>> 招商證券-食品飲料行業(yè)2025年中期策略報(bào)告：乘情緒消費(fèi)東風(fēng)，探結(jié)構(gòu)成長(zhǎng)新機(jī)-250627
| 上傳日期： |
2025/6/28 |
大小： |
3771KB |
| 格式： |
pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
任龍,陳書(shū)慧,劉成 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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25年以來(lái)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體弱復(fù)蘇、居民收入增速相對(duì)放緩，在此背景下小額高頻的可選消費(fèi)潛力有望持續(xù)釋放。同時(shí)，70-00后消費(fèi)特征代際演變與重點(diǎn)消費(fèi)群體壯大帶動(dòng)情緒消費(fèi)崛起，隨著供給側(cè)廠商推新、渠道等全面拓展，下半年有望繼續(xù)迸發(fā)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。建議關(guān)注三條主線：1）首推消費(fèi)趨勢(shì)變化下的成長(zhǎng)性賽道，回調(diào)+估值切換貢獻(xiàn)布局良機(jī)，如寵物、零食、飲料等。2）餐飲鏈條修復(fù)，關(guān)注啤酒、餐飲鏈結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。3）傳統(tǒng)消費(fèi)掘金龍頭，白酒超跌后布局頭部、估值安全邊際足、風(fēng)險(xiǎn)得到釋放的企業(yè)，乳制品靜候需求恢復(fù)。
居民收入增速偏緩下小額高頻消費(fèi)潛力有望釋放，消費(fèi)代際演變催生萬(wàn)億情緒消費(fèi)市場(chǎng)，有望為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。25年以來(lái)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、居民收入增速相對(duì)放緩，在此情況下小額高頻的可選消費(fèi)有望成為居民重要選擇，后續(xù)潛力也將不斷釋放。同時(shí)，通過(guò)復(fù)盤(pán)國(guó)內(nèi)70-00后代際消費(fèi)特征演變，我們發(fā)現(xiàn)由70后至00后，消費(fèi)重心逐步由家庭轉(zhuǎn)向個(gè)人，消費(fèi)支出中的悅己含量持續(xù)提升，對(duì)于產(chǎn)品價(jià)值中情緒價(jià)值的需求度也在不斷提升。24年超7成年輕消費(fèi)者愿意為情緒溢價(jià)付費(fèi)，總體月度平均興趣支出已達(dá)月支出的27.6%。由此25年國(guó)內(nèi)情緒消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將突破2萬(wàn)億元，包含寵物經(jīng)濟(jì)、零食經(jīng)濟(jì)等多個(gè)千億細(xì)分賽道。通過(guò)拆解情緒消費(fèi)，我們認(rèn)為情緒強(qiáng)度與持續(xù)度將影響是否存在產(chǎn)品溢價(jià)、消費(fèi)頻次與產(chǎn)品共識(shí)度影響總體消費(fèi)量，基于此，重點(diǎn)賽道產(chǎn)品推新與受眾側(cè)反饋、低滲透率賽道后續(xù)成長(zhǎng)、新渠道拓展等都有望帶來(lái)下半年行業(yè)細(xì)分板塊的結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)遇。
成長(zhǎng)性賽道：1）寵物食品：國(guó)產(chǎn)品牌持續(xù)發(fā)力，重視頭部企業(yè)份額提升；2）休閑零食：優(yōu)選個(gè)股α，重視新渠道、新品類(lèi)與出海增量，優(yōu)選產(chǎn)品創(chuàng)新力、渠道靈活性強(qiáng)的頭部企業(yè)；3）保健品：消費(fèi)人群+場(chǎng)景擴(kuò)容，滲透率對(duì)標(biāo)海外有望繼續(xù)提升，增量明確；4）飲料：25年系飲料推新大年，持續(xù)關(guān)注渠道能力、產(chǎn)品推新能力更強(qiáng)的龍頭企業(yè)。
傳統(tǒng)消費(fèi)修復(fù)：1）啤酒：總量承壓下建議關(guān)注具備大單品持續(xù)放量的結(jié)構(gòu)性行情的優(yōu)勢(shì)企業(yè)；2）乳制品：龍頭企業(yè)以提升盈利能力為出發(fā)點(diǎn)，有望受益于后續(xù)供需改善；3）調(diào)味品：短期調(diào)整為主，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，下半年餐飲景氣度向上拐點(diǎn)有望成為重要催化；4）餐飲供應(yīng)鏈：H2低基數(shù)，個(gè)股表現(xiàn)分化，建議優(yōu)選成長(zhǎng)型標(biāo)的。
白酒行業(yè)磨底，超跌后布局龍頭。25H1白酒板塊承壓下行，短期重點(diǎn)媒體發(fā)文對(duì)于部分地區(qū)過(guò)度限制正常社交聚餐等行為從態(tài)度上進(jìn)行糾偏，有望對(duì)于除公務(wù)接待以外場(chǎng)景產(chǎn)生的沖擊帶來(lái)修復(fù)。展望后續(xù)，考慮到行業(yè)仍處于持續(xù)探底階段，行業(yè)趨勢(shì)大于個(gè)股邏輯，建議超跌后進(jìn)行布局配置，聚焦頭部、估值安全邊際足、風(fēng)險(xiǎn)得到釋放的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
投資建議：布局成長(zhǎng)賽道，傳統(tǒng)消費(fèi)掘金。1）首推消費(fèi)趨勢(shì)變化下的成長(zhǎng)性賽道，回調(diào)+估值切換貢獻(xiàn)布局良機(jī)。建議關(guān)注中寵股份、乖寶寵物、西麥?zhǔn)称贰⑥r(nóng)夫山泉、西麥?zhǔn)称贰⒔y(tǒng)一企業(yè)中國(guó)、東鵬飲料；2）餐飲鏈條修復(fù)，首推啤酒結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。推薦珠江啤酒、燕京啤酒、海天味業(yè)（A股）、立高食品、安井食品（H股）、關(guān)注海天味業(yè)（H股）；3）傳統(tǒng)消費(fèi)掘金龍頭，白酒側(cè)回避短期風(fēng)險(xiǎn)，超跌后布局頭部、估值安全邊際足、風(fēng)險(xiǎn)得到釋放的企業(yè)。同時(shí)乳制品靜候需求恢復(fù)，建議關(guān)注伊利股份、新乳業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上漲、渠道拓展不及預(yù)期。
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