>> 東方證券-東方戰(zhàn)略觀察：伊以沖突走向緩和，全球風險偏好提升-250628
| 上傳日期： |
2025/6/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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研究結(jié)論
以伊之間發(fā)生戲劇性?；?，油價的地緣溢價迅速回吐。沖突的消弭難以了結(jié)，預(yù)計后續(xù)仍會出現(xiàn)互相報復(fù)，但短期內(nèi)出現(xiàn)失控局面的概率并不大，全球風險偏好將進一步上行。
近期市場主要關(guān)注中東事態(tài)，并定價2個風險，一是局勢總體升級的風險，二是霍爾木茲海峽被封鎖的風險。在美軍周末發(fā)起“午夜之錘”行動、打擊伊朗三處核設(shè)施后，市場總體認為伊以局勢告一段落、總體升級風險出清。但是，對于霍爾木茲海峽被封鎖的風險，市場存在分歧，部分觀點關(guān)注到伊朗議會宣布已批準封鎖霍爾木茲海峽、認為后續(xù)伊朗封鎖海峽的風險顯著。
對于局勢總體的判斷，市場擔心后續(xù)仍會爆發(fā)激烈沖突，即美伊雙方目前的緩和僅是喘息，未來可能再次局面惡化。我們認為，封鎖霍爾木茲海峽會使海灣地區(qū)以外的產(chǎn)油國（尤其是美、俄）受益，但海灣地區(qū)的產(chǎn)油國和中國、歐洲等消費國經(jīng)濟利益均可能受損，使伊朗外部環(huán)境進一步惡化。封鎖霍爾木茲海峽對伊朗而言是一項高風險活動，實際封鎖概率有限。更進一步，伊朗對外戰(zhàn)略的重心是修復(fù)安全環(huán)境、鞏固防御體系，繼而可能在國內(nèi)政治允許的范疇內(nèi)尋求鞏固局勢緩和的局面。
美國方面，本次美軍選擇空襲伊朗核設(shè)施前，伊朗表示已轉(zhuǎn)移了部分核材料和鈾濃縮設(shè)備，但特朗普政府依然選擇打擊原目標，并在此基礎(chǔ)上即發(fā)表演說、宣布這是“一場壯觀的軍事勝利”。這些信號說明美軍行動的主要目標可能是控制局面、盡快結(jié)束沖突，而非徹底清除伊朗核項目。
關(guān)注中國–歐盟關(guān)系變化進入窗口期：6月26日歐盟領(lǐng)導人舉行峰會，7月23日歐盟領(lǐng)導人計劃訪華，中國–歐盟關(guān)系變化進入窗口期。市場對中國–歐盟談判的關(guān)注總體來說較為有限，但受2025年中歐各類外交信號催化，此前市場上存在一定的樂觀預(yù)期。但是，近期歐盟委員會主席馮德萊恩在G7峰會上批評中國兩個問題，導致市場可能擔心中歐談判進程將生挫折。馮德萊恩批評主要集中在兩個方面，一是批評中國“不愿意遵守以規(guī)則為基礎(chǔ)的國際體系的約束”、“中國專注于削弱知識產(chǎn)權(quán)保護、大規(guī)模補貼”，二是對中國稀土出口管制發(fā)難，稱“沒有任何一個國家應(yīng)該控制80%到90%的關(guān)鍵原材料和下游產(chǎn)品，如磁性材料。”我們認為，雖然近期出現(xiàn)馮德萊恩再提“中國沖擊論”的噪音插曲，但中歐重新評估調(diào)節(jié)利益結(jié)構(gòu)的向好趨勢不會逆轉(zhuǎn)。一方面，從邏輯出發(fā)，我們認為中國與歐盟在電動車、稀土出口管制等問題上均存在達成共識的可能，歐盟電動車反補貼問題可能通過中方車企向歐盟出海換歐盟允許中方車企“價格承諾”的模式得到解決。另一方面，從外交信號看，2025年上半年中歐經(jīng)貿(mào)談判密集，整體氛圍向好。
風險提示
美國特朗普政府政策反復(fù)加大波動的風險。
戰(zhàn)爭沖突超預(yù)期爆發(fā)的風險。
大國協(xié)調(diào)難以生效的風險。
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