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核心觀點：
　　關(guān)注建材行業(yè)四條投資線索。一是傳統(tǒng)建材龍頭景氣修復，關(guān)注零售建材和周期建材龍頭布局機會；二是建材出海（陶瓷、水泥、鋁模板），“一帶一路”市場保持高速增長，中資企業(yè)積極布局；三是高景氣新材料，高端電子布供應趨緊，真空絕熱板前景可期；四是政策支持產(chǎn)業(yè)整合，關(guān)注建材企業(yè)并購轉(zhuǎn)型。
　　消費建材：零售和海外建材經(jīng)營韌性更強，板塊凈利率同比修復。2025年新房竣工和新開工需求繼續(xù)承壓，銷售降幅收窄，翻新需求起量，存量屬性更強的消費建材品種表現(xiàn)更好。地產(chǎn)下行帶來板塊收入承壓，重視龍頭阿爾法——零售和出海。漲價、產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、裁員控費、減值風險出清，2025年利潤率同比改善?？春萌脴洹⑼脤殞?、北新建材、偉星新材、東方雨虹、中國聯(lián)塑、東鵬控股，關(guān)注堅朗五金、箭牌家居、蒙娜麗莎、科順股份、志特新材、王力安防。
　　玻纖：供需邊際改善，關(guān)注高端電子布放量。年初以來玻纖結(jié)構(gòu)性復價，風電、熱塑、電子領域需求強支撐；下半年新增供給縮量，結(jié)構(gòu)性需求景氣支撐供需關(guān)系邊際改善。AI帶動高頻高速板、IC載板需求增長，上半年以來Low-Dk、Low-CTE玻纖布供應持續(xù)趨緊，看好玻纖板塊配置機會，建議關(guān)注中國巨石、中材科技、宏和科技、長海股份等。
　　水泥：上半年盈利同比顯著增長，下半年同比彈性減弱，全年中樞大概率同比提升。需求端，預計2025年同比-6%，下半年降幅擴大，中長期穩(wěn)定在新平臺期；供給端，Q2錯峰執(zhí)行情況欠佳，下半年有望加強行業(yè)自律，政策性“去產(chǎn)能”已在路上；盈利端，上半年盈利同比顯著增長，下半年同比有壓力，全年中樞大概率同比提升。目前行業(yè)估值在歷史底部，龍頭股息率具備一定吸引力，看好海螺水泥（A、H）和華新水泥（A、H），關(guān)注華潤建材科技、上峰水泥、塔牌集團。
　　玻璃：浮法和光伏玻璃景氣承壓，關(guān)注下半年供給縮減。浮法玻璃：需求偏弱仍是主導因素，盈利底部震蕩，下半年冷修或加速；光伏玻璃：價格跌破二線企業(yè)現(xiàn)金成本，供給端或迎來集中冷修；藥用玻璃：H2集采有望帶動中硼硅景氣上行，關(guān)注成本下行空間?？春闷鞛I集團、山東藥玻、福萊特（A）、福萊特玻璃（H）、信義玻璃、信義光能，關(guān)注金晶科技、力諾特玻、石英股份。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行風險，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動風險，行業(yè)新投產(chǎn)能超預期風險，原材料成本上漲過快風險等。