>> 華聯(lián)期貨-銅半年報(bào)：“金九銀十”需求回升，有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
1818KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃忠夏 |
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下半年觀點(diǎn)及策略
宏觀：中美就落實(shí)日內(nèi)瓦共識(shí)的框架達(dá)成了補(bǔ)充諒解，中國將加快向美國出口稀土，美方相應(yīng)取消對(duì)華有關(guān)限制措施。對(duì)此，國際媒體認(rèn)為，中美兩國掃清了貿(mào)易摩擦中一個(gè)關(guān)鍵障礙。消息利多金屬價(jià)格，近期銅價(jià)向上突破。
供應(yīng)：6月國內(nèi)TC（加工費(fèi)）報(bào)價(jià)維持在-40美元/噸以下，仍處歷史低位，凸顯礦石供應(yīng)緊張。近期智利礦業(yè)Antofagasta與中國冶煉廠年中談判敲定0美元/干噸TC這一結(jié)果，凸顯了當(dāng)前銅精礦市場(chǎng)“礦強(qiáng)冶弱”的格局。在加工費(fèi)大幅下跌至歷史新低的嚴(yán)峻形勢(shì)下，冶煉廠面臨直接生產(chǎn)虧損的困境。據(jù)預(yù)測(cè)，2025年全球銅冶煉產(chǎn)能利用率或跌破80%。后期國內(nèi)煉廠面臨減產(chǎn)壓力，但由于新增產(chǎn)能投產(chǎn)，當(dāng)前減產(chǎn)意愿仍有限，預(yù)計(jì)1-6月累計(jì)產(chǎn)量同比增加67.09萬噸升幅為11.34%。
需求：由于美國針對(duì)銅加征關(guān)稅政策（25%或50%）仍未落地，美銅對(duì)倫銅滬銅溢價(jià)重新走擴(kuò)，擠倉風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)。然而從消費(fèi)來看，由于6月是需求淡季，市場(chǎng)表現(xiàn)略顯冷清，同時(shí)高銅價(jià)對(duì)需求有抑制表現(xiàn)。具體看家電產(chǎn)量增速延續(xù)下滑，建筑用銅需求偏弱；但新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，光伏裝機(jī)增速回升，帶動(dòng)銅材出口。下半年隨著“金九銀十”需求回升，加上銅礦供應(yīng)緊張影響到供應(yīng)端，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
庫存：由于COMEX與LME價(jià)差的影響，市場(chǎng)貨源向北美轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致了LME庫存持續(xù)下降，目前LME庫存已經(jīng)跌破10萬噸，擠倉風(fēng)險(xiǎn)增加，價(jià)格持續(xù)走高，也帶動(dòng)了國內(nèi)銅價(jià)上漲。
觀點(diǎn)：中美已就落實(shí)日內(nèi)瓦共識(shí)的框架達(dá)成了補(bǔ)充諒解，掃清了兩國貿(mào)易摩擦中一個(gè)關(guān)鍵障礙。消息利多金屬價(jià)格，近期銅價(jià)向上突破。行業(yè)方面，近期智利礦業(yè)Antofagasta與中國冶煉廠年中談判敲定0美元/干噸TC這一結(jié)果，凸顯了當(dāng)前銅精礦市場(chǎng)“礦強(qiáng)冶弱”的格局。在加工費(fèi)大幅下跌至歷史新低的嚴(yán)峻形勢(shì)下，冶煉廠面臨直接生產(chǎn)虧損的困境。后期國內(nèi)煉廠面臨減產(chǎn)壓力，但由于前期新增產(chǎn)能投產(chǎn)，當(dāng)前減產(chǎn)意愿仍有限，預(yù)計(jì)1-6月累計(jì)產(chǎn)量仍同比高速增長。由于美國針對(duì)銅加征關(guān)稅政策仍未落地，美銅對(duì)倫銅滬銅溢價(jià)重新走擴(kuò)，擠倉風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，國內(nèi)6月出口量將有超預(yù)期表現(xiàn)。然而由于6月是需求淡季，市場(chǎng)表現(xiàn)略顯冷清，同時(shí)高銅價(jià)對(duì)需求有抑制表現(xiàn)。具體看家電產(chǎn)量增速延續(xù)下滑，建筑用銅需求偏弱；但新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，光伏裝機(jī)增速回升，帶動(dòng)銅材出口。下半年隨著“金九銀十”需求回升，加上銅礦供應(yīng)緊張影響到供應(yīng)端，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
策略：滾動(dòng)做多，如果出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，則可中線買入做多。滬銅參考支撐位77000元/噸。
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