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2021年以來(lái)，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入出清末期階段，規(guī)模企業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)收縮，行業(yè)ROE水平處于回升趨勢(shì)。當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能仍相對(duì)過(guò)剩，政策近年來(lái)多次提及行業(yè)控產(chǎn)能與高質(zhì)量發(fā)展，若政策發(fā)力，有望進(jìn)一步提升行業(yè)盈利水平與穩(wěn)定性，重視行業(yè)頭部企業(yè)龍頭進(jìn)階的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值水平處于低位，重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧與神農(nóng)集團(tuán)。
　　生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)進(jìn)入出清末期階段，政策力促行業(yè)控產(chǎn)能
　　生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，從產(chǎn)業(yè)生命周期角度看，目前行業(yè)已進(jìn)入出清末期階段。過(guò)去20年，行業(yè)規(guī)?；潭瘸掷m(xù)提升，每一輪豬周期的利潤(rùn)與產(chǎn)能波動(dòng)，造成了行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。從出欄量增速與資本開(kāi)支增速構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)生命周期圖分析來(lái)看，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能與出欄量增速持續(xù)下移的出清末期階段。2021年以來(lái)行業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)收縮帶動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏理性化，疊加產(chǎn)業(yè)鏈專(zhuān)業(yè)化分工深化，產(chǎn)能波動(dòng)顯著減弱，頭部集團(tuán)場(chǎng)在近幾年貢獻(xiàn)了主要的產(chǎn)能增量，其在產(chǎn)能端的占比也顯著提升。近年政策端力促行業(yè)控產(chǎn)能，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，當(dāng)前能繁母豬存欄量高于3900萬(wàn)頭的正常保有量，就這一定義來(lái)看，當(dāng)前養(yǎng)豬行業(yè)產(chǎn)能仍是相對(duì)過(guò)剩的。
　　2013-2018年，環(huán)保政策如何影響行業(yè)產(chǎn)能？ 
　　上一輪政策發(fā)力生豬產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)是基于環(huán)保維度，即2013-2018年的環(huán)保禁養(yǎng)政策，多部門(mén)協(xié)同，清退大量中小產(chǎn)能，能繁母豬存欄量由2013年初的5068萬(wàn)頭降到2018年8月的3145萬(wàn)頭（非洲豬瘟傳進(jìn)國(guó)內(nèi)前），當(dāng)輪豬周期盈利期的特點(diǎn)來(lái)看，政策對(duì)于供給的約束，能夠有效提升行業(yè)盈利水平、盈利時(shí)長(zhǎng)與盈利穩(wěn)定性。環(huán)保禁養(yǎng)政策始于2013年的《全國(guó)畜禽養(yǎng)殖污染防治“十二五”規(guī)劃》，2015年-2016年，環(huán)保政策密集期到來(lái)，2016年4月出臺(tái)《全國(guó)生豬生產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》將全國(guó)劃分為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)、約束發(fā)展區(qū)、潛力增長(zhǎng)區(qū)和適度發(fā)展區(qū)四個(gè)區(qū)域，并在2016年10月出臺(tái)《畜禽養(yǎng)殖禁養(yǎng)區(qū)劃定技術(shù)指南》，文件要求禁養(yǎng)區(qū)劃定完成后，地方環(huán)保、農(nóng)牧部門(mén)協(xié)助做好禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)確需關(guān)閉或搬遷的已有養(yǎng)殖場(chǎng)關(guān)閉或搬遷工作。該輪周期的盈利期中，頭均盈利為420元/頭，僅低于非瘟高價(jià)期的1672元/頭與2022年短暫利潤(rùn)期的662元/頭；該輪盈利時(shí)長(zhǎng)達(dá)33個(gè)月，是2010年以來(lái)盈利時(shí)間最長(zhǎng)的時(shí)間段。
　　怎么看生豬產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與板塊投資機(jī)會(huì)？ 
　　從產(chǎn)業(yè)自身的生命周期來(lái)看，行業(yè)處于出清末期，往往伴隨著優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)的龍頭進(jìn)階，我們認(rèn)為生豬養(yǎng)殖行業(yè)將出現(xiàn)兩大趨勢(shì)：1、行業(yè)ROE水平有望提升，且波動(dòng)性相對(duì)以往減弱，優(yōu)質(zhì)企業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。2、行業(yè)自由現(xiàn)金流水平提升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)股東回報(bào)顯著增加。生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，若政策未來(lái)發(fā)力供給端，收縮行業(yè)產(chǎn)能與庫(kù)存，供應(yīng)約束有望進(jìn)一步推升生豬價(jià)格，并提升行業(yè)盈利水平與穩(wěn)定性，重視行業(yè)頭部企業(yè)龍頭進(jìn)階的投資機(jī)會(huì)。綜合來(lái)看，行業(yè)中長(zhǎng)期ROE中樞水平預(yù)計(jì)持續(xù)改善。目前行業(yè)龍頭標(biāo)的估值水平普遍處于歷史低位，重點(diǎn)推薦當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧與神農(nóng)集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、突發(fā)動(dòng)物疾病的影響導(dǎo)致企業(yè)出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期；
　　2、額外的政策及資金支持導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期；
　　3、豬肉需求短期顯著下滑；
　　4、玉米及豆粕等原材料價(jià)格大幅上漲。