>> 招商證券-金屬行業(yè)周報：基本面宏觀面共振銅向上突破-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 1167KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉偉潔,賴如川 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀和地緣局勢緩和，市場風險偏好回升。下半年，我們預計金屬市場步入全球寬松和金屬價格受益進入上行通道。當前風險因素依然較多。美國和中國之外關稅90天豁免臨近結束，仍需關注。銅基本面很強，一方面消費韌性，另外美國232帶來的大量銅蜂擁至美國，導致非美地區(qū)供應吃緊。預計近期隨著LME逼倉，國內(nèi)庫存重回下降，基本面走強，但是需要警惕232消息的擾動。黃金價格近期調(diào)整，但是長期看漲邏輯未變，我們繼續(xù)看多。此外，關注自主可控相關以及時間友好的科技、機器人、可控核聚變等相關材料標的。
有色金屬（801050）申萬一級行業(yè)指數(shù)本周漲幅5.11%，排名第6。本周申萬二級行業(yè)指數(shù)，能源金屬（7.21%），工業(yè)金屬（6.53%），小金屬（4.46%），貴金屬（-1.48%）。
本周最大漲幅個股：電工合金（300697），本周漲幅+25.18%。公司主營業(yè)務是銅及銅合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；主要產(chǎn)品是鐵路接觸線、承力索、銅母線、銅制零部件、新能源汽車高壓連接件系列產(chǎn)品。
本周最大跌幅個股：赤峰黃金（600988），本周跌幅-8.19%。公司主營業(yè)務是黃金的采、選及銷售；主要產(chǎn)品是礦產(chǎn)金、電解銅、銅精粉、鉛精粉、鋅精粉、鉬精粉、礦產(chǎn)銀、其他（電子產(chǎn)品拆解）。
有色金屬本周漲幅最大是鈷（7.16%）。本周鈷價格上漲。剛果（金）出口禁令延期超出市場預期，造成供應短缺；國內(nèi)電解鈷庫存增加疊加市場對中長期供應偏緊的預期。刺激鈷價格上漲。
有色金屬本周跌幅最大是鉬（-3.21%）。本周鉬價格下跌。下游需求疲軟，下游企業(yè)僅維持剛需采購，抑制鉬鐵等原料需求；鋼招價格下壓，疊加鉬精礦庫存量環(huán)比上升，原料端成本支撐弱化；此外鉬進口關稅調(diào)整預期引發(fā)市場擔憂，貿(mào)易商出貨意愿降低。刺激鉬價格下跌。
基本金屬：1）銅：截至6月26日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較上周四下降1.58萬噸至13.01萬噸。進口銅到貨少，國內(nèi)出口積極，預計去庫可持續(xù)。LME庫存下降7925噸到9.1萬噸。COMEX庫存增加6694噸至20.8萬噸。6月27日SMM進口銅精礦指數(shù)（周）報-44.81美元/干噸，較上一期的-44.78美元/干噸減少0.03美元/干噸。本周Antofagasta與中國冶煉廠年中談判結果落定，年中TC長單價落至0美元/噸。根據(jù)過往，此價格對明年長單有比較強的指引性。這預示2025-2026年銅精礦緊平衡持續(xù)。雖然0加工費市場認為超預期，但也是國內(nèi)冶煉廠作為國央企的倔強的成果。我們需要關注，海外冶煉廠范圍正在擴大。本周市場傳美國232關稅9月落地，COMEX溢價進一步擴大。LME逼倉繼續(xù)近端BACK結構大幅擴大。國內(nèi)銅出口積極，預計庫存持續(xù)下降，BACK結構預期擴大。全球銅表現(xiàn)非美國家貨源緊張，逼倉驅動銅價。短期看，銅基本面強勢。宏觀情緒緩和，有助于宏觀面和基本面共振。關注232關稅消息的擾動，這是當前市場驅動的核心因素之一?？紤]到中長期看好銅價，以及板塊估值處于歷史的底部區(qū)間，安全邊際較高。關注紫金礦業(yè)/藏格礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)/五礦資源/中國有色礦業(yè)/云南銅業(yè)/金誠信/銅陵有色/宏達股份等。2）鋁：據(jù)SMM統(tǒng)計，截至6月26日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較上周四下降1.58萬噸至13.01萬噸。進口銅到貨少，國內(nèi)出口積極，預計去庫可持續(xù)。LME庫存下降7925噸到9.1萬噸。COMEX庫存增加6694噸至20.8萬噸。6月27日SMM進口銅精礦指數(shù)（周）報-44.81美元/干噸，較上一期的-44.78美元/干噸減少0.03美元/干噸。本周Antofagasta與中國冶煉廠年中談判結果落定，年中TC長單價落至0美元/噸。根據(jù)過往，此價格對明年長單有比較強的指引性。這預示2025-2026年銅精礦緊平衡持續(xù)。雖然0加工費市場認為超預期，但也是國內(nèi)冶煉廠作為國央企的倔強的成果。我們需要關注，海外冶煉廠范圍正在擴大。本周市場傳美國232關稅9月落地，COMEX溢價進一步擴大。LME逼倉繼續(xù)近端BACK結構大幅擴大。國內(nèi)銅出口積極，預計庫存持續(xù)下降，BACK結構預期擴大。全球銅表現(xiàn)非美國家貨源緊張，逼倉驅動銅價。短期看，銅基本面強勢。宏觀情緒緩和，有助于宏觀面和基本面共振。關注232關稅消息的擾動，這是當前市場驅動的核心因素之一?？紤]到中長期看好銅價，以及板塊估值處于歷史的底部區(qū)間，安全邊際較高。關注紫金礦業(yè)/藏格礦業(yè)/洛陽鉬業(yè)/五礦資源/中國有色礦業(yè)/云南銅業(yè)/金誠信/銅陵有色/宏達股份等。
小金屬：1）本周銻錠價格18.65萬元/噸，環(huán)比-1.06%。戰(zhàn)略礦產(chǎn)出口加強全鏈條管控，多地多措并舉，嚴防戰(zhàn)略礦產(chǎn)非法外流，國內(nèi)銻礦供應邊際改善，緬甸礦區(qū)復產(chǎn)加速，需求端光伏、阻燃劑表現(xiàn)較弱，銻錠短期內(nèi)仍有回調(diào)壓力。中長期看好銻作為戰(zhàn)略金屬價格中樞上移。2）鍺錠價格14550元/千克，環(huán)比-2.68。3）黑鎢精礦（≥65%）價格17.15萬元/噸，環(huán)比持平，市場主流礦端持貨商庫存低位，讓價意愿不足，礦價仍維持高位，國內(nèi)鎢上下游呈緊平衡格局，短期預計維持高位盤整。4）鎂錠價格17730元/噸，環(huán)比+0.62%。關注廣晟有色、中國稀土、北方稀土、包鋼股份、盛和資源、中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)等。
貴金屬（黃
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