>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)跟蹤周報(bào)：中東戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束疊加特朗普擬提前公布下任聯(lián)儲(chǔ)主席人選，市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)向Risk On-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
1431KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孟祥文,徐毅達(dá) |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點(diǎn)
回顧本周行情（6月23日-6月27日），有色板塊本周上漲5.11%，在全部一級(jí)行業(yè)中排名靠前。二級(jí)行業(yè)方面，周內(nèi)申萬(wàn)有色金屬類二級(jí)行業(yè)中能源金屬板塊上漲7.21%，工業(yè)金屬板塊上漲6.53%，小金屬板塊上漲4.46%，貴金屬板塊下跌1.48%，金屬新材料板塊上漲3.72%。工業(yè)金屬方面，伊朗與以色列迅速達(dá)成停火協(xié)議，地緣避險(xiǎn)需求大幅降溫，市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)向risk on，風(fēng)偏的上行以及降息的預(yù)期于本周大幅推升工業(yè)金屬價(jià)格。貴金屬方面，地緣避險(xiǎn)需求大幅降溫，市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)向risk on，風(fēng)偏的上行短暫壓制黃金價(jià)格，我們認(rèn)為市場(chǎng)并未充分計(jì)價(jià)美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)7月通脹上行速度將加快，黃金屆時(shí)或迎來(lái)新一輪上升機(jī)會(huì)。
周觀點(diǎn)：
銅：長(zhǎng)單TC持續(xù)回落，市場(chǎng)風(fēng)偏上行疊加LME逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)助推銅價(jià)上行。截至6月27日，倫銅報(bào)收9,879美元/噸，周環(huán)比上漲2.26%；滬銅報(bào)收79,920元/噸，周環(huán)比上漲2.47%。供給端，截至6月27日，本周進(jìn)口銅礦TC下跌至-45美元/噸，礦端持續(xù)緊張。Antofagasta與中國(guó)冶煉廠2025年中談判結(jié)果TC/RC敲定為0.0美元/干噸及0.0美分/磅，較2025年的21.25美元/干噸與2.125美分/磅大幅下跌，創(chuàng)下歷史新低紀(jì)錄；需求方面，國(guó)內(nèi)終端訂單季節(jié)性走弱，電纜、基建、漆包線等傳統(tǒng)需求不佳。宏觀層面，Comex-LME銅價(jià)差交易于本周繼續(xù)升級(jí)，LME銅現(xiàn)貨升水大幅走高，實(shí)物需求飆升，此外滬銅亦呈現(xiàn)明顯Back結(jié)構(gòu)，存在逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，隨著中東戰(zhàn)爭(zhēng)快速結(jié)束，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向risk on，風(fēng)偏上行疊加逼倉(cāng)預(yù)期共同助推銅價(jià)上行，我們認(rèn)為短期銅價(jià)突破上行并未完全反應(yīng)基本面，追多需嚴(yán)格帶損，謹(jǐn)防232調(diào)查提前落地風(fēng)險(xiǎn)。
鋁：市場(chǎng)風(fēng)偏上行帶動(dòng)鋁價(jià)上漲，需求風(fēng)險(xiǎn)仍存。截至6月27日，本周LME鋁報(bào)收2,595美元/噸，較上周上漲1.31%；滬鋁報(bào)收20,580元/噸，較上周上漲0.56%。供應(yīng)端，貴州地區(qū)繼續(xù)釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能；云南地區(qū)電解鋁企業(yè)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，中國(guó)電解鋁行業(yè)理論開(kāi)工產(chǎn)能達(dá)到4394.00萬(wàn)噸，較上周增加5萬(wàn)噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比持平，鋁棒產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.17%，本周電解鋁的理論需求環(huán)比下降。本周隨著伊以沖突的快速停戰(zhàn)，市場(chǎng)風(fēng)偏上行帶動(dòng)鋁價(jià)上漲；隨著消費(fèi)淡季的來(lái)臨以及下游接貨情緒轉(zhuǎn)冷，社會(huì)庫(kù)存結(jié)束下行趨勢(shì)，錄得48.37萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.6%，鋁價(jià)上方空間料將遇到壓制，關(guān)注需求下行情況。
黃金：地緣避險(xiǎn)情緒降溫壓制金價(jià)，再通脹臨近仍舊看好黃金后市表現(xiàn)。截至6月27日，COMEX黃金收盤價(jià)為3286.10美元/盎司，周環(huán)比下跌2.90%；SHFE黃金收盤價(jià)為766.40元/克，周環(huán)比下跌1.56%。本周特朗普再度抨擊美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾“降息滯后”并計(jì)劃提前公布任聯(lián)儲(chǔ)主席人選，“影子聯(lián)儲(chǔ)”將弱化鮑威爾言論的市場(chǎng)的影響力，符合特朗普政府尋求長(zhǎng)端利率下行的訴求；此外，伊朗與以色列迅速達(dá)成?；饏f(xié)議，地緣避險(xiǎn)需求大幅降溫，市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)向risk on，風(fēng)偏的上行短暫壓制黃金價(jià)格。
美國(guó)5月個(gè)人支出月率環(huán)比下降0.1%，低于預(yù)期的+0.1%，扣除通脹因素后的個(gè)人消費(fèi)支出下降了0.3%。為自年初以來(lái)的最大降幅；美國(guó)5月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率同比上漲2.7%，高于預(yù)期的2.6%。繼CPI數(shù)據(jù)見(jiàn)底回升后，美國(guó)PCE數(shù)據(jù)同步上行。本周數(shù)據(jù)表明圍繞特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策的不確定性加劇，進(jìn)一步強(qiáng)化美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走向滯脹的預(yù)期，我們認(rèn)為市場(chǎng)并未充分計(jì)價(jià)美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)7月通脹上行速度將加快，黃金屆時(shí)或迎來(lái)新一輪上升機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。
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