>> 東吳證券-2025H2汽車行業(yè)投資策略：破舊立新-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 3158KB |
| 格式： |
pdf 共71頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃細里 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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2025H1汽車行業(yè)復盤總結(jié)：汽車基本面韌性依然足，AI成長風格標的表現(xiàn)超出預期。因以舊換新政策1月很好銜接背景下，汽車各子版塊上半年基本面兌現(xiàn)總體是符合預期的，個別子領域有些不及預期。從股價表現(xiàn)看：汽車機器人板塊表現(xiàn)最佳，其次乘用車/兩輪車/重卡也都可圈可點，紅利風格相比AI成長風格標表現(xiàn)相對不足。
2025H2汽車行業(yè)選股思路：如何【破舊立新】？我們認為2025下半年開始汽車或應該參考2011年或2018年（底線思維），汽車行業(yè)又重新站到了一個新的十字路口。電動化行業(yè)紅利接近尾聲，智能化行業(yè)紅利正在努力銜接，商用車/兩輪車等子版塊成為好的投資補充領域。我們選擇兩條思路：1）尋找穿越周期α品種！2）堅定擁抱下一輪產(chǎn)業(yè)趨勢（智能化+機器人）。
2025H2汽車金股調(diào)整思路：增加紅利風格品種權(quán)重。1）紅利&好格局風格優(yōu)選：客車（宇通客車）+重卡（中國重汽H）+兩輪車（春風動力）+零部件（福耀玻璃+星宇股份）。2）AI成長風格優(yōu)選：乘用車（小鵬汽車+理想汽車+華為（賽力斯+上汽集團）），零部件（地平線機器人+拓普集團）。
2025年汽車板塊最新景氣度預測：核心假設國內(nèi)以舊換新政策可以維持+貿(mào)易戰(zhàn)風險不繼續(xù)升級。1）乘用車板塊：總體維持年初預測，新能源小幅下調(diào)。2025年總內(nèi)需銷量2366萬輛（同比+3.9%）,新能源內(nèi)需銷量1432萬輛，同比+33%；2025年總外需銷量523萬輛（同比+11.4%），新能源外需183萬輛（同比+52.3%）。2）重卡板塊：維持年初預測。2025年內(nèi)需銷量70萬輛（同比+16.3%），2025年外需銷量29.7萬輛（同比+2.2%），電動重卡依然是最亮眼。3）客車板塊：國內(nèi)座位客車下調(diào)，其他維持年初預測。2025年內(nèi)需銷量8.76萬輛，同比+20%，出口5.3萬輛，同比+20%。4）摩托車板塊：2025年內(nèi)需銷量446萬輛，同比-4%，外需銷量1308萬輛，同比+26%。
風險提示：以舊換新政策低于預期；貿(mào)易戰(zhàn)升級超出預期；價格戰(zhàn)超出預期
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