>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：本周Henry天然氣、雙氧水、丁酮價(jià)格漲幅居前-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 9261KB |
| 格式： |
pdf 共77頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周Henry天然氣(+13.6%)、雙氧水(+11.8%)、丁酮(+7.0%)價(jià)格漲幅居前。1) Henry天然氣(+13.6%)：本周Henry天然氣市場均價(jià)為3.5美元/百萬英熱單位,環(huán)比+13.6%。本周，在需求方面，天氣預(yù)報(bào)顯示，未來兩周，美國大部地區(qū)天氣更加炎熱，帶動(dòng)制冷需求提升。在供應(yīng)方面，數(shù)據(jù)顯示，近期美國本土天然氣產(chǎn)量仍相對(duì)偏低。在出口方面，隨著檢修的陸續(xù)結(jié)束，美國LNG出口工廠的進(jìn)氣量逐步攀升。在其他方面，本周國際原油價(jià)格的上漲也給美國地區(qū)氣價(jià)帶來一定的支撐。2)雙氧水(+11.8%):本周雙氧水市場均價(jià)為740元/噸，環(huán)比+11.8%。山東地區(qū)周初快速拉漲，周內(nèi)主要消化漲價(jià)，近期價(jià)格拉漲下外圍貨源部分補(bǔ)充，但價(jià)格競爭下，隨著部分檢修裝置恢復(fù)下高價(jià)有回落；河北地區(qū)全面檢修，周初市場貨源緊價(jià)揚(yáng)，但外圍貨源送到價(jià)格沖擊下，高端價(jià)格向下回歸到合理區(qū)間；西北地區(qū)成交偏弱，需求疲軟，企業(yè)適時(shí)調(diào)整負(fù)荷減少出庫壓力。3)丁酮(+7.0%):本周丁酮市場均價(jià)為6920元/噸，環(huán)比+7.0%。周初原料端價(jià)格大漲，工廠報(bào)盤走高，成本端給予丁酮利好支撐，場內(nèi)報(bào)盤大幅走漲，雖然需求端采買謹(jǐn)慎，但鑒于成本端價(jià)格的大幅走高，各家迫于成本壓力，市場報(bào)盤大幅跟漲。隨著周中外圍消息的轉(zhuǎn)弱，原油價(jià)格大幅下挫，成本端利好支撐乏力，場內(nèi)心態(tài)偏空變化，終端采買剛需為主，實(shí)單報(bào)盤略有下調(diào)。
中美貿(mào)易摩擦關(guān)稅緩和，雙方各自降低稅率后，90天內(nèi)中美貿(mào)易迎來補(bǔ)庫窗口期。我們看到外貿(mào)詢單、集運(yùn)價(jià)格出現(xiàn)快速上行，油價(jià)及化工品也迎來了價(jià)格回暖。從年度維度看，2024年的化工行業(yè)ROE-PB位置分別回落至6.19%和1.77，創(chuàng)造了2023年之后的新低，2025Q1的ROE-PB（季度年化）回升至7.55%和1.85，總體上看化工行業(yè)依然處于盈利和估值雙底。我們認(rèn)為短期的補(bǔ)庫行為會(huì)迎來交易環(huán)節(jié)的回暖，但是考慮到25年的整體稅率依然遠(yuǎn)高于24年，市場對(duì)EPS下行的擔(dān)憂以及后續(xù)關(guān)稅反復(fù)的擔(dān)憂仍未消除。Q2和Q3我們依然看好成長板塊，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向的機(jī)會(huì)。化工行業(yè)新材料標(biāo)的在經(jīng)過多年估值消化之后，已經(jīng)具備了估值優(yōu)勢，而原材料端的壓抑和自主可控帶來的份額提升有望帶來量利共振。建議板塊性關(guān)注新材料公司成長機(jī)會(huì)。
能源化工行業(yè)2025年度投資策略：新疆、新材料、新世界。24年以來，中美庫存周期錯(cuò)位和國內(nèi)地產(chǎn)下行繼續(xù)壓制化工品的價(jià)格表現(xiàn)。PB-ROE雙底形成后，突破口來自供給的反抗，而趨勢性的機(jī)會(huì)來自需求的新大陸，我們?cè)?4年年中策略中提到的“供給的反抗，需求的新大陸”邏輯依然有效?？紤]到大類品種的供給過剩依然嚴(yán)重，我們更加關(guān)注供給出清尤其是海外產(chǎn)能退出后給小品類化工品帶來的格局優(yōu)化，同時(shí)也考慮到市場流動(dòng)性改善后風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，我們把“供給的反抗”進(jìn)一步明確為本年度策略中“新材料”一詞。對(duì)于亞非拉地區(qū)需求的趨勢性提升，我們觀點(diǎn)不變，依然保留“新大陸（新世界）”一詞。新疆大發(fā)展是我們團(tuán)隊(duì)今年提出的新方向。從國家戰(zhàn)略上，新疆受益于一帶一路地緣轉(zhuǎn)向和能源保障戰(zhàn)略，從新疆自身上，歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調(diào)整平衡，當(dāng)下的新疆正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線。這三個(gè)大拐點(diǎn)共同構(gòu)成了新疆發(fā)展的歷史性機(jī)會(huì)，而擇時(shí)上我們對(duì)于新疆的推薦是因?yàn)橛^察到眾多項(xiàng)目啟動(dòng)/落成。重點(diǎn)關(guān)注新疆煤化工未來的大量投資發(fā)力。
新疆，策略主線建議關(guān)注：1）在新疆進(jìn)行項(xiàng)目投資，包括在新疆有煤礦和進(jìn)行轉(zhuǎn)化的能源化工公司：寶豐能源、特變電工、廣匯能源、湖北宜化等；2）為煤化工項(xiàng)目提供服務(wù)的賣水人，包括了伴隨煤炭開采的民爆服務(wù)雪峰科技、廣東宏大、易普力和提供煤炭運(yùn)輸服務(wù)的公司等；3）為煤化工建設(shè)提供服務(wù)的鏟子股，包括煤化工設(shè)計(jì)、總包、建設(shè)、設(shè)備：東華科技、中國化學(xué)、航天工程、中泰股份、福斯達(dá)等；4）新疆本地的國企/兵團(tuán)企業(yè)有望迎來改革深化發(fā)展機(jī)遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天業(yè)等。
新材料，策略主線建議關(guān)注：1）延續(xù)了供給的反抗的思考，我們關(guān)注在行業(yè)供給出清尤其是歐洲產(chǎn)能退出后導(dǎo)致競爭格局優(yōu)化的品種，如維生素之類，但考慮到大品類未來新疆煤化工發(fā)展及潛在的供給增速依然較高，我們把目標(biāo)更多投向小品類化工品；2）在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，并且在估值上有空間的新材料公司，在市場流動(dòng)性充沛的階段有望表現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性。
新世界，策略主線建議關(guān)注：1）產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)出海，實(shí)現(xiàn)全球化布局的輪胎板塊：賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等；2）全球再工業(yè)化的過程中，亞非拉城鎮(zhèn)化率提高帶來需求邊際，進(jìn)而拉動(dòng)相關(guān)化工品的直接/間接需求，包括制冷劑、鈦白粉等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。
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