>> 五礦證券-汽車行業(yè)特斯拉Robotaxi跟蹤(一)：首“秀”波瀾不驚，長期優(yōu)勢明顯-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大小： |
699KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張娜威,顧思捷 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件描述
6月22日，在德州奧斯汀的限定區(qū)域，特斯拉將10多臺Model Y開放了有安全員的Robotaxi運營服務(wù)，對象為受邀用戶20多人，這是特斯拉Robotaxi的首次公開測試。
事件點評
特斯拉Robotaxi首次運營總體較為順利，客戶體驗良好。從圖1我們可以看到他的一些亮點表現(xiàn)，體現(xiàn)在：1）會車博弈擬人；2）夜間掉頭自如；3）主攝像頭帶自清潔；4）可進入停車場復(fù)雜路面上下客（Waymo目前做不到）。盡管我們也看到少量出錯的情況，比如走錯車道或在路口中央卡死。
運營作秀意味明顯，并未展示出突破性進展，邀請對象精挑細選。缺少突破性的進展體現(xiàn)在：1）運營范圍局限為奧斯汀市南部77平方公里的區(qū)域（奧斯汀市區(qū)面積704平方公里）；2）副駕仍然存在車內(nèi)安全員；3）并未搭載新硬件和FSD 14.0，軟件版本仍基于FSD 13.2.9深度微調(diào)。本次受邀對象局限在20多人，主要為投資人和網(wǎng)紅粉絲。這部分群體有兩個特征：1）對特斯拉FSD的能力邊界有清晰認知和合理預(yù)期；2）對新技術(shù)的容忍度高，對特斯拉的批評意愿較低。
我們認為其技術(shù)架構(gòu)可能為通用司機+本地知識層的折中方案。特斯拉可能采用了低秩適配器（LoRA）技術(shù)用輕量級本地規(guī)則文檔對應(yīng)參數(shù)矩陣疊加到基礎(chǔ)模型并動態(tài)適配。既不用維護大量過擬合的地域模型，也降低了對模型泛用性的過高要求。從特斯拉在沒有本地車端數(shù)據(jù)大量訓練的情況下，在中國市場的測試反饋來看，我們認為不能低估特斯拉模型的泛化能力，此次花費較長時間針對奧斯汀優(yōu)化可能主要為了保障首“秀”效果。
我們認為基于AI / HW 5.0硬件的FSD 14.0可能成為下個里程碑。HW 5.0（特斯拉已改名AI 5.0）硬件的算力預(yù)計在2000TOPS以上，相對現(xiàn)有模型，其支持的FSD 14.0版本的模型參數(shù)規(guī)模將達到現(xiàn)在的數(shù)倍，模型的上下文記憶長度將可以以分鐘計，具備長思維鏈推理能力。在其混合專家模型（M oE）思路的架構(gòu)下，我們預(yù)計其性能表現(xiàn)將再次躍升一個臺階。
此次運營預(yù)計對特斯拉中短期的銷量和上游供應(yīng)鏈影響有限。行百里者半九十，自動駕駛落地難度不斷超出行業(yè)預(yù)期，即使硬件穩(wěn)定度最高的特斯拉也經(jīng)過多次迭代。目前從HW3.0到預(yù)計年底發(fā)布的HW5.0，支持的FSD版本上限分別為FSD 12~14。受限于特斯拉的產(chǎn)能和Robotaxi能力提升進度，我們認為即使在最樂觀情況下，2026年搭載HW5.0的Model Y大規(guī)模量產(chǎn)后，Robotaxi的廣告效應(yīng)帶動的北美2026年年度銷量也不會超過10萬臺。2026年底若Robotaxi進展順利，Cybercab如期量產(chǎn)，考慮擴張需要的運營網(wǎng)絡(luò)支持，我們預(yù)計2027年Cybercab的銷售規(guī)?？赡茉?萬臺左右，在技術(shù)高度成熟前，生產(chǎn)端的規(guī)模對上游供應(yīng)鏈影響有限。
風險提示：1、運營期間出現(xiàn)意外輿情事件；2、加州和德州以外地區(qū)監(jiān)管部門和國家道路交通管理局的監(jiān)管要求遲遲難以滿足；3、Waymo或其它競爭者在技術(shù)架構(gòu)上出現(xiàn)新的難以復(fù)制的突破。
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