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中東地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和，本周油價(jià)下跌。本周二特朗普稱以色列和伊朗已完全達(dá)成一致，將會(huì)實(shí)現(xiàn)完全和徹底的停火，雖然本周雙方軍事對(duì)抗未完全結(jié)束，但伊以雙方高層均宣稱已接受?；鹛嶙h，總的來(lái)看伊以沖突仍然大幅緩和。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和使油價(jià)回到伊以沖突爆發(fā)前的水平，截至2025年6月27日，布倫特、WTI原油分別報(bào)收66.34、65.07美元/桶，較上周收盤分別下跌12.5%、12.1%。
　　伊以?；痣[憂疊加巴以、黎以沖突持續(xù)，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍為油價(jià)重要擾動(dòng)因素。本次伊以沖突源于伊核談判僵局，本次伊以?；鸩⑽磳?duì)伊核談判問(wèn)題做出后續(xù)安排，伊朗正在評(píng)估核項(xiàng)目受損情況，并已制定恢復(fù)計(jì)劃，盡管核設(shè)施遭受攻擊，伊朗仍明確表示不會(huì)放棄核項(xiàng)目，稱該計(jì)劃透明且受IAEA監(jiān)督。IAEA承認(rèn)，其視察員已經(jīng)對(duì)伊朗409公斤的高濃縮鈾失去了追蹤，這些已接近武器級(jí)的鈾可能會(huì)被無(wú)限期地隱藏起來(lái)。此外，伊以?；鹗沟靡陨杏心芰訌?qiáng)其他方向的軍事行動(dòng)，6月27日以軍襲擊了加沙地帶從北到南的多個(gè)地區(qū)。我們認(rèn)為伊朗核問(wèn)題仍構(gòu)成重大的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)隱憂，疊加巴以、黎以沖突持續(xù)，中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存激化可能，或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)油價(jià)構(gòu)成擾動(dòng)。
　　OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃有望延續(xù)，關(guān)注增產(chǎn)執(zhí)行情況。OPEC+準(zhǔn)備在7月的會(huì)議上考慮繼續(xù)實(shí)行大規(guī)模增產(chǎn)計(jì)劃，此前OPEC+自愿減產(chǎn)8國(guó)于4月、5月、6月同意下月增產(chǎn)41.1萬(wàn)桶/日，該數(shù)額是原計(jì)劃的三倍。此外，俄羅斯愿意支持在下次的OPEC+會(huì)議上再次增產(chǎn)。2025年5月，OPEC+累計(jì)增產(chǎn)18萬(wàn)桶/日，其中自愿減產(chǎn)8國(guó)累計(jì)增產(chǎn)15.4萬(wàn)桶/日，自愿減產(chǎn)8國(guó)的5月增產(chǎn)量低于此前決定的41萬(wàn)桶/日增量。由于部分成員國(guó)產(chǎn)量已超出配額，OPEC+實(shí)際增產(chǎn)幅度將低于計(jì)劃值，IEA預(yù)計(jì)OPEC+今年的產(chǎn)量將增加31萬(wàn)桶/日，2026年將增加15萬(wàn)桶/日，建議密切關(guān)注OPEC+增產(chǎn)執(zhí)行進(jìn)度。
　　殼牌BP收購(gòu)案或?qū)⒅貑?，加速海外能源市?chǎng)整合。根據(jù)本周《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，英國(guó)能源巨頭殼牌正與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英國(guó)石油公司（BP）進(jìn)行初步收購(gòu)洽談，若交易達(dá)成，該筆交易將成為自1999年埃克森-美孚830億美元合并案以來(lái)的最大一筆能源行業(yè)并購(gòu)。殼牌公司表示，無(wú)意對(duì)BP發(fā)起收購(gòu)要約，聲明意味著它受英國(guó)收購(gòu)法規(guī)的約束，這使得其在六個(gè)月內(nèi)無(wú)法向英國(guó)石油公司提出收購(gòu)要約。由于能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略激進(jìn)，BP業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，BP此前宣布了一項(xiàng)“重新調(diào)整”計(jì)劃，其中包括重新將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向石油和天然氣領(lǐng)域、減少股票回購(gòu)，并承諾出售資產(chǎn)以及償還債務(wù)，在此背景下BP被視為可交易標(biāo)的，建議關(guān)注海外油氣市場(chǎng)整合情況。
　　投資建議：在地緣政治仍存不確定的前提下，中長(zhǎng)期原油供需格局仍具備景氣基礎(chǔ)，在長(zhǎng)期主義視角下，我們持續(xù)堅(jiān)定看好“三桶油”及油服板塊。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提振化工需求，長(zhǎng)期來(lái)看化工品產(chǎn)能出清利好龍頭企業(yè)，我們看好大煉化、煤化工、乙烯盈利向好。建議關(guān)注：（1）中國(guó)石油（A+H）、中國(guó)石化（A+H）、中國(guó)海油（A+H）；（2）“三桶油”下屬油服工程企業(yè)，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。（3）煉化化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，中國(guó)石化、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；（4）煤化工龍頭，寶豐能源、華魯恒升、陽(yáng)煤化工、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)等；（5）乙烷制乙烯龍頭，衛(wèi)星化學(xué)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。