>> 國泰海通證券-保險行業(yè)2025年1-5月保費數(shù)據(jù)點評：壽險增速回暖，財險持續(xù)穩(wěn)健-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大小： |
880KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,李嘉木 |
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本報告導(dǎo)讀：
5月壽險保費回暖，我們預(yù)計銀行降息背景下保險儲蓄需求旺盛，健康險與意外險有所承壓；車險穩(wěn)健增長，部分非車業(yè)務(wù)波動；我們預(yù)計行業(yè)負(fù)債成本持續(xù)改善。
投資要點：
2025年5月壽險保費延續(xù)回暖，健康險與意外險承壓：2025年1-5月累計保險行業(yè)保費收入為30,602億元，同比3.8%。人身險行業(yè)1-5月原保費累計收入22,797億元，同比3.3%，壽險、健康險和意外險分別為18,735億元、3,879億元和183億元，同比分別3.9%、0.9%和-5.5%。5月單月壽險原保費收入2,674億元，同比24.1%（前值為16.8%），我們預(yù)計銀行利率下調(diào)背景下保險儲蓄需求仍然旺盛；健康險單月624億元，同比-6.3%（前值-2.9%）；意外險單月30億元，同比-8.5%（前值-6.5%），我們預(yù)計健康保障類產(chǎn)品銷售仍然承壓。1-5月保戶投資款新增交費（主要為萬能險）3,406億元，同比-4.3%，5月單月331億元，同比1.2%（前值15.9%），我們預(yù)計受萬能險結(jié)算利率下行以及最低保證利率調(diào)整影響需求有所放緩。1-5月投連險獨立賬戶新增交費64億元，同比-18.6%，5月單月投連險獨立賬戶新增交費15億元，同比-48.8%（前值-9.6%），我們預(yù)計受市場波動影響客戶對高風(fēng)險偏好產(chǎn)品購買意愿仍偏弱。
2025年5月車險保費穩(wěn)健增長，部分非車業(yè)務(wù)增速波動。2025年1-5月累計財險原保費收入7,805億元，同比5.2%，其中車險和非車險原保費收入分別3,720億元和4,085億元，同比分別4.4%和6.0%。5月單月財險原保費收入1,320億元，同比5.4%（前值5.5%），其中車險原保費收入753億元，同比4.7%（前值4.5%），5月乘用車銷售持續(xù)景氣（同比13.7%，前值14.5%），我們預(yù)計承保車輛是車險保費增長主要驅(qū)動力；非車險原保費收入566億元，同比6.3%（前值6.9%），5月農(nóng)險、健康險、意外險、責(zé)任險增速分別為6.4%（前值為-5.5%）、21.5%（前值14.7%）、12.5%（前值25.7%）、-2.2%（前值8.8%），其中農(nóng)險、健康險等政策性業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，而責(zé)任險我們預(yù)計在“報行合一”導(dǎo)向下承保增速有所放緩。
負(fù)債成本下降趨勢確立，利好改善利差損：1）當(dāng)前十年期國債收益率持續(xù)波動于1.6%-1.7%，我們預(yù)計Q3即將公布的人身險預(yù)定利率研究值大概率繼Q2以來再次低于最高值25bp，從而觸發(fā)調(diào)降機制，利好引導(dǎo)改善負(fù)債成本，防范“利差損”風(fēng)險。2）6月19日，根據(jù)中國證券報報道，金融監(jiān)管總局向各人身保險公司下發(fā)《關(guān)于分紅險分紅水平監(jiān)管意見的函》，要求保險公司審慎確定分紅水平，避免“內(nèi)卷式”競爭，我們預(yù)計分紅險收益率將更加取決于保險公司投資能力和資產(chǎn)負(fù)債匹配水平，利好經(jīng)營穩(wěn)健的頭部保險公司。
投資建議：我們預(yù)計保險公司負(fù)債成本改善以及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化利好資負(fù)匹配改善?；谑袌雠渲昧α吭鰪?，低估值且欠配的保險股價值凸顯。個股推薦新華保險A/中國人壽A/中國太保A /中國平安A/中國人保H/中國財險H /中國太平H /陽光保險H。
風(fēng)險提示：長端利率下行；權(quán)益市場波動；負(fù)債成本改善不及預(yù)期。
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