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中美關(guān)系邊際改善的潛在窗口正在打開(kāi)，YTD漲跌幅排名較低的成長(zhǎng)類行業(yè)或成“突破口”。
　　業(yè)績(jī)窗口期，盈利貢獻(xiàn)度有望提升。量?jī)r(jià)拖累下5月企業(yè)利潤(rùn)邊際走弱。5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)明顯走弱，量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增速加速下行。此外，基數(shù)效應(yīng)下投資收益下行也一定程度上拖累了工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。往后看，短期價(jià)格壓力最大的試點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，下半年基數(shù)效應(yīng)的拖累有望減弱，價(jià)格有望企穩(wěn)。我們對(duì)于7月A股市場(chǎng)維持相對(duì)積極的觀點(diǎn)，核心驅(qū)動(dòng)因素之一在于中美關(guān)系邊際改善的潛在窗口正在打開(kāi)。此外，進(jìn)入7月，A股進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)窗口期，盈利因子貢獻(xiàn)度有望逐步提升。
　　第四輪“上攻”的一階段主線是消滅“低位滯漲”的成長(zhǎng)行業(yè)。券商行業(yè)上漲并不代表市場(chǎng)看多指數(shù)必然突破“箱體上沿”，而是擔(dān)憂“上行風(fēng)險(xiǎn)”下的“高低切”嘗試，除了券商行業(yè)外，本周軍工行業(yè)的上漲同樣隱含此種邏輯。
　　“突破”不確定性背景下，主動(dòng)選擇“低位”彈性行業(yè)。我們選取此前我們主觀定義的泛科技八行業(yè)：計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、軍工、電子、電新、機(jī)械、汽車以及醫(yī)藥、非銀共計(jì)10個(gè)風(fēng)偏受益行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)當(dāng)前嘗試“突破上沿”，但亦擔(dān)憂“失敗”的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在第四輪第一周選擇了年初至上周區(qū)間漲跌幅排名較低的成長(zhǎng)類行業(yè)作為“突破口”。我們認(rèn)為這種隱含邏輯依然有效，因此以我們重新統(tǒng)計(jì)的上述行業(yè)年初至本周累計(jì)漲跌幅來(lái)看，漲幅靠后的行業(yè)（所謂“低位滯漲”行業(yè)，電子、非銀、電新）有望在“第四輪”第一周之后取得更好表現(xiàn)。
　　7月行業(yè)配置聚焦彈性，重點(diǎn)關(guān)注科技+高端制造+非銀。7月中銀策略AI行業(yè)配置模型輸出行業(yè)Top10分別為：電力設(shè)備、電子、通信、非銀金融、國(guó)防軍工、傳媒、公用事業(yè)、商貿(mào)零售、銀行、社會(huì)服務(wù)，重點(diǎn)集中在科技、高端制造和非銀等彈性板塊。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特別是消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性、海外地緣沖突等對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制有所緩解，資金面險(xiǎn)資、外資等均有增量流入動(dòng)力，7月行業(yè)配置建議適度轉(zhuǎn)向彈性，重點(diǎn)關(guān)注科技+高端制造+非銀。AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有催化，國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈悲觀預(yù)期正在扭轉(zhuǎn)，端側(cè)國(guó)內(nèi)龍頭廠商如小米等入局AI眼鏡，GPT-5或?qū)⒂谙募景l(fā)布，智能體（AIAgent）作為下一代交互與生產(chǎn)力核心的形態(tài)正加速落地，關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。
　　主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票漲跌停板擬恢復(fù)±10%。6月27日滬深交易所擬將主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例由5%調(diào)整為10%。2012年風(fēng)險(xiǎn)警示股票的漲跌幅限制從10%調(diào)整為5%，初衷是為了控制風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格波動(dòng)。不過(guò)從近期市場(chǎng)實(shí)踐看，5%漲跌幅限制疊加買入數(shù)量管控，導(dǎo)致ST板塊整體交易對(duì)手方缺失；狹窄的波動(dòng)空間一方面使得優(yōu)質(zhì)ST股價(jià)值修復(fù)受阻，另一方面又導(dǎo)致了問(wèn)題股下跌動(dòng)能被延緩。2024年ST公司數(shù)量增加至200家時(shí)，被動(dòng)配置資金涌入反而催生“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，部分新晉ST股價(jià)格超越戴帽前水平。2020年4月注冊(cè)制改革以后，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)警示股票漲跌幅限制比例均與正常股票無(wú)異，已改為±20%。從創(chuàng)業(yè)板的改革運(yùn)行實(shí)踐來(lái)看，調(diào)整價(jià)格漲跌幅限制比例有望緩解主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票過(guò)度波動(dòng)，減少連續(xù)漲?；虻，F(xiàn)象。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期。2）市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。3）海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。