>> 中銀證券-周度金融市場跟蹤：本周避險情緒延續(xù)，A股繼續(xù)回調(diào)；債市收益率震蕩下行-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭軍,李晨希 |
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股票方面，本周A股整體下跌，小盤股走勢弱于大盤股。全周累計看，滬深300本周下跌0.5%，中證1000下跌1.7%，中證2000下跌2.2%。恒生指數(shù)本周下跌1.5%，恒生科技指數(shù)下跌2.0%。行業(yè)方面，銀行、通信和電子領(lǐng)漲。值得注意的是在市場整體走弱的背景下，本周銀行指數(shù)大幅上漲2.6%，申萬銀行指數(shù)收盤至歷史最高水平。前期上漲較多的美容護理、紡織服裝和醫(yī)藥生物領(lǐng)跌（圖表9），醫(yī)藥生物在連續(xù)多周上漲后本周大幅下跌4.4%。風(fēng)格上，本周高估值風(fēng)格（高市盈率和高市凈率指數(shù)）與低估值風(fēng)格（低市盈率和低市凈率指數(shù)）連續(xù)第二周走勢相反（高估值下跌，低估值上漲）。高估值資產(chǎn)的整體下跌體現(xiàn)了當(dāng)前市場的避險情緒。周內(nèi)看，周一（6月16日）市場整體上漲，上午統(tǒng)計局發(fā)布經(jīng)濟數(shù)據(jù)，5月份國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，全天超3500只股票上漲。周二（6月17日）市場震蕩。周三（6月18日）上午陸家嘴論壇“一行兩局一會”領(lǐng)導(dǎo)分別發(fā)言并發(fā)布了一系列政策舉措，其中證監(jiān)會推出設(shè)置科創(chuàng)成長層、擴大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍等“1+6”政策措施。當(dāng)天市場維持震蕩走勢。周四、周五（6月19-20日），市場重回避險情緒，周四超4600只股票下跌，周五超3600只股票下跌。美股本周主要指數(shù)小幅下跌。標(biāo)普500指數(shù)下跌0.2%，納斯達克100指數(shù)與上周持平。全球市場，MSCI全球指數(shù)下跌0.4%，MSCI發(fā)達市場（除美國）指數(shù)下跌1.4%，而MSCI新興市場指數(shù)與上周持平。（圖表1、圖表2、圖表3）
成交情況看，本周日均成交1.22萬億元，較上周下降11%，尤其周五全A僅成交1.09萬億元。2015年以來數(shù)據(jù)計算，全A周度換手率1.4%，換手率ZScore由上周的0.8下降至0.4（即超過2015以來周平均換手率0.4個標(biāo)準(zhǔn)差）。行業(yè)方面，本周多數(shù)行業(yè)為縮量（換手率ZScore下降）下跌，尤其本周領(lǐng)跌的美容護理縮量最為明顯，上周放量上漲的石油石化行業(yè)本周繼續(xù)放量。（圖表10）。本周恒生指數(shù)換手率ZScore從上周的1.9下降至1.5。（圖表4）
估值方面，截至周五收盤，滬深300市盈率12.8，2015年以來市盈率ZScore為0.0。中證1000市盈率36.9，2015年以來市盈率ZScore為-0.4。標(biāo)普500市盈率26.7，市盈率ZScore為0.5。納斯達克100指數(shù)市盈率33.5，市盈率ZScore為0.8。（圖表5）
債券方面，本周國債各期限收益率震蕩下行，利率期限結(jié)構(gòu)走陡（圖表6、圖表7）。周一（6月16日）國家統(tǒng)計局公布5月國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，社會消費品零售總額同比增長6.4%，消費顯著回升。債券市場對此反應(yīng)不大，全天窄幅波動。周二（6月17日）早盤資金均衡偏緊，債市收益率開始上行。隨著市場對周三的陸家嘴金融論壇期待拉升，短端收益率迅速下行，收益率曲線陡峭化。周三（6月18日）陸家嘴金融論壇召開，央行宣布了8項重磅金融政策，但未提及貨幣寬松或購債計劃，債券市場現(xiàn)券收益率窄幅震蕩。周四（6月19日）資金價格均衡偏緊，DR007日內(nèi)上行2.5BP至1.6%。日內(nèi)現(xiàn)券短端收益率小幅上行。周五（6月20日）央行貨幣凈回籠413億元，早上資金偏緊，人民幣情緒指數(shù)升溫（圖表7），各期限收益率小幅上行，隨后資金情緒緩解，日內(nèi)資金面轉(zhuǎn)寬松，DR007下行1.1BP至1.59%，各期限收益率均小幅下行。央行公布新一期LPR維持不變，符合市場預(yù)期。本周債市受資金面情緒和政策預(yù)期消息影響，各期限收益率整體表現(xiàn)出震蕩下行的走勢，現(xiàn)券期限結(jié)構(gòu)走陡（圖表12）。
本周匯率和商品市場。本周美元指數(shù)上漲0.6%。離岸人民幣兌美元小幅升值0.1%，收至7.18。在上周大幅上漲后，本周黃金有所回調(diào)，倫敦現(xiàn)貨黃金下跌1.9%，收至3368美元/盎司。受中東局勢仍然緊張影響，本周原油價格震蕩走高，WTI原油本周上漲2.5%，收至75.0美元/桶。國內(nèi)商品市場本周整體上漲，南華商品指數(shù)上漲2.3%。其中，南華能化指數(shù)上漲4.1%繼續(xù)領(lǐng)漲各商品指數(shù)。（圖表8）
風(fēng)險提示：流動性和經(jīng)濟基本面變化超預(yù)期。
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