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報(bào)告摘要：
　　深冷技術(shù)設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)，錨定能源化工多領(lǐng)域需求。中泰股份作為國(guó)內(nèi)深冷技術(shù)設(shè)備優(yōu)質(zhì)企業(yè)，聚焦深冷工藝設(shè)備及解決方案研發(fā)制造，以“設(shè)備制造+投資運(yùn)營(yíng)”雙引擎模式，布局深冷技術(shù)設(shè)備、燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)、氣體運(yùn)營(yíng)三大業(yè)務(wù)板塊，近年在海外市場(chǎng)拓展、氫能與電子特氣等新賽道實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破。2024年，中泰股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.17億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)- 7,796.01萬元，同比下降122.27%，主要系城燃板塊受行業(yè)政策調(diào)整、下游需求疲軟及中邑燃?xì)鉁p值影響。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.18億元，同比下降12.01%，歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比增加42.83%。
　　國(guó)內(nèi)千億項(xiàng)目打造新引擎，海外能源市場(chǎng)觸發(fā)新增長(zhǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，新疆?dāng)M建在建煤化工項(xiàng)目投資規(guī)模接近5000億元，按55%設(shè)備投資份額計(jì)算，新疆煤化工項(xiàng)目擁有約2700億元的設(shè)備投資市場(chǎng)，其中深冷設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域約占6%；海外市場(chǎng)增長(zhǎng)主要依托于全球石化設(shè)備新建產(chǎn)能與設(shè)備更新，2026年起，歐盟對(duì)進(jìn)口石化產(chǎn)品征收碳排放稅，倒逼全球煉廠升級(jí)設(shè)備；全球主要石化、天然氣行業(yè)成熟市場(chǎng)設(shè)備平均服役年限超20年，新建&更新需求旺盛。
　　城燃運(yùn)營(yíng)短期承壓或迎觸底反彈，氣體運(yùn)營(yíng)技術(shù)破壁實(shí)現(xiàn)新增長(zhǎng)。2024年，燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)板塊受上游政策調(diào)整、下游需求收縮影響，2024年?duì)I收同比變化-29.30%、受下游需求疲軟及中邑燃?xì)鉁p值跡象影響，計(jì)提商譽(yù)減值3.24億元，歸母凈利潤(rùn)同比變化-66.02%，但隨著“天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)”政策落地、需求復(fù)蘇及減值后基數(shù)優(yōu)化，板塊盈利修復(fù)可期；氣體運(yùn)營(yíng)借稀有氣體、電子特氣技術(shù)突破，2024年?duì)I收營(yíng)收同比增長(zhǎng)228.04%，全球化進(jìn)程推進(jìn)，韓國(guó)合資公司落地，加速稀有氣體全球化布局，成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。
　　電子氣獲國(guó)內(nèi)外知名客戶認(rèn)可，積極布局可控核聚變等新領(lǐng)域2024年公司氣體運(yùn)營(yíng)板塊實(shí)現(xiàn)電子氣技術(shù)突破：所研發(fā)氦制冷劑可應(yīng)用于可控核聚變、超導(dǎo)材料等高尖端領(lǐng)域，釋放增長(zhǎng)彈性；與韓國(guó)浦項(xiàng)制鐵所設(shè)立的合資公司成功參與韓國(guó)半導(dǎo)體氣體運(yùn)營(yíng)，同時(shí)間接進(jìn)入全球知名的半導(dǎo)體廠商的供應(yīng)商之列，為公司開拓海外市場(chǎng)奠定基石。疊加氫能、電子特氣技術(shù)商業(yè)化，營(yíng)收結(jié)構(gòu)向高毛利業(yè)務(wù)傾斜，業(yè)績(jī)與盈利能力具備持續(xù)修復(fù)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.00/5.01/6.05億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為15/12/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)、盈利預(yù)測(cè)與估值判斷不及預(yù)期