>> 五礦期貨-油脂周報：估值偏高，區(qū)間震蕩-250628
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
斯小偉 |
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市場綜述：本周三大油脂回落，原油下跌抑制油脂高估值，且短期上漲過快導(dǎo)致下游買興不足，馬棕高頻數(shù)據(jù)仍顯示增產(chǎn)，加拿大菜籽高位回落，因出口數(shù)據(jù)下滑，加菜籽累庫，特朗普釋放與加拿大貿(mào)易強硬信號亦打壓加菜籽估值，利空疊加油脂高位回落。棕櫚油高頻數(shù)據(jù)顯示6月前25日出口環(huán)增6.63%-6.84%，前25日產(chǎn)量環(huán)增3.83%，按此預(yù)估馬棕6月庫存環(huán)比持穩(wěn)運行。
國際油脂：EPA的RVO草案預(yù)計2026年美國生物燃料豆油需求量在750萬噸，菜油需求量在320萬噸，這相比于2024年補貼存在時期，同比增加分別約150、80萬噸，考慮到或有最大達(dá)10%的SRE，最終進(jìn)口油脂需求增量如菜油、UCO等生柴原料都有一定幅度的折扣。RVO草案將在7月8-9日舉行聽證會，關(guān)注進(jìn)一步走向。加拿大菜籽發(fā)貨量仍較高，出口下降，商業(yè)庫存增加，周末特朗普釋放與加拿大強硬信號，加菜籽估值承壓。周五報告顯示2025年加拿大菜籽種植面積為2146萬英畝，去年為2200萬英畝，同比下降2.2%。
國內(nèi)油脂：上周豆油成交一般，棕櫚油成交有所轉(zhuǎn)好，國內(nèi)油脂總庫存略高于去年，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年，棕櫚油、豆油庫存低于去年。未來三個月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫存高位，后期雖有去庫預(yù)期，但其高價差及消費較弱預(yù)計也會導(dǎo)致去庫緩慢。
觀點小結(jié)：美國生物柴油政策草案超預(yù)期支撐油脂中樞，不過目前估值相對較高，上方空間受到年度級別增產(chǎn)預(yù)期、RVO規(guī)則仍未定稿、宏觀及主要需求國食用需求偏弱等因素抑制，震蕩看待。
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