>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：港口坑口煤價開啟上漲，供應(yīng)減少與旺季邏輯共振催化-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
3511KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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投資要點(diǎn):
動力煤來看，本周（6月23日-6月27日）煤炭供需兩端均有回暖，帶動港口煤炭庫存去化，坑口、港口煤價上漲（本周港口煤價620元/噸，周環(huán)比提升11元/噸，山西、內(nèi)蒙古、陜西坑口價格周環(huán)比提升2.00元/噸、5.00元/噸、4.00元/噸）。具體來看，生產(chǎn)端本周收縮明顯，臨近月底部分煤礦完成月度生產(chǎn)任務(wù)而停產(chǎn)或減產(chǎn)，疊加安監(jiān)和環(huán)保檢查較為頻繁之下部分民營煤礦倒工作面或設(shè)備檢修，整體供應(yīng)繼續(xù)下降，本周三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.23pct。運(yùn)輸端，市場發(fā)運(yùn)環(huán)比提升，本周大秦線日均發(fā)運(yùn)量周環(huán)比增加1.23萬噸，呼鐵局日均批車數(shù)周環(huán)比增加2列。進(jìn)口煤方面，低高卡煤表現(xiàn)略有差異。首先看印尼煤，近期印尼低卡煤為增加出貨，報價略有松動，且隨著內(nèi)貿(mào)市場企穩(wěn)回升，印尼中低卡煤的價格優(yōu)勢近期略有恢復(fù)，后續(xù)對進(jìn)口影響需繼續(xù)觀察。澳煤方面，澳洲煤炭生產(chǎn)商因不利天氣條件承壓，澳煤6000大卡動力煤價繼續(xù)上漲，目前于內(nèi)貿(mào)煤相比性價比不高，約束依舊存在。港口調(diào)入方面，在生產(chǎn)收縮之下，本周港口日均調(diào)入量環(huán)比減少2.84萬噸。需求端，本周電廠日耗提升，沿海與內(nèi)地電廠日耗周環(huán)比分別上升6.4/0.2萬噸，這與近期多地高溫天氣拉升居民用電負(fù)荷、增加電煤消耗有一定關(guān)系。同時，就電廠庫存而言處于同比較低狀態(tài)，為后市旺季補(bǔ)庫提供利好，2025年6月24日沿海+內(nèi)陸25省電廠庫存12274.6萬噸，較2024年同期低448.5萬噸。非電需求端，本周化工耗煤高位且繼續(xù)環(huán)比提升1.14pct，冶金淡季，但在鋼廠仍有一定利潤之下鐵水產(chǎn)量呈現(xiàn)韌性，鐵水產(chǎn)量本周環(huán)比上升0.09萬噸。水泥開工率截至6月19日環(huán)比提升0.31pct。港口端，本周港口日均調(diào)出環(huán)比增加8.5萬噸，北方港口庫存周環(huán)比下降46.00萬噸。整體來看，生產(chǎn)持續(xù)收縮，火電需求旺季如期提升、非電需求淡季卻韌性較佳，供需持續(xù)回暖下，港口庫存保持去化、坑口煤價、港口煤價實現(xiàn)上漲，后續(xù)關(guān)注高溫天氣、港口去庫的持續(xù)性，以及煤礦生產(chǎn)的恢復(fù)情況。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，本周供應(yīng)繼續(xù)收縮，樣本煤礦（6/19-6/26）產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.82pct，主要系本周內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)保檢查升級，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)繼續(xù)收緊，疊加市場前期持續(xù)降價，山東部分企業(yè)因煤價低位以及井下等原因生產(chǎn)也有減量，供給收縮明顯。進(jìn)口端，本周蒙煤甘其毛都口岸平均通關(guān)量為738車（七日平均值），周環(huán)比上升23車，蒙煤市場成交好轉(zhuǎn)。需求端，鐵水產(chǎn)量本周環(huán)比上升0.09萬噸，剛需提升，同時前期消耗后下游焦企庫存低位，部分企業(yè)對高性價比以及稀缺資源加大采購力度，帶動焦煤整體成交好轉(zhuǎn)。庫存方面，焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比下降47.24萬噸。整體來看，焦煤供給端繼續(xù)收緊，需求在鋼廠仍有一定利潤之下，鐵水產(chǎn)量保持溫和上漲，同時盤面上漲帶動情緒回暖、下游適當(dāng)增加對原材料采購，煉焦煤供需格局短期有所改善，后續(xù)需關(guān)注鐵水產(chǎn)量表現(xiàn)、以及前期因環(huán)保檢查等因素影響的減停產(chǎn)煤礦恢復(fù)生產(chǎn)情況。對于焦炭，供給端，本周焦炭完成四輪提降，而上游價格相對穩(wěn)定，四輪后并未繼續(xù)給焦炭讓利，焦企利潤空間受到壓縮，本周焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比降低0.17pct至75.24%。需求端，鐵水產(chǎn)量維持在相對高位，且經(jīng)過前期的控量，部分原料庫存偏低的鋼廠采購需求有所釋放。供減需增，使得焦炭庫存實現(xiàn)去化。展望后續(xù)，四輪提降落地，后續(xù)價格下探壓力或有放緩，成本端焦煤有所企穩(wěn)，焦炭供應(yīng)維持下降，需求有所回升，短期焦炭供需面較前期有所改善，后續(xù)同樣關(guān)注鐵水產(chǎn)量表現(xiàn)、焦炭庫存去化情況以及上游焦煤價格情況。
美國關(guān)稅新政落地對市場情緒構(gòu)成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價值屬性值得關(guān)注。同時年內(nèi)國家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中國中煤能源集團(tuán)等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點(diǎn)關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算誤差風(fēng)險；7）煤礦事故擾動風(fēng)險；8）煤價超預(yù)期下滑風(fēng)險；9）全球貿(mào)易摩擦。
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