>> 國金證券-非銀行金融行業(yè)研究：券商布局虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)，有望帶來收入增量-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 1470KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
舒思勤,黃佳慧,洪希檸 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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證券板塊
國泰君安國際正式獲批提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，中資券商有涉及虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)的潛力。6月24日，國泰君安國際發(fā)布公告稱獲香港證監(jiān)會批準，將現(xiàn)有證券交易牌照（香港1號牌照）升級為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，以及在提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的基礎(chǔ)上提供意見。牌照升級后，客戶將可在國泰君安國際平臺直接交易加密貨幣（如比特幣、以太幣等）、穩(wěn)定幣（如泰達幣等）等虛擬資產(chǎn)。長期若虛擬資產(chǎn)交易額爆發(fā)式增長，有望為券商帶來收入增量。
投資建議：建議關(guān)注四條主線：（1）有望迎來戴維斯雙擊的香港交易所：未來將繼續(xù)受益于互聯(lián)互通深化、中概股回流、A股企業(yè)赴港上市帶來的市值擴容與交易活躍度提升（25/05 ADT為2103億元，同比+50%；累計ADT為2423億元；截至25/05末上市公司數(shù)量2633家，同比+23家）。（2）業(yè)績增速亮眼以及高股息的多元金融：盛業(yè)、九方智投控股。（3）券商板塊上半年業(yè)績同比改善趨勢明確，高盈利與低估值的顯著錯配凸顯配置性價比，建議關(guān)注主動基金超低配的權(quán)重券商以及估值顯著低于平均水平的頭部優(yōu)質(zhì)券商；券商并購預(yù)期增強，建議關(guān)注券商并購潛在標的機會。（4）四川雙馬：創(chuàng)投行業(yè)或會迎來進一步政策催化，科技賽道占優(yōu)，創(chuàng)投業(yè)務(wù)有望受益。公司管理基金的已投項目：奕斯偉科技（2024/12/24狀態(tài)更新為已問詢）、奕斯偉計算（2025/5/30向港交所遞交上市申請）、邦德激光（高端裝備，2024/1/3進行上市輔導(dǎo)備案）、屹唐半導(dǎo)體（2025/3/13證監(jiān)會批復(fù)注冊）、群核科技（“杭州六小龍”之一，2025/2/14向港交所遞交上市申請）、麗豪半導(dǎo)體（擬最快2025年下半年赴港IPO，集資10億元）等有望在25年上市；公司參投基金已投：傅利葉項目（機器人行業(yè)）2025/1/7完成新一輪融資，奇瑞汽車2025/2/28正式向港交所遞交上市申請，慧算賬2025/3/7向港交所遞交上市申請。
保險板塊
六成保險機構(gòu)計劃2025年加大港股投資規(guī)模，香港是險資境外投資首選市場。近日，中國保險資管業(yè)協(xié)會下發(fā)了向業(yè)內(nèi)調(diào)研保險資金境外投資及港股通投資情況的調(diào)研結(jié)果，結(jié)果顯示，有63%的機構(gòu)計劃2025年加大港股投資規(guī)模，主要通過港股通的方式增加港股投資。2024年保險資金境外投資余額761億美元，折合人民幣5695億。其中，境外投資資金以QDII方式出境，2024年中國香港市場投資余額占境外投資余額的51%。2024年末，險資投資中國香港股票市場的余額規(guī)模為8105億元，投資于港股通余額規(guī)模為7622億元，港股通平均財務(wù)收益率約為15%，較上年提升10個百分點。策略方面，險資港股通主要投向金融、能源、電訊等傳統(tǒng)行業(yè)，投資港股的平均持有期約為1.09年；以主動策略投資港股通金額占比80%。一方面，今年以來中國資產(chǎn)重估邏輯持續(xù)，港股持續(xù)震蕩上行有望增厚險企投資收益；另一方面，港股相較A股仍具備股息率優(yōu)勢，預(yù)計高股息的龍頭公司仍將受險資青睞。
太平人壽新上任管理層為壽險老將，分紅險先發(fā)優(yōu)勢確立。6月23日，太平人壽官網(wǎng)更新顯示，公司副總經(jīng)理王旭澤已于6月出任公司臨時負責人，臨時負責公司黨委和經(jīng)營班子工作。王旭澤先生成長于太平人壽系統(tǒng)內(nèi)部，長期任職于太平人壽多家分支機構(gòu)，業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富，更能為公司經(jīng)營決策提供貼合業(yè)務(wù)實際的經(jīng)驗支撐。
投資建議：分紅險轉(zhuǎn)型下負債成本壓降，預(yù)計利差相對平穩(wěn)，公募新規(guī)后增量資金的關(guān)注度在提升，保險板塊有望迎來價值重估，關(guān)注左側(cè)布局機會。后續(xù)關(guān)注三條主線：1）低估值、2季報表現(xiàn)預(yù)計較好的眾安在線、中國太平；2）主動基金超低配及低估值的權(quán)重股、業(yè)務(wù)質(zhì)地較好（負增成本低、資負匹配情況較好）的頭部壽險公司；3）財險板塊防御屬性標的，基本面扎實，建議逢低配置。
風險提示
1）權(quán)益市場波動；2）長端利率大幅下行；3）資本市場改革不及預(yù)期。
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