。公司以電機驅(qū)動技術為支點，聚焦伺服電機、減速機構等關鍵部件，通過錢塘區(qū)基地建設及全球化產(chǎn)能布局，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能指標并構筑工藝與專利護城河。目前公司目前全方面配合客戶產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代并最終實現(xiàn)量產(chǎn)落地，有望依托汽車零部件領域積累的電機執(zhí)行器技術實現(xiàn)高效遷移。
▌持續(xù)強化股東回報與人才激勵機制
公司為維護股東利益實施股份回購，自2018年以來累計回購金額超11億元；同步堅持高比例分紅，上市至今累計現(xiàn)金分紅達74億元。三花于2024年12月30日推出新一輪回購方案，預計回購3億元至6億元，截止到2025年5月31日已實現(xiàn)回購3597萬元。人才激勵方面，推出"限制性股票+股票增值權"雙軌計劃，向1,933名核心員工授予限制性股票2491萬股，向47名激勵對象授予股票增值權56萬股。2024年三花智控經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比提升17.26%至43.67億元，支撐"回購優(yōu)化股本-激勵驅(qū)動業(yè)績-分紅回饋股東"的良性循環(huán)，凸顯治理成熟度與可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?br> ▌盈利預測
預測公司2025-2027年收入分別為333.19、395.92、463.58億元，EPS分別為1.02、1.29、1.57元，當前股價對應PE分別為25.6、20.2、16.7倍，考慮公司業(yè)績穩(wěn)健增長，技術突破與產(chǎn)能擴張共同夯實競爭壁壘，機器人相關業(yè)務順利推進，首次覆蓋給予“買入”投資評級。
▌風險提示
下游需求不及預期風險；毛利率下降風險；原材料價格上漲風險；儲能和機器人業(yè)務拓展不及預期風險；海外市場開拓不及預期風險，股份回購和激勵進展低于預期風險。
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