>> 東方證券-2025陸家嘴論壇點(diǎn)評(píng)：對(duì)外開放更加確定，金融助力科創(chuàng)包容性提升-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
大?。?/td>
| 236KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳至奕,孫金霞,孫國翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
研究結(jié)論
5月末陸家嘴論壇公告即將舉行之際，曾對(duì)“中央金融管理部門將發(fā)布若干重大金融政策”作過預(yù)告，市場(chǎng)對(duì)金融繼續(xù)支持宏觀總量增長(zhǎng)的期待有所抬升，但從論壇公布的政策內(nèi)容看，更加側(cè)重將對(duì)外開放與科技轉(zhuǎn)型置于更關(guān)鍵的位置，以金融服務(wù)國家戰(zhàn)略。這既是陸家嘴論壇本身的功能所在（往年也同樣注重金融體系本身的建設(shè)），同時(shí)也表明，政策框架為全球治理、高水平開放、扶持科技賦予了更多權(quán)重，這是國際環(huán)境變化之下中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亟待進(jìn)一步轉(zhuǎn)型的結(jié)果，且未來還會(huì)逐步強(qiáng)化，主要體現(xiàn)在：
視野更全球，更具地緣政治博弈的特點(diǎn)。央行行長(zhǎng)發(fā)言是論壇中最受關(guān)注的環(huán)節(jié)之一，去年潘功勝行長(zhǎng)發(fā)言題為“以金融高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，報(bào)告了中國的貨幣政策立場(chǎng)和未來貨幣政策框架，側(cè)重國內(nèi)政策實(shí)施，而今年發(fā)言題為“關(guān)于全球金融治理的若干思考”，討論了國際貨幣體系、跨境支付體系、全球金融穩(wěn)定體系、國際金融組織治理，更側(cè)重全球，也更側(cè)重國家之間金融與貨幣的博弈。2025年至今，全球金融面臨諸多挑戰(zhàn)，相關(guān)討論也越來越多，包括穩(wěn)定幣崛起是否強(qiáng)化了美元對(duì)其他貨幣的壓制、如何弱化對(duì)單一主權(quán)貨幣的過度依賴和負(fù)面影響、如何應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施被政治化武器化，等等，這一發(fā)言表明，國內(nèi)金融政策將越來越多地將地緣風(fēng)險(xiǎn)與主導(dǎo)貨幣間的博弈考慮在內(nèi)，展望后續(xù)，踐行多邊主義、提高人民幣話語權(quán)成為越來越重要的考量。
也正是由于這樣的變化，全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性越大，我國對(duì)外開放的決心與確定性越強(qiáng)，這也是人民幣背后的確定性支撐。論壇提出一系列強(qiáng)化對(duì)外開放的新舉措，包括設(shè)立數(shù)字人民幣國際運(yùn)營中心（或?qū)?qiáng)化應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新，6月10日印發(fā)的《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放的意見》中也有類似部署）、引進(jìn)外資（近期將新發(fā)放一批QDII投資額度）、優(yōu)化新型國際貿(mào)易結(jié)算（穩(wěn)出口）、發(fā)展自貿(mào)離岸債（拓寬“走出去”企業(yè)及“一帶一路”共建國家和地區(qū)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資渠道）等，可以預(yù)見到，“東升西降”的邏輯疊加制度開放，買入中國就是買入確定性的共識(shí)將進(jìn)一步在全球資本市場(chǎng)凝聚。
部分政策先行先試，為后續(xù)全國性政策的動(dòng)態(tài)優(yōu)化做準(zhǔn)備，尤其是利用好上海的金融基礎(chǔ)與政策紅利，一是證監(jiān)會(huì)吳清提到支持用好浦東新區(qū)法規(guī)立法授權(quán)開展資本市場(chǎng)制度探索，二是央行宣布在上海“先行先試”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新，如航貿(mào)區(qū)塊鏈信用證再融資業(yè)務(wù)、“跨境貿(mào)易再融資”業(yè)務(wù)、碳減排支持工具擴(kuò)容等，這些工具的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)未來可能會(huì)在更多地區(qū)、領(lǐng)域復(fù)制。
提高金融支持科技的包容性，助力資本市場(chǎng)上各類科創(chuàng)企業(yè)百花齊放。在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市是本次論壇最重磅的政策之一。未盈利往往意味著研發(fā)成本未被覆蓋，投資風(fēng)險(xiǎn)明顯更高，但也恰恰是處在這一階段的科創(chuàng)企業(yè)格外需要資本市場(chǎng)融資加持。如何通過制度的設(shè)計(jì)，兼顧投資者利益與企業(yè)融資需求是做好“五篇大文章”的必答題。從本次論壇以及發(fā)布的政策看，配套的嘗試包括試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度（更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和上市公司甄別能力）、面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制（減少發(fā)行上市階段的“曝光”時(shí)間，降低企業(yè)因披露產(chǎn)品信息、技術(shù)路線而導(dǎo)致的對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的不利影響）、擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍（提高包容性，使更多企業(yè)能滿足要求并享受到制度紅利）、增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具（從資金側(cè)給予更多支持）等。制度鼓勵(lì)下，下一階段預(yù)計(jì)有更多代表性優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)選擇內(nèi)地科創(chuàng)板上市或?qū)嵭蠥+H上市，豐富內(nèi)地投資者標(biāo)的選擇，提高A股科技含金量。
總體來看，外部經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)下，金融政策對(duì)于高水平對(duì)外開放以及支持科技轉(zhuǎn)型的關(guān)注正在升級(jí)，展望后續(xù)，金融服務(wù)國家戰(zhàn)略的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)還會(huì)更為鮮明。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普關(guān)稅表態(tài)反復(fù)變化進(jìn)而反復(fù)影響資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)
|
|
