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核心觀點(diǎn)
　　止跌回穩(wěn)的政策目標(biāo)一定程度上對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有所提振，但4月以來(lái)邊際下行壓力再次加大。周期位置角度，行業(yè)量?jī)r(jià)快速下行階段可能已經(jīng)過(guò)去，核心區(qū)和好房子具備結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)；出口承壓階段，產(chǎn)業(yè)政策寬松概率加大，后續(xù)關(guān)注節(jié)奏問(wèn)題。去年4月和9月對(duì)應(yīng)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股的底部區(qū)間，當(dāng)前股票位置較底部溢價(jià)并不大，且地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的重要性不容忽視。重視具備區(qū)域和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的龍頭房企，以及擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的龍頭經(jīng)紀(jì)、商業(yè)地產(chǎn)和央國(guó)企物管。
　　周度核心內(nèi)容跟蹤
　　市場(chǎng)：本周長(zhǎng)江房地產(chǎn)指數(shù)+3.42%，相對(duì)滬深300的超額收益為+1.47%，行業(yè)排名相對(duì)居中（18/32）；年初至今長(zhǎng)江房地產(chǎn)指數(shù)-4.94%，相對(duì)滬深300的超額收益為-4.61%，行業(yè)排名相對(duì)靠后（30/32）。本周板塊表現(xiàn)尚可，開(kāi)發(fā)類和物業(yè)類標(biāo)的以上漲為主，收租類普遍下跌。
　　政策：多地調(diào)整優(yōu)化公積金相關(guān)政策。
　　地方：杭州住房公積金管理中心推出住房公積金支付購(gòu)房首付款業(yè)務(wù)，繳存職工在杭州市購(gòu)買(mǎi)的新建商品房，可使用公積金直接支付購(gòu)房首付款，且全程支持線上辦理。濟(jì)南住房公積金中心明確住房公積金繳存人在購(gòu)買(mǎi)保障性住房時(shí)，可提取個(gè)人賬戶住房公積金用于支付購(gòu)房首付款，并可按規(guī)定申請(qǐng)住房公積金貸款，最低首付款比例為15%。青島住房公積金管理中心通知調(diào)整貸款支持政策疊加限額，住房公積金貸款額度按還貸能力計(jì)算公式中的“還貸能力系數(shù)”由30%調(diào)整為40%，優(yōu)化多子女家庭支持政策。天津宣布調(diào)整2025年住房公積金繳存額，繳存基數(shù)將從2023年職工個(gè)人月均工資總額調(diào)整為2024年職工個(gè)人月均工資總額。
　　銷售：本周樣本城市新房備案同比降幅較大，二手備案同比維持負(fù)數(shù)。
　　新房備案同比降幅較大，二手備案同比維持負(fù)數(shù)。37城新房成交面積四周滾動(dòng)同比-18.3%，較上周-8.7pct，19城二手房成交面積四周滾動(dòng)同比-0.7%，較上周-3.9pct；年初至今37城新房成交面積累計(jì)同比-2.0%，19城二手房成交面積累計(jì)同比+19.8%。6月截至27日，37城新房成交面積當(dāng)月同比-12.9%，19城二手成交面積當(dāng)月同比+3.2%，12城新房及二手合計(jì)-7.3%。
　　當(dāng)周熱點(diǎn)：如何理解產(chǎn)業(yè)政策空間？
　　展望Q3，中介和官方房?jī)r(jià)環(huán)比跌幅將逼近甚至超過(guò)閾值，“止跌回穩(wěn)”面臨壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和外部環(huán)境的不確定性也明顯提高，政策寬松可能迎來(lái)時(shí)間窗口，但市場(chǎng)對(duì)于政策空間的理解存在分歧。我們認(rèn)為：1）常規(guī)層面的產(chǎn)業(yè)政策空間確實(shí)相對(duì)有限，包括放松限購(gòu)、跟隨降息、稅費(fèi)優(yōu)惠等，效果僅對(duì)應(yīng)脈沖級(jí)別，且短期內(nèi)北上完全取消限購(gòu)的概率可能不大。2）但超常規(guī)層面的產(chǎn)業(yè)政策上限還很高，即便不去類比海外救市經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前宏觀政策框架下仍有較大發(fā)揮余地，剩下的主要是相機(jī)抉擇問(wèn)題；典型如針對(duì)居民購(gòu)房的結(jié)構(gòu)性貨幣或財(cái)政工具，購(gòu)房是最大的消費(fèi)，且乘數(shù)效應(yīng)顯著，也不是不能補(bǔ)貼；也包括公積金層面深度降息和提高額度，當(dāng)前的存貸利率仍相對(duì)偏高，但貸款額度并不高；以及其他很多可延遲或者降低居民購(gòu)房負(fù)擔(dān)的政策手段。當(dāng)前開(kāi)發(fā)類個(gè)股位置不高，政策寬松的必要性提高且時(shí)間點(diǎn)逐步臨近，可擇優(yōu)配置等待交易窗口；而具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和潛在高股息的商業(yè)、經(jīng)紀(jì)和物管龍頭，則是中長(zhǎng)線配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求端量?jī)r(jià)持續(xù)低于預(yù)期；2、政策進(jìn)度和效果低于預(yù)期。